多元化战略财务绩效考析——以网易公司为例

缑毛生

（广州商学院会计学院，广州 511363）

引 言

经过近30 年的发展，互联网行业无论是技术还是制度都已趋于成熟，行业内竞争越来越激烈，许多互联网企业纷纷开启多元化道路。为此笔者以老牌互联网公司——网易公司为研究对象，就其多元化发展战略的财务效应进行简单的分析与讨论，以为后来者提供有益之借鉴。

一、网易多元化之初心

网易是1997 年成立的一家互联网公司，公司宗旨是利用互联网技术，加强信息共享，其定位是互联网门户和网络游戏服务商，其股票在香港和美国市场同时上市。在2019年发布的“中国互联网企业100 强”名单中，网易公司名列第六。创立之初，网易便自主研发了一套搜索引擎软件，为广大网民提供全中文搜索服务，紧接着隔年又推出免费的通讯服务——电子邮件，实现全免费开放。但是网易真正受到瞩目的是其自主开发的在线游戏，2001 年大型cosplay 网游《大话西游Online》一经推出便受到无数网游者追捧，此后网易还陆续推出许多诸如此类的网络游戏，像《梦幻西游Online》《大唐》，并多次获得重点推荐网络游戏奖，毫无夸张地说，从创立至今网络游戏一直稳座网易利润增长的最高点。

固然网易有多年的游戏自主研发经验，为网络游戏之强者。但后来如腾讯游戏现已跃过网易成为国内最大的网游社区，其利用专业化技术在多个市场领域取得了不凡的市场业绩。另外搜狐、畅游、盛大、完美等网游公司也横冲直撞、攻城掠地，抢占了一定的市场占有率与消费者群体。显而易见，网易多元化的初心是把眼光放得更广、更长远，在发展网游的同时开拓新的业务，延长产品产业链，永立互联网潮头，广开财源，让企业处于不败之地。

二、网易多元化战略财务效应分析

从理论上说对多元化战略财务效应的分析有很多的方法，本文采取的是用传统的财务指标来反映网易的财务绩效，进而探究多元化发展与财务绩效之间关系的研究方法。数据全部来自于东方财富网，样本期间为2010—2018 年，并依据网易公司多元化发展情况将其分为两个阶段：2010—2013 年网易的相关多元化发展战略，从2014 年开始的网易非相关多元化发展战略。

（一）网易多元化战略对盈利能力之影响

从图1 各指标走向来看，2010—2013 年销售毛利率与销售净利率呈现逐年上升趋势，总资产报酬率与净资产报酬率保持相对稳定状态，这表明网易发展相关多元化与企业的盈利能力呈现正相关关系；但从2014 年起销售毛利率与销售净利率呈现逐年下降趋势，且下降幅度较大，表明网易发展相关多元化与企业的盈利能力呈现负相关关系。

图1 网易2010—2018 年盈利能力分析指标

（二）网易多元化战略对偿债能力之影响

从图2 可见，在2010 年—2013 年网易的资产负债率与产权比率均呈现相对稳定且伴有小幅上升趋势，表明相关多元化产业对企业的短期偿债能力呈正相关关系。从2014 年开始，两项指标均出现逐年下降趋势，虽然都保持在基准值附近，但是下降幅度较大。表明网易的非相关多元化并不利于企业长期偿债能力的提升，反而加大了经营债务风险。

图2 网易2010—2018 年偿债能力分析指标

（三）网易多元化战略对营运能力之影响

图3 表明，2010 年—2018 总资产报酬率总体上趋于稳定，波动不大。应收账款周转率2010 年—2013 年趋于稳定并伴有上升趋势，说明相关多元化产业对企业的营运能力有一定的积极作用。2014 年—2018 年总体上呈现下降趋势，2014 年与2015 年下降幅度较大，2018 年有小幅度提升，但比率较2014 年之前并未提升，表明相关多元化产业对企业营运能力的影响负面偏正。

图3 网易2010—2018 年营运能力能力分析指标

（四）网易多元化战略对成长能力之影响

从图4 可见，2010—2013 年间主营业务增长率逐年下降，主营利润增长率与净利润增长率呈波动状态。表明多元化作用以负面为主。再看2014—2016 年三项指标有了大幅度提升，主要得益于网易非相关多元化产业发展，入驻电商市场使得网易有快速的短期成长能力。表明多元化起了正面作用。但好景不长，2017 年与2018 年三项指标均再呈现出大幅度下降，特别是主营利润增长率与净利润增长率首次呈现负值，这说明了非相关多元化产业对网易长期成长能力产生了十分消极的影响。

图4 网易2010—2018 年成长能力分析指标

三、网易多元化战略财务效应讨论

网易2014 年开始进行非相关多元化发展，网易云音乐的面世使网易踏入音媒领域，但是发展前期所存在的版权问题十分严峻，且相对于市面上用户量较多的QQ 音乐、酷狗音乐等音媒软件技术水平还不够高，想要在市场分一杯羹比较难。在2015 年与2016 年间网易分别上线了网易考拉海购与网易严选两大平台，向电商行业进驻，但此时诸如阿里巴巴、京东等成熟的电商运营商已占领大部分市场，而网易刚处于启蒙阶段，所研发产品缺少创新，沉没成本大，产业附加值不高，虽然营业收入在逐年递增，但净利润并未水涨船高。

网易在进行非相关多元化时，为了进一步开拓市场，加大了对资金与人力的需求，但鉴于跨向非相关多元化产业难度大，经验少，市场占有率不足，同行竞争力强大，投入与产出的不平衡降低了企业的偿债能力，提高了企业的债务风险。

网易进行非相关多元化发展，运营前期投入资本较多，且非相关多元化产业进入市场需要花费较多的时间，且多方合作，决策效率降低，资金回笼期被迫延长，造成应收账款周转率下降，坏账计提风险提升，营运能力走低。

网易进行相关多元化发展时并没有增强主营业务的核心竞争力，例如主营业务占比50%以上的在线游戏，尽管网易有强大的资本与市场占有率，但面对竞争力的挑战应对不夠充分，如腾讯游戏研发的王者荣耀一经推出便收获了9亿下载量。再看网易的相关多元化发展，尽管收购了新的游戏公司，推出了《逆水寒》《阴阳师》等会员制手游，但是在腾讯持续创新的“吃鸡”游戏的强大竞争下，网易并没有占上风。

结 语

网易实施多元化战略对财务绩效的影响存在不确定性。具体而言，网易实施相关多元化战略与企业的财务绩效呈正相关关系，而实施非相关多元化战略与企业的财务绩效呈负相关关系。为此提出如下建议：首先，网易要科学定位投资战略，把握正确投资方向；其次，网易应提高核心竞争力，持续开展相关多元化产业。此外，提高自主创新能力、实现差异化竞争也不可或缺。