对冲基金第一人传奇

冯秋

12岁，涉足股票投资，赚取人生第一桶金;26岁，创办全球最赚钱的对冲基全——桥水公司：62岁，凭惊人的赚钱速度，超越金融大鳄索罗斯，称雄投资圈;如今，71岁的雷伊·达里奥，头顶美国对冲基金教父光环，仍存创造着新的传奇。

“中美力量对比到了转折点，我看好的是中国，而不是美国！”作为投资圈最具影响力的巨头，雷伊·达里奥的一言一行可谓是行业“风向标”。2020年5月份，他對中美未来发展的分析，让投资圈把目光聚焦到了中国市场。

其创办的桥水基金，是当今世界上最大的对冲基金，目前管理的资产规模超过1.1万亿人民币。2020年4月，他以1210亿元人民币的个人财富，入选胡润全球百强企业家榜单，位列第54位。

十二岁开启投资人生

1949年，雷伊·达里奥出生于纽约皇后区的一个意大利裔的家庭，父亲是一位有名的爵士乐手，母亲则是家庭主妇。

同年时代的达里奥和当今的美国少年几无差别。他成绩不佳，讨厌死记硬背的学习，喜欢打工赚钱——送报、割草、铲雪、洗碗等。

1961年，12岁的达里奥投资了他人生中的第一只股票。当时那个年代，美国正值股市兴盛期，人人投在谈投资、谈股票。那时，他在一家高档高尔夫俱乐部当球童，俱乐部的客户有不少是华尔街投资者。

耳濡目染之下，达里奥也想试着买股票投资赚钱。他用打工积攒下的5美元，购买了一股东北航空的股票。东北航空当时正处于破产边缘，选择买这支股票，达里奥并没有进行多么详尽的分析，而是这是唯一一支价格低于5美元的股票。万万没想到，这家公司被另一家公司收购，股价翻了3倍。凭着好运气大赚一笔的达里奥，自此对股票投资产生了浓厚的兴趣。

高中毕业后，成绩平平的达里奥勉强进入了当地的长岛大学。虽然成绩一般，但在投资方面，他可是“天赋异禀”。当时，他就已建立起一只价值几千美金的股票投资组合。更让身边人意外的是，大学里自由宽松的环境，重新燃起了达里奥对学习的兴趣，成绩也是迅速提高。

1971年，大学毕业的达里奥，因成绩优异被哈佛商学院录取。进了哈佛商学院之后，全新的案例式教学与开放式问答，锻炼了他的思辨能力。他全身心享受着“疯学，疯玩（work-hard，play-hard）”的环境。

那时的他已开始交易大宗商品期货——谷物、石油、棉花等。大宗商品期货当时还属于冷门领域，市场上几乎没什么人做这块交易，而达里奥却偏偏看好这一块。

1971年10月15日，时任美国总统尼克松宣布美元脱离金本位体制，施行美元与黄金比价的自由联动，随后美元开始大幅贬值。此时，达里奥兴奋异常，他嗅到了大宗商品交易中满是金钱的味道。带着这种兴奋，他系统地学习了货币体系和市场的相关知识。

哈佛商学院第一学年结束后，达里奥成功说服了美林大宗商品部的董事，获得了实习助理的工作岗位。

1972年，达里奥期盼已久的大宗商品交易黄金期终于到来。由于之前全球货币体系的崩溃，通胀急升，大宗商品价格疯涨，并直接引发了1973年美国的石油危机。美联储不得不采取紧缩的货币政策来遏制通胀，结果导致股票市场大衰退。

而股票的崩盘，让曾经处于投资边缘地位的大宗商品期货成为了市场的香饽饽。相关领域的人才供不应求，有丰富交易经验的达里奥开始大受欢迎。最后，他受雇于Dominick&Dominick，拿到了当时哈佛商学院毕业生的最高工资。

不为富豪们打理资产

好景不长，达里奥在Dominick & Dominick工作一年期还未满，因股市整体不景气，公司整体陷入困境。之后，达里奥跳槽到了另一家证券经纪公司Shearson Hayden Stone，在他最喜欢的大宗商品部门任职，给养牛的农场主和谷物制造商们提供风险对冲的建议。

然而，在1974年的新年前夜，因与上司发生种种矛盾，他被炒了鱿鱼。

达里奥厉害之处就在于，虽然丢了工作，但很快就说服了曾经的一位客户雇佣自己当投资顾问。1975年，达里奥顺势在自己的一套两居室公寓里成立了桥水对冲基金公司（Bridgewater Associates）。这一年，他才26岁。

之后，达里奥搬去了康涅狄格州，仍然继续他“家庭作坊”式的交易投资，指导企业如何管理风险，并出版经济分析方面的简报。

1985年，对达里奥和桥水公司来说，是极不寻常的一年。他获得了“让桥水脱胎换骨”的一笔巨款。他说服了世界银行养老基金将一部分资产交由桥水管理。1987年，世界银行把500万美元的养老基金交给桥水管理，这笔钱最后变成了18亿美元。这也奠定了桥水基金的风格——不为超级富豪打理资产，主要为养老基金、捐赠基金、主权基金服务。当时，如日中天的柯达公司也把自己的养老基金交给了桥水来管理。

一般，不论是在一级市场还是二级市场，评价一个投资人或者投资基金的好坏通常有两个维度：长期回报和经典战役。长期回报是实打实的收入指标，而有了经典战役，才能成为人们口口相传的传奇。

20世纪80年代末，达里奥迎来了声名鹊起的经典战役。

1987年10月19日（星期一），当天纽约股市开盘后，道琼斯工业指数一路狂跌，比起16日高点，跌去30%之多。这是纽约股市历史第二大单日跌幅，史称“黑色星期一”。

当许多人赔尽家底，站上纽交所大楼天台的时候，桥水基金却获得了高达22%的高额利润，华尔街的媒体称其为“十月英雄（Heroes of October）”。

1988年，桥水基金的表现差强人意，达里奥却认为这并非坏事，反而进一步引发自己对投资策略的深度思考。

从12岁开始，达里奥的投资对象和投资策略一直在不断变化，但唯一不变的事情只有一个：找规律，找原则。在他看来，历史都是有迹可循的，与其碰到一件事就想新方法，不如把过去钻研清楚，捋清逻辑，不含糊行事，把行事原则清清楚楚地写下来，不断修正改进，这样离成功才能更近。

20世纪90年代初，他找到了桥水基金的“投资圣杯（Holy Grail of Investing）”。这种投资策略将资本分散投资于大量相关性很低的资产，从而无论在什么市场环境下都可以获得稳定的收益流。

据此，达里奥设计了桥水的旗舰基金“纯阿尔法（Pure Alpha）”。这只基金仅在成立最初的3个年度出现过2%以内的亏损，之后就是一发不可收。从整体看，“纯阿尔法”的年收益率接近15%。并且在2000 2003年，互联网泡沫破灭、股市低迷之时，依旧获得了非常好的表现。

打破人的自我为中心

桥水帝国的成功构建，达里奥除了靠精准的投资策略，还有在公司一力推行的管理文化“打破人的自我为中心”。

这一独特的企业文化，强调“极端透明性”：只要致力于探究真相、解决问题，所有员工都可以当面指责对方，无论级别高低、年龄长幼;严格禁止在背后说人坏话，因为这种行为没有任何价值，只会破坏员工凝聚力;公司内部的会议和通话都被录音，室内甚至还装有录像机，用以记录和调查;各种商业决策，都要对员工开诚布公，以保证所有人都了解真实情况，从而做出准确判断。

对达里奥来说，问题就是问题，没有大小之分。每个问题都值得员工去认真研究来彻底解决。桥水公司电脑系统都装有“问题日志（Issue Logs）”，任何人都可以在上面记录大大小小的问题，包括公司餐厅的豌豆太难吃，洗手间水龙头坏了等。

在桥水，员工当众互相批评已经是家常便饭，脸皮薄的人在这样的文化下难以生存。

达里奥想致力改变的就是人的自我中心。他认为，个人发展中最大的障碍就是脆弱的自尊心，人若想获得真相、完善自身，就必须克服“面子”。他鼓励员工之间不断相互批评，直到双方能冷静客观、不带情绪地反思这些指责。

他曾给公司员工发信，征集关于他身上种种缺点的反馈。在邮件里，他列出了自认为有的缺點，包括“缺乏耐心”“爱钻细节”等，并请同事们继续补充。某管理人员就给他列出了十条反馈意见，包括批评他做事常突发奇想，缺乏必要的跟进，常常员工花费了大量时间精力去做某件事，他自己却把这事儿忘了……

当然，并非所有人都能接受这种文化，不少人就因此很快辞职，新员工在入职前两年的流动率高达30%。不少离职的员工认为，桥水公司似乎只关注员工身上缺点，很少表扬大家的优点，这样很容易让人失去自信。金融时报的专栏作者就曾批判达里奥，“易上当受骗、麻木不仁、情商为零、过分简单化、惊人的自命不凡、古怪且错得离谱。”

然而，这些指责未曾动摇达里奥对自己世界观和商业哲学的坚信，桥水基金也在不断创造辉煌业绩。

2012年初，达里奥被业内评为对冲基金史上最成功的基金经理，桥水公司旗下的纯阿尔法基金（Pure Alpha Fund）在19752011年为投资人净赚了358亿美金，超过了索罗斯量子基金自1973年创立以来的总回报。

如今，桥水基金掌管着超过1600亿美元资产，累计盈利450亿美元，创造了超过20%的年平均投资回报率，成为世界上规模体量最大的对冲基金。

家人是最重要的资产

作为世界最顶级对冲基金，桥水基金总部却并不在繁华喧嚣的纽约华尔街，而是隐匿在康州Westport的树林间。有媒体分析，这或许与达里奥本人行事低调的风格大有关系。

尽管已跻身福布斯富豪榜，但达里奥的生活方式与其他金融大鳄相比，素若僧侣。30多年来，他一直与妻子居住在康州格林威治镇上一套并不奢华的房子内。他平时着装朴素，对金钱物质毫不看重，却热衷慈善事业。

达里奥在自己名下创立了一个慈善基金，并多年对报纸和电台进行赞助，呼吁圣诞节重新定义：与其在节日炫耀式消费，不如向社会作出捐献。为此，他已经累计向相关慈善机构捐赠超过2.5亿美元的资金。

他还与比尔·盖茨和沃伦·巴菲特一起，签署了“给予诺言”，承诺在其一生中将一半的净财富捐给慈善机构。2020年1月，福布斯发布的2019年最大慈善捐赠，就是达里奥承诺捐赠的1亿美元。

徐行不必驷马，称身不必狐裘。热衷慈善事业的达里奥，而今又参悟了新的人生哲学。经历过财富两极的他生活简素，不再以物质的占有为目的，因为在达里奥看来，“奢富并不能给人带来更多快乐”。正如他在一篇文章结尾写道的那样：“你需要呵护的、最重要的资产，是你自己和你的家人。至于投资，我希望你能够预料最坏的情况，但让自己远离最坏的结果。”