原油市场不确定性加大

文／侯明扬

受新一轮减产协议达成等事件影响，全球原油市场出现新变化，未来将维持供给宽松。

2019年，受页岩油产量持续增长，区域性贸易潜在争端增加，中东和南美部分产油国地缘风险上升等多重因素影响，欧洲布伦特和美国WTI两大国际基准油价分别在60至80美元/桶及50至70美元/桶区间宽幅震荡，全球原油市场不稳定性加剧。特别是下半年以来，受以沙特为首的OPEC产油国和以俄罗斯为主的非OPEC产油国新一轮减产协议达成等事件影响，全球原油市场开始出现新变化，近中期或将呈现“不确定性”发展前景。

原油供应增长将放缓

从原油供给看，近中期全球市场供应增长将有所放缓。首先，在2019年12月6日结束的维也纳会议上，沙特等OPEC产油国和俄罗斯等非OPEC产油国达成协议，为尽早实现全球原油市场上生产者、消费者以及投资者的三方利益均衡，计划将协议减产期限延长至2020年底，参与各方日均减产原油供给由原先的120万桶/日提高至170万桶/日。其次，尽管美国页岩油产量2019年12月有望达到910万桶/日，并推动该国原油产量增长至1300万桶/日，但从近中期的发展态势上看，随着未来各类石油企业开发规模不断扩大，页岩油生产逐步从“甜点”区域向非核心区带扩散，二叠盆地等主要页岩油区带开发逐步面临基础设施、技术工艺、生产要素以及原油品质等诸多方面的限制，未来产量或将难以实现持续快速增长。

投资规模增长有限

从投资水平看，近年来全球勘探开发投入规模增长有限，将限制未来原油产量增长。2017年以来，伴随着布伦特基准油价在50美元～80美元/桶区间反复震荡波动，全球油气上游投资水平有所恢复，但2018年上游投资总额远低于2014年的历史高值。中国石油经研院统计数据显示，2018年全球勘探投资仅434亿美元，同样处于十年内的低位。一方面，经历本轮低油价后，石油企业决策者普遍强调严守投资纪律，努力规避未来油价下跌对生产经营的潜在影响。另一方面，在本轮低油价期间，油气勘探开发上市公司在资本市场融资遭受冲击较大，为稳定企业在资本市场上的表现，油气勘探开发上市公司通常选择降低上游投资并以保持较好自由现金流、定期分红和股权回购等手段，以吸引更多投资者购买并持有本公司股票。此外，部分石油企业决策者对全球未来能源转型前景的担忧，也限制了其对油气上游勘探开发的投资力度。

加剧原油市场供需紧平衡

从地缘风险看，部分产油国局势动荡，对全球原油市场供应影响较大。伍德麦肯兹预测，在中东，美国对伊朗制裁加剧以及伊朗与英国互扣船只等事件，对伊朗国内原油生产和出口影响较大，伊朗2019年原油产量较2018年平均下降100万桶/日，对包括OPEC和俄罗斯等在内的其他产油国短期内大幅提升产量弥补供应缺口带来严峻考验。在南美，委内瑞拉政局持续动荡叠加美国对其石油行业制裁，也将使该国原油出口较2018年平均下降超过50万桶/日。如果制裁长期持续或进一步加强，委内瑞拉原油生产将面临维修资金短缺、熟练技工外流、原材料缺乏、境外合作公司债务索赔等问题，同样将加剧全球原油市场供需的紧平衡态势。

原油需求或将提升

从原油需求看，近两年来，部分机构不断“唱衰”全球近中期原油市场需求，主要依据是新能源对化石能源的替代、全球经济复苏乏力以及世界贸易前景恶化等。但近年来发展迅猛的风电、光伏发电等可再生能源，在现阶段已被证实对全球原油市场需求替代较为有限。而随着部分国家陆续推出经济刺激政策以及发展中国家油气消费稳定增长，已有部分权威机构估测下半年全球原油需求或将有所提升。其中，IEA预测2019年下半年全球原油需求增长可能达到160万桶/日，高于上半年增幅；伍德麦肯兹预测2019年全年世界原油需求仍将增长，增幅将超过100万桶/日。此外，全球经济增长和贸易发展的不确定性导致资本市场“避险”情绪上升。特别是在外汇交易市场上，美元指数2018年初以来持续震荡上涨，从89左右逐步攀升至2019年12月的98左右，存在一定程度的升值预期。而在现有的“石油—美元”计价机制下，美元升值将对国际油价上涨产生抑制效果，对原油市场未来发展产生负面影响。

50～80美元/桶油价反复滚动，全球勘探投资比前两年有所恢复。

未来维持供给宽松

综上分析，现阶段全球原油市场发展在供需两侧均存在不确定性影响因素，预计近中期供需平衡波动幅度加剧，在一定时期内甚至可能出现“供应趋紧”。事实上，市场近中期发展不确定走势已在油气上游并购中有所体现：2019年上半年全球油气资源并购活跃程度大幅降低，发生交易数量较2018年同期下降约43.7%，是近15年同期最低水平，市场观望态度明显。

但从长远看，随着技术进步在供给侧引领全球常规、非常规油气产量持续增长以及低碳发展、新能源替代在需求侧不断优化世界能源使用结构、降低油气消费需求，全球原油市场未来中长期大概率将维持“供给宽松”，国际油价也难有大幅提升。对上游石油企业而言，不得不直面全球范围内前所未有的行业竞争和优胜劣汰的市场环境已是清晰可见的未来场景，但充满焦虑的盲目转型并不是应对“不确定性”市场风险的有效途径。唯有立足油气勘探开发主业，通过分析制约行业发展的各类因素，并采取措施实现从技术到管理各环节的全面提升，努力降低油气生产成本，不断提高发展质量与效益，才有可能赢得新的发展空间。