创业板业绩增速创历史最佳非经常性收益增厚企业利润

刘增禄

受新冠肺炎疫情发展的影响，虽然时至3月中旬完成2019年正式年报披露工作的公司仅有84家，占全部A股公司比重的3%左右，但提前披露业绩快报的上市公司却多达1777家。就这些公司业绩表现看，在科技行业景气度回升叠加2018年基数偏低的大背景下，科技股扎堆的创业板2019年57.63%的整体净利润增速创出了历史最佳“成绩”，而在去年6月份才开板的科创板，整体净利润增速也超预期，达到了24.55%。

创业板业绩增速创历史最佳

受疫情的影响，多家A股公司2019年年报披露时间出现了推迟。依然2019年底交易所公布的年报预披露时间表，理论上今年3月12日前完成正式年报披露工作的公司有198家，但实际上目前披露2019年正式“成绩单”的也仅有84家。

虽然正式年报披露进度较初始计划有明显放缓，但仍有不少A股公司通过预告和业绩快报方式提前透露了自己2019年的经营业绩情况。据Wind资讯数据统计，截至目前，两市共有1777家公司提前于正式年报发布了业绩快报情况，加上此前已经披露正式年报的公司，两市共有1840家公司2019年度财务情况已基本清晰，数据占全部A股比重的48.43%。整体看，1840家公司年内营业收入和归母净利润分别实现了10.58万亿元和1.1万亿元，较2018年度可比公司同比增长了15.43%和20%。

分板块统计，主板、中小板、创业板、科创板公布年报或业绩快报的上市公司家数分别达到151家、813家、787家和89家，占所属板块的比重的7.35%、85.85%、98.62%、97.8%。就占比情况看，除了主板公司占比较低外，中小创和科创板公司2019年的主要财务情况已经基本明朗。将中小板、创业板、科创板三个板块的业绩分别进行统计，可发现，创业板公司2019年全年的整体业绩增速最佳，787家公司2019年整体净利润较2018年同比大幅增长了57.63%，创出了创业板开板以来历史最好的增长率，而中小板和科创板公司2019年整体归母净利润增速也分别达到了14.69%和24.55%。

创业板公司2019年业绩整体快速增长，除了板块中占比较高的科技行业景气度持续回暖外，2018年板块业绩基数明显偏低也是重要影响因素。2018年，创业板净利润整体大幅下滑了69.72%。统计数据还显示，在目前787家公布了年报或业绩快报的创业板公司中，剔除今年以来刚刚上市的耐普矿机和英杰电气，2019年整体净利润额为670.22亿元，对于2019年前三个季度785家公司的净利润额完成879.24亿元净利润总额，创业板四季度单季净利润出现了209.22亿元亏损，这是目前四季度单季唯一业绩整体亏损的板块。通过观察不难发现，资产减值再次成为不少创业板公司年度业绩巨亏的主因。例如，金科文化、捷成股份2019年度的净利润亏损额均超过了20亿元，而在2019年三季报中，这两家公司还分别实现了6.41亿元和3.07亿元的盈利。对于业绩亏损原因，两家公司在业绩快报中明确表示，年度实施了资产减值，包括商誉减值、计提应收坏账准备、股权投资损失减值、存货减值等。类似的公司还有迅游科技、联创股份、蓝盾股份等，他们也不排除在年末存在大幅亏损的可能。

非经常性收益快速增厚企业利润

从具体公司的业绩变动情况统计，目前共有1156家A股公司不仅在2019年度实现盈利，且净利润较2018年度还实现了同比增长。其中，多达615家公司年度净利润增速超过30%;433家公司年度净利润增速超过50%;272家公司年度净利润实现了翻倍增长。然而仔细观察可发现，虽然部分公司全年净利润得以快速增长，但若结合营业收入的增速可以看到，其净利润增速和营业收入增速差距颇大，这让人对上市公司业绩大幅增长的持续性感到担忧。

表1 中小板、创业板、科创板整体业绩变动情况

以目前净利润增速排在第二位的星徽精密为例，业绩快报显示，公司2019年实现的1.63亿元净利润较2018年度大幅增长了7889.33%，而同期35.02亿元的营业收入却同比大幅增长了392.4%，很显然，业绩增速明显超过了营收增速。通过观察分析不难发现，该公司大幅增长的年度净利润是得到外延收入极大粉饰的。2018年，星徽精密收购了深圳市泽宝创新技术有限公司100%股权，将其经营业绩纳入了合并范围，由此直接带动了公司净利润的大幅增长。其实，这一情况早在公司三季报的数据中就有所体现，当时公司的净利润就已经同比增速达到10487.7%了，但扣非后净利润增速下滑至2193.79%，这一情况充分说明非经常性收益对公司业绩的极大贡献。

同样业绩增速有待推敲的公司还有宏创控股。快报披露，宏创控股2019年完成净利润3.26亿元，较2018年大幅增长3669.3%，而同期公司营业收入的同比增速只有89.65%。进一步观察可发现，宏创控股全年净利润的快速增长，除了产品销量增加带动收入增加外，还有出售投资性房地产所带来的投资性收益增厚，如果扣除非经常性收益，则公司全年扣非后净利润将出现5253.28万元的亏损，较2018年业绩大幅下滑1138.28%。

其实，这样的公司并非是个案，结合2019年前三个季度的数据进行统计分析，可发現在2019年净利润实现盈利且增长的公司中，有89家2019年前三个季度的非经常性收益就占到公司全年净利润的50%以上，银禧科技、摩恩电气等41家公司前三个季度的非经常性收益甚至超过了公司全年的净利润额。年度业绩虽然实现增长，但增长的方式却还是主要依靠外延受益来实现，很显然，这一情况是并不利于企业长远发展的。

重点关注经营业绩持续增长、投资收益率逐季提升的公司

虽然不少公司凭借外延收入快速增厚了公司的利润，通过观察统计还可发现，两市仍不乏经营业绩持续向好、主营业务稳定发展的公司存在。通过公司年度营业收入和净利润的增速统计，有697家全年实现盈利且净利润增长的公司，净利润增速和营收增速相差幅度在30%以内，其中已正式披露年报的公司中，有11家公司年度净利润增速和扣非后净利润增速均实现了20%以上，且两者相差幅度较小。

以中公教育为例，公司3月10日发布的年报显示，2019年营业收入和净利润分别增长47.12%和56.52%，年内虽然公司也产生了1.04亿元的非经常性收益，但相比全年18.05亿元的净利润额，占比仅为5.76%。统计公司的扣非后净利润，年内也完成了52.79%的增长。同时，从公司年内各季度的净资产收益变动情况看，分别实现了3.52%、16.56%、33.96%、60.71%的增长，投资收益率逐季提升。对于年内出色的业绩表现，公司表示主要是得益于市场领先地位及规模优势不断强化，研发能力与管理效率进一步提升，团队以结果为导向的超强执行能力，产品与服务的科技化、互联网化进一步深化，品牌和平台的综合优势更加显现，加速市场向行业龙头集中。

同样值得关注的还有，爱旭股份、广汇物流、光莆股份、中科创达、中国平安、海翔药业等公司，2019年度营业收入和利润均实现稳定的增长，且扣非后净利润增速同样表现优异，各季度净资产收益率不断提升。

在目前仅公布了业绩快报的公司中，多达188家公司在全年净利润增速超过20%的同时，营业收入也完成了20%以上的增长，且两者相差幅度偏小。虽然在业绩快报中尚未披露公司全年的外延收入情况，但结合企业2019年前三个季度的数据分析，三季报披露的非经常性收益占公司年度净利润的比重均在30%以下，全年外延收入大比例增厚利润的可能性相对较小。以业绩表现颇为优异的东方证券为例，2019年公司营业收入同比大幅增长84.39%，净利润同比大幅增长96.03%，年内业绩的快速增长，究其原因，主要是因为证券投资业务、财富管理业务和国际业务等收入显著增加等。凯伦股份年内营业收入和净利润相继快速增长66.43%和74.88%，主要是因为公司积极开发大型房地产开发商的集团采购和交通、市政等基礎设施建设项目，取得了显著成效，以及优化经销商渠道，经销商数量和质量持续提升，公司品牌影响力和行业地位显著增强，综合竞争力进一步提高。类似的，2019年业绩增长表现不俗的公司还有蓝晓科技、华西证券、博实股份、普利制药、延江股份等。

表2 已公布年报中营业收入、净利润、扣非后净利润均快速增长的公司