浅谈中国影子银行的发展历程

(海南大学 海南 海口 570228)

近几年来，影子银行的兴起成为中国金融市场上最重要的现象之一。中国金融风险点多面广，影子银行可能是其中的一个重大来源点，影子银行相比其他金融风险点而言，有极强的“隐蔽性”与“复杂性”。通过全面的认识影子银行，有助于应对中国式影子银行的潜在风险，并且更好的规范和引导影子银行体系发展。

一、中国影子银行的内涵与外延

中国的影子银行是指替代或补充商业银行的信用中介职能，却游离于正规金融监管体系之外的产品、机构和市场。首先，“影子银行”之所以被冠以“银行”之名，是因为它们可以实现传统银行最基本的信用中介功能，而且与美国等成熟资本市场的影子银行不同，中国影子银行业务中结构化产品较少、信用过程相对简单，其间接融资职能十分突出，实质是变相放贷。其次，影子银行不受、或较少受到监管机构的监管，信息披露程度低，业务情况不透明，也不像传统银行受到法定准备金率、资本充足率的限制。最后，作为具有资金融通作用的信用中介，我国的影子银行也具有期限转换、流动性转换和信用转换三大功能。

二、影子银行产生背景

类似于20世纪60年代的美国，我国影子银行的形成主要由金融歧视、金融压抑所驱动，又因金融创新和金融自由化而繁荣。自经济转型以来，一方面我国实体经济迅猛发展，居民收入显著提高，投资和消费需求旺盛；另一方面金融市场发育迟缓，市场化改革不到位，银行受制度影响较深。金融产品的供给与需求不匹配，传统金融机构的经营模式与经济发展不相适应，由此催生了我国的影子银行。

(一)银行主导的融资格局无法满足中小微企业融资需求，金融歧视下影子银行应运而生。由于我国的资本市场发展尚不成熟，大部分企业都无法通过一级市场进行融资，而以商业银行为主导的间接融资的授信对象多为国有企业、上市企业及一些资信水平较高的民营企业，资本实力薄弱、缺乏抵押担保的中小微企业常常被银行拒之门外。中小微企业的融资难问题促使越来越多的企业求助于民间金融。

(二)商业银行信贷业务受限，银行创新表外影子银行业务实现监管套利。为控制银行信贷风险，我国监管部门不仅通过存贷比、资本充足率等限制商业银行贷款规模，而且还出台了一系列规范性文件和政策对银行信贷投向提出要求，再加上我国长期以来实行利率管制政策，使得银行信贷业务发展受阻、信贷规模增长受限。

(三)投资者寻找收益更高的资产配置方式，为影子银行业务提供资金来源。受经济刺激政策的影响，我国通胀水平长期高于央行制定的定期存款基准利率，使得投资者不得不时常面临较低的、甚至是负的实际利率；作为投资重要场所的股票市场，受政策左右和投资者成熟度较低的影响，常常表现为剧烈震荡。而近些年我国居民财富增长快，储蓄率高，为实现资本增值纷纷寻找其他投资渠道，其中一部分资金就投向了理财、信托、民间金融等影子银行产品，这在加快存款脱媒的同时也为影子银行业务提供了充足的资金来源。

三、传统商业银行主导的影子银行业务形式及演化路径

这类业务实际上是“银行的影子”，依据实现监管套利主要依靠的“通道”的不同，可以将此类影子银行的发展分为三个阶段。

(一)银信合作阶段(2008-2010)

2008年金融危机后我国出台了一系列的宽松政策以刺激经济，由此释放了大量的信贷需求，而商业银行由于受到资本充足率、存贷比等监管要求的约束无法满足这些融资需求。随着2010年后宏观调控收紧，银行向房地产和地方融资平台等领域的信贷受限，银行不得不寻找外部机构以实现信用扩张。信托公司由于受到的监管限制较少，因而成为了商业银行信贷出表的首选通道，银信合作理财产品在这一时期呈井喷之势。

(二)银、证、信多通道合作阶段(2011-2013)

1、银银合作下的票据买入返售和同业代付

票据买入返售业务自银信合作业务受制约后得以壮大，票据买入返售业务即银行间市场的票据回购业务，业务模式为：大型的股份制商业银行和城商行将票据出售给农信社或农商行等机构，并在约定的期限内回购票据，该业务的大部分资金用于投向非标资产。

2、银信合作升级后的买入返售信托收益权业务

票据类买入返售受限后，信托收益权买入返售开始流行成为银行表外融资的新手段。同样地，该业务不受存贷比限制、风险权重低、且无需缴纳准备金，其基本模式是在银行与信托公司之间加入过桥方来实现非标资产的投资。

3、银证合作下的资管计划

2012年10月证监会拓宽了券商资管计划的投资范围，此后证券公司代替信托公司成了银行实现信贷出表的又一重要通道。据中国证券业协会统计数据显示，我国券商资产管理规模从2011年末的2818.68亿元上升到了2016年末的17.31万亿。券商资管规模飙升的主要动力是银证合作，而其中的定向通道类业务更是沦为了影子银行的平台。

(三)银基合作、银银创新、套利链拉长、资金脱实入虚(2014至今)

1、银基合作下的资产管理计划

2012年11月第一家基金子公司获批，从此基金子公司日渐成为银行、信托、证券公司开展影子银行业务的重要渠道。与信托公司和券商资管相比，基金子公司准入门檻较低、监管较为宽松，在开展通道业务上更占优势，信托公司和证券公司通过旗下基金公司设立子公司开展资管业务，为其规避监管提供便利。而银行系基金子公司更是拓宽了银基合作渠道，其通道业务涵盖了银行信贷资产出表、租赁资产出表、理财产品出表和同业业务出表等，银行借助基金子公司的资产管理计划为客户发放贷款或者投资非标产品，从而达到表内资产表外化的目的。

2、银银合作创新后的同业存单模式

2013年6月“钱荒”后，银监会出台了多项规定来治理银行同业业务，银行通过买入返售和卖出回购开展非标业务受限。2013年末，同业存单业务重启，成为了银行监管套利的新渠道。

总之，随着监管的跟进，更多的过桥机构被引入原有的银、证、信通道合作模式中，使得套利资金链拉长、债权债务关系愈发隐蔽。近年来实体经济回报率较低，对非标资产的监管愈发严格，越来越多的影子银行资金通过“同业存单-同业理财-委外投资”链条流入股市、债市等标准化资产，资金脱实向虚和空转套利越发严重，影子银行成为了我国金融体系中的“灰犀牛”，时刻威胁着我国金融市场的稳定运行。