高管能力及其经济后果研究

(北方工业大学 北京 100043)

有关企业高管能力的研究比较丰富：研究对象多元化，部分学者以CEO为代表研究高管能力，也有学者对整个高管团队进行研究；研究方法多元化，使用背景特征、固定模型等来计量高管能力；研究方向多元化，众多研究探讨了高管对企业投融资、盈余管理、企业业绩等多方面的影响。

一、高管能力的定义

李彬等[1]认为高管能力即高管转化企业资源成为绩效产出的能力。具体来说，包括组织协调能力，战略决策能力、经营统筹能力等，是企业资源的关键组成部分，对企业的生产经营发展具有重要作用，是企业实现战略目标的不可忽视的推动力。

学者在研究管理层对企业的影响时，对于管理层的定义并未达成统一。在部分外文文献中，学者们研究高管能力时，主要以CEO为研究对象。有学者认为，我国上市公司的董事长类似于外文文献研究中的CEO，对高管能力的计量也主要集中于对董事长相关背景特征的计量。宋德舜[2]认为董事长是我国上市公司的关键决策者，对企业生产决策影响最大。也有其他学者的研究管理层不仅只关注CEO，田丹和于奇[3]将总经理、副总经理、总会计师、财务总监、技术总监等看成高层管理者，研究其与企业绿色技术创新之间的关系。

二、高管能力的计量方法

高管能力是国内外学者的关注和研究管理层的热点，但高管能力难以准确量化，根据对现有文献的梳理，高管能力计量的方法主要有以下几种：基于公司特征的计量方法、基于高管背景特征的计量方法、以及数据包络分析的计量方法。

(一)基于公司层面特征的计量方法。这一方法主要利用公司层面的某个指标来度量管理层能力。Fee and Hadlock[4]使用历史收益率，比如经过历史行业调整的股票回报率来计量高管能力。他们发现，跳槽到新公司的CEO，通常其之前所在公司的股票价高于市场的均值，认为历史股价与可以反映高管能力。

(二)基于高管背景特征的计量方法。这一方法主要利用高管自身的某个特征来计量高管能力，例如教育背景、年龄、性别、任职时间、声誉等来计量高管能力。姜付秀等[5]选用中国上市公司2003-2005年的数据，使用高管的教育水平来计量高管能力。发现高管的教育水平，如平均学历水平，与过度投资呈负相关关系。

(三)数据包络分析的计量方法。Leverty提出采用数据包络法对高管能力进行计量，Demerjian剔除了Leverty模型中公司层面的影响因素，通过借鉴企业“投入一产出”效率模型的思路，运用DEA-Tobit模型测算高管能力，使得数据因素的定量化更具有信服力。

潘前进和王君彩[6]研究了管理层能力与现金流的关系。他们发现，随着管理层能力的提高，管理层更加注重缓解信息不对称，缓解融资约束、委托代理问题，有效改善了公司的资本投资效率，配置更合理的现金流。

三、高管能力的经济后果

关于高管能力经济后果的研究比较丰富，包括以下几方面：

(一)高管能力对企业投融资的影响。众多学者的研究表明，高管能力对于企业投资的效率和效果都有相关作用。李培功和肖珉[7]对CEO的既有任期、预期任期、企业投资水平及投资效率进行检验，发现CEO的任期与企业投资水平正相关，CEO的既有任期和预期任期越长，企业的投资水平越高。

(二)高管能力对盈余质量的影响。会计盈余数据能向企业的投资者传递信息，高质量的会计盈余信息能有效的降低信息不对称，保持企业与投资者信息交流渠道的通畅，帮助企业更容易地吸收资金，降低融资成本。陈德球等[8]的研究表明，CEO的任期与公司的盈余质量正相关。任期较长的CEO倾向于更稳健的财务报告质量，较高质量的财务报告可以来维护CEO声誉。

(三)高管能力对企业业绩的影响。现代企业中，企业的所有权与经营权相互分离，股东拥有企业的实际控制权，高管直接参与企业的生产经营。管理层能力的差异会导致管理层选择不同的行为，这种差异会使企业做出不同的决策，影响企业业绩。

周松和冉渝[9]认为，管理层能力与企业价值正相关，管理层能力越高，企业价值越大。何慧芹[10]认为管理层能力越好，公司财务绩效表现越好，且管理层能力越高，还能促进公司治理与公司财务绩效的正相关关系。

四、文献评述

综上所述，学术界关于高管能力的研究无论是在理论方面还是实证方面都取得了较为丰富的成果，从高管能力的定义，高管的研究对象，到高管能力的经济后果，高管能力的计量方法以及高管能力与企业业绩的相关性等都进行了充分的研究。综合上述文献，主要研究成果如下：(1)高管能力是一个比较抽象的概念，高管需要具备组织协调，战略决策、经营统筹等能力，引导企业发展。关于高管的研究对象，部分学者以管理团队为整体来研究，也有学者单独研究CEO的相关背景特征。高管对企业整体负责，对企业影响重大，对企业的投资融资、盈余管理、企业业绩等都有影响。不断完善的高管能力的计量方法为研究高管能力的相关文献奠定了基础。关于高管能力计量的研究方法，从基于公司的特征计量高管能力，使用固定效应模型来计量高管能力，到基于高层梯队理论下，使用高管背景特征指标来计量，后来使用DEA模型来计量。使用某个公司特征、固定效应模型或者只考虑高管的某个背景特征来计量高管能力，难免对高管能力的计量有所欠缺。DEA模型通过企业业绩简介计量高管能力，能避免这一缺陷。(2)相关文献肯定了高管能力对企业业绩的积极影响。高层管理者是企业宝贵的人力资源，对企业的发展至关重要。高管能力的提升有助于高管充分协调利用企业资源，改善企业的经营活动、投资活动，作出更适合企业的决策，实现企业战略目标，帮助企业发展，提高企业业绩。

公司发展的目标是期望能获得更好的业绩，高管作为企业领导者，对企业的发展有重大影响。为了更好的发展，企业应当选择适当的经理人治理公司并且注重高管的能力提升。