浅谈宏观经济因素在国家对外直接投资中的影响

胡浩翔

(中央民族大学经济学院 北京 100081)

一、相关理论回顾与文献综述

国际直接投资理论有两条发展脉络，一条是微观理论，时从企业个体的角度的出发，另外一条是基于国家层面的宏观理论来进行分析的，因为生产要素和环境会因为国家和地区的不同而产生显著区别，这些方面的学者就是基于此来对国际直接投资作出解释的(陈森田，2002)[1]。

首先是出口和对外直接投资之间关系。最开始是由美国人蒙代尔(Mundell,1957)进行系统阐述的，他认为两个国家如果基于相同的生产函数，那么在这样一个双要素，两种产品的模型当中，贸易与投资是可以相互替代的[4]。霍斯特(Host,1974)对美国制造业的研究显示，跨国公司的海外机构的业绩与本部的出口额之间有较大联系，当满足它们的海外子公司的销售额降至一定程度，那么此时，这些分支机构的销售额与母公司的出口额之间可能存在正相关关系[3]。

其次，一国汇率和对OFDI的相互关系。阿利伯(Aliber,1970)提出了资本化率这一概念，用来表征收益流量资本化程度，在收益流量相同的条件下，资本化率与资产价值成正比。该理论认为跨国公司的对外直接投资通常是由强币国向弱币国转移的[5]。

最后，本国经济总量的增长和对外直接投资的关系。如崔柏烈(2002)的研究发现韩国对中国的OFDI和韩国的GDP增长呈现负相关[2]。

二、模型建立和结果分析

(一)模型构建

本文所用数据按照历年官方数据整理得到。考虑到推行决策到产生效果需要一段时间，，除出口和利率外，其他各因素可以认为是OFDI的事前决定因素，故建立以下滞后一期模型：

LNOFDIt=a0+a1LNEXt+a2LNΔGDPt-1+a3LNERt-1+a4LNREt-1+a5LNIRt+Ut

LN为自然对数，OFDI表示的是中国对外直接投资额，EX为出口值，ΔGDP为经济增长率，ER为汇率(本文采用的是美元兑人民币汇率)，RE为中国的外汇储备总量，IR为金融机构法定贷款利率，Ut为随机误差，ai为各变量的弹性系数。

(二)相关性分析

通过相关性分析发现，国内生产总值增长率ΔGDP和金融机构法定贷款利率IR这两个解释变量对因变量的相关程度低于0.5，相关程度一般，其余解释变量与因变量的相关系数绝对值均在0.9以上，表明相关程度极高。

(三)回归分析

采用Eviews8.0软件，使用2002-2017年的时间序列数据和普通最小二乘法(OLS)对上面的模型进行回归估计。输出结果如下式所示模型①：

LNOFDIt=-21.3576+1.1060LNEXt+0.4167LNΔGDPt-1+4.2192LNERt-1+1.3267LNREt-1-2.8170LNIRt+Ut

结果显示，调整后的R2为0.982，并且通过整体显著性F检验，单纯从经济角度来说，拟合优度良好。从T统计量来看，除国内生产总值增长率ΔGDP(P值为0.55)外，其他系数都高度显著。

通过相关性分析可以发现国内生产总值增长率ΔGDP与金融机构法定贷款利率IR的相关系数大于0.8，属于高度相关，再用SPSS软件对其进行共线性诊断，发现两变量的特征值分别为0.003和0.001，条件索引分别为31.852和51.891，因此认为存在较为严重的共线性，所以采用逐步回归的方式对模型再进行分析，最终可以得到如下所示的模型②：

LNOFDIt=-23.4268+0.8873LNEXt+5.2356LNERt-1+1.55LNREt-1-2.3099LNIRt+Ut

结果显示，调整后的R2为0.983，拟合优度良好；在整体显著性F检验中，F值为209.4848，远高于显著水平；从回归系数的显著性T检验来看，在剔除了国内生产总值增长率ΔGDP后，模型的所有解释变量都通过了显著性T检验。

(四)结果分析

1.中国出口与对外直接投资有显著的正相关关系。弹性系数为0.89，表明中国出口每提高1%，对外直接投资就会增加0.89%，国家出口对于对外投资的增长有较强的推动作用。

2.中国GDP增长率与对外直接投资有正相关关系。虽然为了满足T检验且消除共线性影响故而将其剔除，但因为模型①已通过F检验，所以其与OFDI的正相关关系能得到一定程度的肯定。说明国家的经济体量，市场规模不断变大，对海外的投资力度也在不断加大。

3.中国汇率与对外直接投资有显著正相关关系。弹性系数为5.24，表明美元兑人民币汇率每提高1%，中国对外直接投资就会提高5.24%，可见，人民币贬值利于对外投资增长。

4.中国外汇储备总额对被解释变量有显著正相关关系。弹性系数为1.55，表明中国外汇储备每增加1%，对外直接投资就会提高1.55%。对外投资的形式渐渐变得多元，可以缓解由于对外贸易的出超过度，外汇储备过多而引发的国际汇率变动，人民币币值不断走强等压力。

5.中国国内贷款利率与对外直接投资呈负相关关系。弹性系数为-2.31，表明中国国内利率每降低1%，对外直接投资就会提高2.31%。从货币政策的角度分析亦不难理解，推行扩张性的货币政策主要的目的就是为了推动投资的增长。

三、问题与建议

(一)中国对外直接投资存在的主要问题

1、国内环境、国际形势日趋复杂

随着中国经济的快速发展，所面临的国内外问题也愈发的凸显。尤其在国际上因为中国不断缩小与美国的差距，使得主要国家对中国也进行了重新的审视，对华政策恐面临重大调整，这也使中国近年来在推动“一带一路”等一系列重大对外战略进程面临着诸多阻力。

2、企业的国际竞争力还比较弱

我国的高端制造业与发达国家相比还存在显著差距。而且由于国际环境恶化，使得中高端产业渐渐失去了韬光养晦的大环境。再者，我国跻身中等收入国家行列，高端产业竞争力尚不具备足够实力的情况下，劳动力成本又显著的上升，使得中国制造成本优势逐步丧失。

3、企业的海外经营能力亟待提高，缺少融资渠道

中国企业的海外经营情况不甚理想主要原因首先是国内外营商环境存在着巨大的差异。其次，缺乏专门从事海外并购的专业团队和先进的国际经营管理经验。再次，国内的企业尤其是中小企业在对外投资中缺少融资渠道，企业资金周转比较困难[6]。

4、宏观管理制度的不完善，制约对外直接投资的发展

首先，政府缺乏对企业对外直接投资指导，造成中国企业对外投资比较盲目。其次，相关管理部门在实际操作中缺乏协调和交涉，管理效率低下。第三，相关法律体系建设尚不完善，需要及时地进行修订或出台新的相关法律法规。

5、缺乏相关专业人才，还不能更好的服务于对外直接投资活动

对外直接投资对人才要求较高，相关企业尤其钟爱具有跨国经营的相关能力的人才，涉及贸易、管理、外语、法律等各个方面，但是，很多中国企业缺乏高素质的跨国经营人才，若是盲目对外投资，容易导致决策失误，使企业蒙受巨大损失[10]。

(二)改善和促进中国的对外直接投资提出如下政策建议

1、加大政府扶持，鼓励企业“走出去”。

首先，建立和健全海外投资保证制度，减少对外直接投资的限制，对投资决策和审批程序进行精简。其次，金融政策方面要给予优惠支持，适度放松企业用汇限制。再次，要完善财税政策，与相关国家进行双边甚至多边协商，努力为中国境外投资企业提供良好环境。

2、建立以企业为主体的科研投资体系,鼓励企业间研究开发的合作。

企业间广泛而深入的研究开发合作可以产生累积效果。虽然科技和经济在自身的领域是相互独立的，但若是能够充分发挥市场机制的调节作用,就可以将二者紧密结合，使其能共同服务于企业的经营活动中,让企业能够直接根据市场需求开展技术开发活动，实现技术开发与经营活动的共同促进，相辅相成[7]。

3、探索新的企业对外投资形式，提升安全性和可靠性。

充分尝试 “抱团出海”等形式。如东欧，东南亚等地既是中企近些年来对外投资热门的地区，也是欧美发达国家海外投资的重要目的地，这些发达国家在当地深耕多年，投资拓展业务可谓是驾轻就熟，因此，中国企业可以考虑与欧美跨国公司联合“走出去”，减少政治风险。同时，还可以探索“民企+国企”的混合海外投资模式，也有利于增强整体竞争力，提升安全性和可靠性。

4、正确宣传中国的对外直接投资

首先，现在互联网传媒，自媒体等如此普及，这些完全可以成为绝佳的宣传中国投资的好平台，利用这些媒体更好地展示中国投资如何显著的促进当地经济发展。其次，借鉴西方广泛认可的一些理论研究，在宣传中更多地强调中国的OFDI与其他国家其实是有内在共同点的，通过这样的办法，有利于塑造国际社会对中国相关投资的正确认识，同时也有利于增加对来自中国投资的接受度[9]。

5、不断加强对国有企业的海外监管

有关部门应进一步加强对国有企业海外投资的监管。积极引进高素质的跨国经营人才，提升从事海外投资企业的经营水平、内部控制能力与风险管理能力。还要注重反贪污腐败与审计工作，保持领导层的清正之风，并推行项目责任制[8]。

6、积极为企业对外投资创造条件

首先，加强中国政府各部门、驻外机构和使领馆间的相互合作，及时提供有效援助；其次，建立和完善海外投资保险制度，鼓励相关机构拓展服务，大力发展海外业务；再次，鼓励风险评估，法律等相关中介服务的发展，提供风险评估、防范和维权服务；最后，加快双边或多边投资协定的谈判，保护本国企业的利益。