价值投资这回事

李欣

摘要：我国股票市场作为新兴市场，相较于欧美市场，无论是体制，还是参与群体，并不成熟。国外的参与群体多以机构为主，而国内多以个人投资者为主。所以导致股票投资风格并不稳定，可投机性大，赌博性强，容易造成股票波动较大。股市是实体经济的融资场所，代表着是上市公司一部分权益，所以真正的成熟投资应是以基本面分析为主的价值投资。鉴于此，中国的证券市场是时候再谈谈有关价值投资的事了。

关键词：价值投资;股票;证券;市场

2014年年底到2015年上半年的“牛市”场景仿佛还历历在目，然而由于股票价值的过于高估，“牛市”这个泡沫终将破灭。股票市场的一再下跌直接导致证券市场的“冬天”提前来临，2018年四月份的贸易战更是给原本低迷的证券市场火上浇油，而2019年中美贸易摩擦升级至顶峰，证券市场进入了似乎茫茫望不到尽头的黑暗时期。在如今哀鸿片野的证券市场中，人人都说行情不好不应该炒股。但真的如此吗？造成股市如此不稳定，波动巨大的原因并不是贸易战，而是因为中国资本制度和参与者的不成熟。今年以来，以5G和医疗医药为首的上市公司受到大量资金的追捧，说明资金的偏向永远是以基本面为准的价值投资。

今年我国资本市场最大的一个改变和变化就是推出了科创板。科创板的上市制度跟主板有巨大的区别，其中最重要的是没有盈利限制，对于前景很好的企业，可能暂时没有盈利，但是只要有资金支持就能成长为大企业，生产出对社会经济有巨大贡献的产品的公司提供融资帮主，其次绑定承销商的利益，承销商必须持有一定比例的股票，这就在专业程度上给这些待上市的公司进行了深度的尽职调查，而不是盲目的只要符合要求，为了利益承销。再是交易制度的创新，上市不设涨跌幅，施行日内回转交易体制，市场定价，投资者对于企业的研究必须深入才敢进行买卖，而不是向以前的股票盲目买卖。

科创板的创立意味着大量新股涌入市场，加速了盈利能力弱、科技含量低、管理水平低下的公司逐渐被市场淘汰的节奏。科创板的推出在制度上更加完善了退市制度，能够促使投资者把研究的重心转移到企业本身的价值上，而不是一味的只想通过市场交易来获取收益。这就意味着以前中国投资者一昧的投机投资已经不可取。因此，中国投资者需要重新谈论下有关价值投資这回事。

什么是价值投资？“找到最好的企业，做时间的朋友”，这是对价值投资最好的诠释之一。本杰明·格雷厄姆最先提出“价值投资”一词，然后菲利普·费雪提出了成长股投资，随后约翰·邓普顿提出了要在股市困境之时逆向投资。而彼得·林奇和巴菲特将本杰明·格雷厄姆与菲利普·费雪两者的投资理念相结合创造了现代“价值投资”理论。价值投资的出发点来源于企业能够持续创造价值。选择一家好的企业，花足够多的时间，陪伴着企业一起去成长，由此获得企业成长带来的收益。这不单单依靠于长期的坚持和信赖，更是来源于充分的理性判断和风险认知。

投资的本质是什么？无非就是希望现在付出去的一笔钱，能在未来收获更多的钱。或者说买到被低估的东西，能在未来高价卖出。所以我们看投资的本职们还要回归公司的本质，从三个维度去思考。第一，看行业的维度。首先，好的行业模式决定了挣钱的效率，也决定着我们收获投资回报的速度。选择一个好的商业模式，挣钱容易，那么投资回报的也就越快越容易。其次，行业的竞争格局和行业的空间也很重要。格局决定结局，空间决定了未来能走多远。最后是行业的门槛。门槛越高，别人就越难进入，那么公司才能占据更大的市场，获得更高的资本回报率和净利润率。第二，看公司的维度。我们要选择品类最优的公司。选择有规模优势，越大越强的行业龙头，或者说龙头企业。第三，看管理层的维度。一是管理层在战略上是否清晰？是否聚焦？二是管理层在战术上的执行能力是否突出？

价值投资策略的关键在于内在价值评估，经典价值投资理论认为，股票的内在价值取决于公司未来创造的现金流的贴现值。所以，以什么来预测公司未来现金流及风险来评估股票内在价值，就成了一个十分关键的问题。在研究公司内在价值的过程中，投资者往往通过各种公开信息了解公司，进行基本面分析，做出投资决策。而财务信息是影响公司投资价值的重要因素，基于财务指标评估体系来评估公司的投资价值，有利于投资者更进一步了解公司，在降低投资风险的同时获得更高的收益。

我们知道，资本市场是为实体企业提供融资的场所，而作为投资者，我们更重要的是通过这个参与到企业的发展中，获得企业成长的红利，但是目前绝大多数的投资者都是亏损累累，究其原因是没有从企业价值角度出发去看待一家公司，没有客观理性的看待自己持有的是公司的部分权益，造成操作的不理性，而人们容易跟风的羊群效应又增加了股市的波动。所以只有通过对企业的价值分析，我们才能放下对于市场波动的恐惧，从长期股东的角度去看待企业的成长与市场波动的联系，做出理性的决策。

所以，中国各种制度的完善和投资者的成熟会使价值投资逐渐成为中国资本市场投资理念的主流。使资本市场能够更好的服务实体经济。大大降低金融系统性风险。促使投资者更加理性，在保持资本市场流动性的同时，能够更加理性的看待波动。所以，价值投资于国于民于企业，百利无一弊。

参考文献：

[1]王亦凡.价值投资在中国股市的有效性分析——基于一元线性回归模型[J].科技经济导刊，2018，26（27）.

[2]王丽， 顾纪生.国内外价值成长投资策略研究综述[J].合作经济与科技，2016，（9）.