众合科技屡次跨界屡次败

2020-02-10任海

证券市场周刊 2020年4期

任海

2020年1月31日，众合科技（000925.SZ）发布业绩预告，预计2019年盈利1.41亿-1.90亿元，同比增长422%-605%。

虽然从净利润金额来看，这一成绩不如2007年。但2007年的利润构成主要为因实施破产重整转回巨额预计负债及减免部分直接债务形成的收益，属一次性的非经常性收益，扣除非经常性损益后，净利润只有1460.31万元。因此，2019年度会是众合科技20多年资本市场历史上业绩最好的一年吗？

从三季度的情况来看，众合科技2019年完成预计的业绩并非易事。其大部分利润来自非经常性损益。

且资产减值损失风险大。截至2019年9月末，众合科技的应收账款18.80亿元、预付款项2.08亿元、其他应收款1.21亿元、长期应收款5.92亿元，合计28.01亿元，占资产总额的40.35%。这些款项又能收回多少，会产生多少坏账准备？而且，9.51亿元的无形资产中，土地使用权只有数千万元，主要是专利权、非专利技术、烟气脱硫特许经营权，除了土地使用权可能不存在减值损失外，其他无形资产的减值风险还是非常大的。更不要说，账面还有累计十几亿元的固定资产、在建工程、商誉。

因此，众合科技2019年的业绩远远没有预计的那样乐观。

即使2019年业绩达到预期，但对2020年及以后的业绩也不要抱有太高的期待。

将时间拉长至1999年上市那年，众合科技的好业绩往往难以维持。2000年净利润首次突破3000万元，2001年净利润同比下降36.16%，之后2004年、2005年连续两年亏损。2009年净利润突然飙升至9350.71万元，但2010年同比下降42.57%，2013年亏损过亿，2015年盈利增加数倍，但2016年再次亏损上亿元。

2017年好不容易赚了6021.05万元，2018年同比下降55.14%。

为何众合科技的業绩如此不稳定？因为公司的原有主体赚钱难，而通过跨界并购进来的资产带来的业绩往往昙花一现。

跨界第一站之脱硫脱硝业务

第一个目标，是众合科技收购实际控制人旗下的浙大网新科技股份有限公司所持浙江浙大网新机电工程有限公司（下称“网新机电”）的100%股权，标的股权的作价金额为5.46亿元。2009年4月，办妥标的股权的工商过户手续和增发股份的发行登记手续。

网新机电主营烟气脱硫机电工程业务和烟气脱硫特许经营权业务。

2009 年度，网新机电给众合科技贡献净利润3249万元，占合并净利润9351万元的35%。不过，网新机电实现的净利润只有预测值的81.48%。

在2009年年报中，众合科技对这个新业务充满信心：公司烟气脱硫EPC 模式已经实现项目区域结构从国内向国外的升级，已拥有智利、保加利亚两个大型海外总包订单;公司烟气脱硫BOT 模式在国家试点项目中成功中标3个项目特许经营权。

相比EPC，BOT 由承包商变为运营商，避免了经济周期波动和市场恶性竞争风险，因此，获得了长期稳定的收益和现金流。

2008年众合科技的营业收入不到亿元，2009年则高达12.06亿元，2008年净利润2158.91万元，2009年则有9350.71万元，看上去，跨界转型获得巨大成功。但扣除非经常性损益，2009年众合科技的净利润不足千元，只有981.94元。众合科技之所以获得如此多的非经常性损益，在于关联方豁免债务9500万元。

根据资产评估报告书，网新机电的2010年度预测净利润为4402.64万元，而实际完成3559.05万元，盈利预测完成率为80.84%。

网新机电2010年的净利润比2009年有所增加，但数据显示，2009年众合科技脱硫脱硝业务的营业收入8.52亿元，毛利1.32亿元。2010年分别为5.86亿元、8301万元。2010年的营业收入及毛利大幅下降，且只有网新机电从事此类业务，也就是说，网新机电在营业收入、毛利大幅下滑的情况，实现了净利润的增长。这样不同寻常的经营方式难以持续。2011年网新机电的净利润只有148.61万元。此时，两年业绩预测期已过。

此后，网新机电赚得少，亏得多，2011年至2016年，累计亏损数千万元，2009年、2010年赚的钱基本上亏损得所剩无几。

另外，保加利亚项目作为引以为荣的海外项目，曾一度带来不错的利润，该项目在2012年完工，2013年该项目就带来了上亿元的坏账准备。不但没有赚到钱，反而还赔进去不少钱。

经公司2016年第一次临时股东大会决议通过，众合科技将网新机电100%股权以2.53亿元转让给杭州成尚科技有限公司。同时，为保留网新机电大气治理特许经营业务，由全资子公司浙江众合投资有限公司分别以2312.37万元与1.20亿元受让网新机电下属子公司浙江天靖投资有限公司与浙江网新钱江投资有限公司的100%股权。该两次股权交易为一揽子交易，股权变更于同一日交割完成。

本次一揽子交易，众合科技只收到了1.09亿元，以当初买入价5.46亿元，众合科技损失超过4亿元。