“瓜分”东芝

居然

创立距今145年的东芝，曾研发出日本第一台国产冰箱、洗衣机、微波炉等家电产品，在日本制造行业有举足轻重的地位。然而它近年跌宕起伏的命运，是日本综合性机电企业凋敝的缩影。

2015年东芝巨大财务丑闻曝光之前，日本已出现过三洋退市、索尼“断臂求生”、夏普“卖股自救”等事件。

经历了核电战略转型失败的危机，东芝以財务造假、三代社长道歉辞职的结局蒙羞离场，不得不卖掉家电和医疗设备等一连串的业务部门。为了弥补花大力气收购而来、已经破产的子公司西屋电气的巨额亏损，东芝也只能将断臂之剑砍向了核心资产—芯片业务。

东芝出售的芯片业务，是整个东芝唯一盈利的部门，在世界市场份额排名第二，地位仅次于三星。数据显示，2017年前三财季，以存储业务为主的存储及电子设备板块，给东芝带来了营收额的41.6%。

无论哪家外资竞购成功，日本政府都希望竞购财团内部越分散越好。

有肉的地方，必会引来猛兽。在东芝倒下的地方，产业链上下游的大小公司，正眼睛血红地抓紧一切机会，期待着从其身上分得一杯羹。

四路兵进

2017年2月，深陷财务危机的东芝向市场放出剥离闪存业务的信号，成立了子公司东芝存储公司，希望出售其多数股权。一石激起千层浪，产业链上下游的相关公司蜂拥而至。

东芝存储公司的首轮招标，吸引了大约十家公司参与。不过其中并没有日企的踪影。一直以来积极呼吁日本企业参加投标的日本经济产业省，对此十分不安。

事实上，早在2016年年底，日本经济产业省便派遣高官走访日本国内企业，探寻援助东芝的可能性。其中包括2016年收购东芝半导体大分县工厂的索尼、日立制作所，以及其他关联的材料产业。

2015年7月，东芝巨大财务丑闻曝光，当时的总裁田中久雄及其他高管公开道歉

东芝的半导体技术很重要，但面对半导体业务每年需要的巨额投资时，没有人挺身而出。当时一名日本经济产业省高官表示，这似乎体现出“日本制造业的现状”令人失望。

日本制造业辉煌难再。20世纪80年代，世界前十的半导体企业有六家都是日本企业，而且包揽前三。但近些年来，日本综合性机电企业，包括索尼、松下、NEC、夏普等，在新业务的选择上屡屡“跑偏”，前景并不乐观。它们当中有的已经消失，有的则处境艰难。

东芝半导体是硕果仅存的日本公司，日本之外的企业不免怀有问鼎之意。

多轮博弈之后，11家公司和私募基金分成了4个财团参与其中。这场竞购，俨然升级为多国企业角力的舞台。

四方竞购者分别为：日美韩联合财团，包括日本官民基金、私募股权基金贝恩资本和韩国芯片公司SK海士力;美国存储巨头西部数据和私募基金KKR资本组成的联合财团;美国芯片公司博通和私募股权基金银湖资本组成的联合财团;富士康母公司鸿海集团牵头的财团，包括苹果、戴尔和金士顿，这几家都是对存储有需求的下游制造商。

四路兵进，对每一方而言都是一场艰苦的“战斗”。不过，无论哪家外资竞购成功，日本政府都希望竞购财团内部越分散越好，确保日方日后还能掌握东芝绝对股权。

鸿海冲锋

鸿海集团是买家当中出价最高的一位，对东芝闪存芯片业务的报价达270亿美元。据悉，东芝的芯片业务板块，合理估值在140亿至180亿美元之间。而鸿海祭出了一个让竞争对手们望而生畏的价格，超过了当时所有意向企业的最高报价。

相比其他竞购者，鸿海集团的创办人郭台铭收购东芝的意图似乎更为迫切。鸿海旗下的富士康，代工出身，已经具备了强大的制造能力，但是向自主品牌迈进的路上，还缺少很多技术和组件，收购将是其最方便的“法门”。

2016年收购夏普之后，鸿海集团已经完成了面板业务从低端到高端的布局，基本掌握了家电产品的自主设计生产能力。如果能再拿下东芝，有望向上游拓宽产业链。郭台铭强烈看好8K显示在各个领域的价值，他曾称，“8K影像、大数据等应用产生海量数据，最后都需要大量的存储设备”。

因此，郭台铭在不同场合都展现出对东芝势在必得的决心，还费心拉来苹果、戴尔、金士顿助阵。与私募基金相较，鸿海提出，自身的优势在于可以长时间用心经营东芝，而不是脱手卖掉套取利润。他对东芝下了保证，表示会像对待夏普一样，让日本经营管理层持续经营，使东芝半导体成为百年企业。

尽管鸿海集团的承诺看上去十分符合东芝的心理预期，还给出了比日美韩联合体高出50%的价格，但东芝最后依然没有“选择”鸿海。

主要原因有两个，一是鸿海集团主要工厂设在中国大陆，日方不愿意让半导体技术外流到中国;二是担心鸿海出尔反尔，价格跳水。此前鸿海收购夏普时，协定完成后，鸿海出资额较原先的方案大幅缩减，到谈判最后关头，夏普只能无奈接受鸿海“大砍价”。很难说郭台铭不会对东芝故伎重施。

郭台铭对鸿海的出局表示不服。在看到《工商时报》头版标题“竞标东芝半导体，鸿海出局”时，他愤怒地当场撕掉报纸，并宣称“鸿海竞标东芝并没有出局，我还有五成以上把握”。

消息传出，四路兵重新整合。鸿海集团牵头的财团机会不大，苹果、戴尔和金士顿临阵倒戈，加入了贝恩财团。

距离最终竞标的倒数前两周，郭台铭在台北家中接受日本媒体专访时，为自己鸣不平：“经济产业省为阻挠我们，甚至跟苹果说，鸿海已没机会了、不用合作了。”他批评日本政府介入竞标，处处给自己“穿小鞋”。

此外，日本要求投标的美国企业，确保防止东芝技术外流和维持就业。因而，原本被看好的美国芯片巨头博通，由于可能在收购后进行裁员，也不在日方的考虑范围内了。

“友军”狙击

西部数据在2016年以158亿美元收购闪迪后，成为东芝合作伙伴，双方共同拥有三个NAND闪存工厂。他们认为自己作为合作伙伴，对东芝存储公司有优先购股权，其在第一轮竞标中的出价远低于博通和鸿海。

在看到《工商时报》头版标题“竞标东芝半导体，鸿海出局”时，他愤怒地当场撕掉报纸。

身为美国硬盘生产商的西部数据，由于刚刚完成了对闪迪的收购，已经没有充裕的资金再进行一次重大交易。但是拥有东芝旗下芯片企业，是迈入一流芯片制造者行列的绝佳机会。

为了防止这块“肥肉”落入竞争对手的手中，西部数据在参与竞购的同时，利用“合作伙伴”的身份向东芝施压。

西部数据CEO史蒂夫·米利根，通过一封信向东芝发出警告，称东芝未经允许出售合資公司股权，违反合资协议，要求以西部数据独占存储子公司股权为前提，开展实质性的独家谈判。

在信中，他还为自己的低价要约作出解释—2万亿到3万亿日元的报价，已经超出了东芝芯片业务的合理价值，并引用了自己的分析师对该部分业务估值1.5万亿日元的判断。

对东芝来说，“壮士断臂”已经够让人糟心了，如今还要面对合作伙伴的“背后一刀”。东芝方面当即否认了西部数据要求东芝优先与其进行谈判的主张，并坚称有权销售其半导体合资公司的股权。

两不相让，争端继续升级。在其他努力均未获成功的情况下，西部数据只能通过法律手段，试图确保在东芝出售存储芯片业务时的话语权，同时还向其他竞购者发送起诉信。

身为美国硬盘生产商的西部数据，认为自己作为合作伙伴，对东芝存储公司有优先购股权

东芝立刻反击：如果西部数据不同意东芝出售半导体子公司，东芝将采取责令相关员工离开工厂等对抗措施。

但东芝也有所顾虑，西部数据的反对，可能拖慢东芝出售芯片业务部门的进程。东芝可没有那么多时间，它需要在次年3月底前完成出售芯片业务的交易，弥补核电业务的亏空，否则会面临股票摘牌的风险。

贝恩胜利

最后，四路兵只剩下两路：贝恩财团和西部数据。

西部数据仍在威胁利用仲裁来阻止交易的完成，但贝恩资本并没有坐以待毙。这家总部位于美国波士顿的私人股权投资公司低调而不失侵略性，曾在多个有争议的案件中竞购成功。

贝恩资本为首的财团，提出了约190亿美元报价的收购要约，被作为优先竞购方。重要的是，他们中的成员包括来自日本政府背景的银行。

鸿海失去竞购成功的可能性后，苹果在贝恩资本的说服下选择了“倒戈”。从苹果的角度来看，东芝是全球第二大NAND芯片生产商，而苹果是全球最大的NAND买主。如果西部数据竞购东芝成功，那么苹果对芯片产品的议价能力也会随之丧失。

有传言称，苹果对西部数据发出过威胁：如果西部数据收购了东芝芯片业务，那么苹果未来就不再购买该公司的芯片。不过，苹果一直拒绝就此事置评。

2017年年末，贝恩资本出面和西部数据进行了最后的谈判。西部数据提出了一个要求—在东芝存储公司上市之后，获得部分股权。此前，贝恩资本表示，东芝存储公司在独立运营一段时间之后，将在日本上市，时间期限大约为3年。

最终，西部数据与东芝达成和解。双方相互撤销了在国内外法院提起的诉讼，继续展开合作，还确认将共同投资日本岩手县北上市的新建工厂。此外，东芝会对贝恩财团的韩国芯片巨头SK海力士设置一定限制，以避免影响到其与西部数据的合作。

经过一系列的波折，东芝终于把芯片业务以180亿美元的价格，出售给由贝恩资本牵头的日美韩财团联盟。交易后，东芝集团持有东芝存储公司40.2%的股权，加上另一家日本股东豪雅掌握的9.9%，日方最终持有东芝存储公司过半的股权—正如他们所预期的那样。

这一交易，后续还需要通过反垄断监管部门的审查。为了获得中国这个存储器的庞大市场，该交易也要通过中国反垄断部门的审查，最终耗时6个月。

存储业务的出售，强势拉动了东芝当期的季度利润增长，然而“瘦身续命”并非长久之计。卖来卖去，东芝曾经引以为豪的重要事业和部门都不复存在，可以再拿来交易的业务也所剩无几。目前，东芝最大的营收来源为基础设施板块，新的增长点并不明朗。

2019年7月，东芝存储器公司提出将推迟在东京证交所的IPO计划。他们认为，当前世界经济不景气，智能手机销量不佳，这导致半导体市场特别是存储市场的前景恶化，业绩可能陷于低迷。东芝半导体的上市计划可能将推迟到2020年上半年。

曾经代表日本科技实力的东芝，免不了被后来居上者瓜分的命运。它能否再次站起，谁也不知道。