从中国财富管理收益指数报告透视中国资管市场

吉雅楠

近年来，我国财富管理行业得到高速发展，但市场上还缺乏对整个行业发展的刻画指标，无论是从业人员还是普通投资者都较难一窥市场全貌。为弥补市场空白，晋商银行携手普益标准共同研究设计了第一版中国财富管理收益指数报告，对整个财富管理市场的产品发行、收益、风险等方面进行多维度观察跟踪，旨在客观反映我国财富管理行业的发展情况。自2017年起，受监管政策影响，中国财富管理市场环境发生剧烈变化。为及时跟踪观察市场变化，中国财富管理收益指数报告也积极响应，及时完成升级调整，从指数类别方面进行延伸，实现多产品、跨市场的对比分析，以求能够准确刻画市场的变化与发展，为行业及投资者提供决策参考。

准确反映市场变化，透视行业风险

随着投资者教育的逐步推进，投资者期望能够更加全面的了解市场上可投资资产。为此，中国财富管理收益指数通过对固收市场、权益类基金市场、净值型银行理财市场、产品发行概况与风险事件概览等多角度研究，为投资者全面展示资管市场发展趋势，同时也为行业从业者与监管层提供分析行业发展与变化的基础材料（图1）。

固收市场收益指数

由于固定收益类产品具有低风险的特征，因此在转型期颇受资管机构及保守型投资者的重视。固收市场收益指数着重于对固收市场综合收益、各类别固定收益市场产品收益率涨跌趋势的监测，主要包含对预期收益型银行理财、信托、货币基金和P2P产品收益的考察，反映固收类产品收益情况。而其中各类细分指数的转折变化，又能在一定程度上映射市场的变化。

以银行预期收益型理财产品收益指数为例，可以清晰的看到该指数在2018年4月达到最高点后便进入下行通道，而这个变化正好反映了资管新规等一系列监管政策出台后，不再享有流动性溢价红利的银行理财产品，其预期收益正逐步与资产端收益下行相匹配的趋势（图2）。

权益类基金收益指数

权益类基金是我国财富管理市场的重要组成部分。与固收市场的较低风险水平特征不同，权益类基金主要投资于股票、股票型基金等权益类资产，其指数变化主要反映较高风险收益水平的产品情况。

权益类基金收益指数主要跟踪股票型基金近1月、近6月、近1年的收益率变动，并运用模型将三者按照一定的权重合成权益类基金收益指数，将权益市场波动指数化、具象化，提供权益类市场投资参考，并与固收市场综合收益指数形成对比呼应（图3）。

同样，权益类基金收益指数也能较为准确的反映出观察期内市场的变化情况，以2019年10月为例，当月股市表现平平，近1月和6月股票型基金指数收益率均有大幅回撤，但近1年股票型基金指数平均收益率的显著上行，带动了权益类（股票型）基金指数上涨（图4）。

净值型理财产品业绩基准

针对投资者和相关机构特别关注的净值化转型发展趋势，报告在净值型银行理财产品监测方面，设置了“净值型产品综合业绩基准”，并针对转型中较受欢迎的现金管理类净值产品设置了“现金管理类净值型产品业绩基准”，为商业银行相关产品业绩基准的制定提供参考。

市场发展概况及风险事件速览

在产品收益情况之外，报告还特别设置了市场概况及风险事件速览模块，重點对银行理财、信托、基金、网贷平台的发行机构数量、产品数量、投向等基本情况进行跟踪统计，为资管机构和相关投资者提供除收益水平外更多层次的产品市场信息，并通过归纳报告期内各类市场的风险事件，协助投资者了解权益市场风险，回归理性投资。

科学揭示市场规律，提供行业参考

基于指数走势，监管者、普通投资者、行业从业人员均能从中获取不同程度的信息，支持后续决策判断。

为监管者提供关于资管市场科学、可靠的参考信息。资管新规落地后，我国资产管理行业正在发生深刻变化。对于监管而言，把握转型过渡期的监管力度和节奏是一门艺术，过严和过松的监管均不利于资管市场的转型和未来发展。中国财富管理收益指数报告以各类资管产品为分析视角，对全国层面资管产品价格变化进行科学的研究和展示，方便监管者动态了解我国资管市场的发展形势，进而引导资产管理行业切实防控风险和深化改革。

提供畅通的信息渠道，提高市场运行效率。受环境和专业知识的限制，在投资过程中，普通投资者与金融机构之间存在一定程度的信息不对称，特别是在面对多市场的情况下，买卖双方信息甄别难度显著加大。中国财富管理收益指数报告作为专业机构发布的客观研究成果，有助于畅通金融机构、投资者之间的信息通道，促进信息对称，进而有助于提高资管市场的运行效率。

以指数助力我国资管行业发展

经过十多年的发展，我国资产管理市场规模迅速扩大，包括银行理财、基金、信托，线上理财等的市场总体量已超百万亿。规模庞大的资产管理市场一方面增加了市场活跃度和投资者的选择，另一方面也给投资者获取市场信息全貌带来了难度。中国财富管理收益指数以指数的方式将纷繁的信息简化，帮助投资者、资管机构乃至监管部门快速窥探各资管市场全貌，这对于提升资管市场信息对称程度大有裨益。展望2020年，各资管机构将迎来转型发展的关键时期，同时，中国财富管理收益指数将一如既往持续跟踪资管市场动态，助力资管行业平稳健康发展。

（作者系晋商银行零售银行部私人银行中心副主任）