美股熔断美联储使用货币政策工具救市及对房价影响

●张雪芳

一、疫情以来，美国股市波动情况

2020 年3 月美股大跌被归因于美国上市公司的股票和债券积聚了大量泡沫。本轮美股大跌始于2020 年2 月24 日。而在2 月之前，美股正处于2008 年以来的一轮牛市之中。市场普遍认为，过去十年中，联储货币政策持续宽松下，低成本资金，特别是杠杆资金推升了美股估值的泡沫化。

美股市场出现明显散户化特征，美股波动率指数VIX 在3 月之后一直保持偏高水平从而推升期权价格，都使得更多的投资者将通过买卖股票来表达对市场多空的看法，这也加剧美股市场波动。

二、美联储叠加使用多种非常规货币政策工具

根据《联邦储备法案》，在非常时期和紧急情况下，美联储可以为银行以外的实体提供贷款。3 月3 日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)下调联邦基金利率50 个基点，将基准利率维持在1%～1.25%区间。3 月15 日，再次下调100 个基点，将基准利率维持在0%～0.25%区间。美联储宣布启动7000 亿美元QE，量化宽松的形式将是5000 亿美元的公债和2000 亿美元的机构支持抵押贷款证券。3 月17 日，美联储使用特别授权，重启商业票据融资机制(CPFF)和一级交易商信贷机制(PDCF)，18 日又启动了货币市场共同基金流动性工具(MMLF)。23 日宣布继续购买国债和抵押贷款支持债券(MBS)，规模是“无上限”。此外，美联储还宣布向投资级企业债券市场推出一级市场公司信贷工具(PMCCF)和二级市场公司信贷工具(SMCCF)，由此美联储直接买入投资级企业债以缓解流动性紧张，规模分别达到7190 亿美元和5470 亿美元。

三、3 月以来美国货币政策、股价及房价变动情况

2020 年3 月，美联储下调联邦基金利率，启动7000 亿美元QE，将存款准备金率下调至0，将超额存款准备金利率下调至0.1%。美国股市出现暴涨暴跌，剧烈波动：美股3 月9、12、16、18日，十天内经历4 次熔断。据一项追踪美国20 座大城市房价的指数显示，3 月份美国房价较上年同期上涨10.9%；Case-Shiller 房价指数显示，3 月份美国20 座大城市房价连续第三个月同比上涨。4月份三大股指表现上佳。其中，道指累计上涨11.08%，纳指累计上涨15.45%，标普500 指数累计上涨12.68%。4 月全美房价同比上涨5.4%，较3 月4.5%的同比增幅大幅上涨；全美的房屋成交量环比下降8.5%，但新房源销售同比上涨了0.6%，入门级待售房屋库存较上年同期下降25%，整体的房地产市场交易活动放慢。5 月28日，美股三大指数尾盘跳水集体收跌，标普报3029.73 点，纳斯达克指数报9368.99 点，道琼斯指数报25400.64 点。美国联邦住房金融署公布的房价指数显示，经季节性调整，5 月份美国房价环比上涨0.4%，同比上涨5.7%，显示美国房地产市场继续复苏。包括单户住宅，联排别墅，共管公寓和合作公寓在内的已完成房屋销售总额，完成交易总额从四月份下降9.7%，同比下降26.6%(2019 年5月为533 万)。截至5 月底，住房总存量为155 万套，比4 月增加6.2%，比上年同期的191 万下降18.8%。6 月份道指累涨0.77%，纳指累涨5.39%。标准普尔CoreLogic 凯斯- 席勒全国房价指数指出6 月同比上涨4.3%，与前一个月持平，该指数衡量的是全美主要大都市地区的平均房价。7 月30 日标普500 指数报3013.18 点，纳斯达克指数报8273.61 点，道琼斯指数报27198.02 点。7 月份道指累涨6.26%，纳指累跌16.21%。7 月份购房需求强劲，再加上抵押贷款利率跌至谷底，导致全美主要城市的房价加速上涨。根据S&P CoreLogic Case-Shiller 全美房价指数，全国房价较上年同期上涨4.8%，高于6 月份的4.3%。随着美联储确定继续采取宽松的货币政策立场，美股三大指数28 日上涨，道指收报28653 点，标指收报3508 点，纳指收报11695 点。8 月份，FOMC 公布新的货币政策框架：在通胀低于2%、短期利率接近于零的期间后在一段时间里寻求更高的通胀，以实现长期通胀预期保持在2%的目标。8 月份，美国三大股指呈连续上涨的趋势，其中道指累涨5.35%，纳指累涨34.06%，标普500 指数累计上涨16.42%。8 月美国楼市持续复苏。首先，2020 年8 月美国成屋销售季调后年化总数为600 万户。美国当月成屋售价中位数打破了6 月和7 月所创的纪录新高至31.06 万美元，同比增长11.4%，同比连涨102 个月。其次，2020 年8 月美国新屋销售季调后环比上涨4.8%，总量至101.1 万户。美国8 月新屋售价的中位数同比下跌4.3%，至31.28 万美元；平均售价为36.9 万美元，从6 月以来逐月回落。9 月份，美国三大股指均结束之前连续上涨的趋势，其中道指累跌2.28%，纳指累跌5.16%，标普500 指数累计下跌3.92%。三季度，道指累涨7.63%，纳指累涨11.02%，标普500 指数累计上涨8.47%。9 月成屋销售连续第四个月增长，与去年同期相比增长了近21%，现有房屋销售总额（包括单户住宅，联排别墅，公寓和合作公寓在内的已完成交易）比8 月增长了9.4%，经季节性因素调整后的9 月年度销售为654 万。9 月所有房屋类型的现房价格中位数为311800 美元，比上年同期的271500 美元增长了14.8%。截至9 月底，住房总库存为147 万套，比上年同期下降19.2%。

多种举措叠加使用意在增加银行间以及市场的流动性，促进利率降低，进一步刺激房产购置、建筑施工和企业投资等，进而拉动消费需求，刺激经济增长。美联储实行放松银根的量化宽松货币政策，投资者手中持有更多闲散资金，使投资者对资产投资组合持有比例进行调整，此时货币资产的边际收益率降低，而股票这种风险资产的吸引力就会上升，人们就会购入股票以获取更大价值，从而引起股价上涨。在股市回暖的同时，巨大的流动性可能会导致通胀压力，投资者为了规避股市投资风险，往往会将部分资金用于投资实物资产，比如房地产，通过投资房地产进行保值增值，进而推动房价上涨。