分析上市公司并购绩效的相关影响因素

2020-01-18孙作海中国人民大学汉青经济与金融高级研究院

环球市场 2020年13期

孙作海中国人民大学汉青经济与金融高级研究院

并购在上市公司的发展实践中比较的常见。从企业发展的角度来看，并购是一种资源整合方式，也是一种企业影响力扩大的途径，所以不少企业出于市场竞争的目的会积极的进行并购。从现实分析来看，企业并购存在着一定的风险性，因为在企业并购之后，可能会出于其他的因素而导致该企业的发展困难，这种情况下，企业的并购可以说是失败的。在经济实践中，衡量企业并购成功与否的一个重要指标是并购绩效，所以要分析上市公司的并购效果，需要明确并购绩效。当然，并购绩效会受较多的因素影响，因此在评价并购绩效的时候需要对其的影响因素进行明确，这样，最终的并购绩效评价准确性才会更加突出。

一、并购绩效

要分析上市公司并购绩效的相关影响因素，首先需要明确什么是并购绩效。从概念理解来看，所谓的并购绩效具体指的是并购行为完成后，目标企业被纳入到并购企业中经过整合后，实现并购初衷、产生效率的情况[1]。并购是成功还是失败了，并购的目标是否实现了，并购是否发挥了预期的协同效应，是否加快了企业的发展进程，是否促进了资源的有效配置，这些问题都同并购绩效评价有关。在并购绩效的具体分析和解读中，不同的金融理论观点从不同的角度进行了分析，所以在并购绩效评价的时候，具体使用的方法会有差异。就现阶段的并购绩效评价来看，在实践中使用的方法具有多样性，具体包括了事件研究法、因子分析法、非财务指标分析法、贴现现金流量法等[2]。总的来讲，并购绩效是评价并购企业发展状况的重要指标，其对企业经营现状改善有突出的指导和参考作用。

二、并购绩效的相关影响因素

从目前掌握的具体资料以及相关案例分析来看，并购绩效的相关影响因素具有多样性，所以在并购绩效的具体评价和衡量中，需要对相关的影响因素进行明确。以下是对并购绩效影响因素的具体分析。

（一）企业并购准备阶段

对企业并购进行具体的分析可知其过程是非常复杂且困难的，所以并购企业必须要做详细周密的计划[3]。从实践研究来看，在并购准备阶段，企业需要对自身以及目标企业的具体情况、资源优势等进行全面的分析，这样，企业并购计划的参考资料会更加的充分，其并购计划的制定与实施会更加的科学。从实践研究来看，为了科学合理的实现并购，企业需要对收购价格标准等进行确定，同时还要分析产业未来的发展趋势以及产品的寿命周期等等，同时还要强调并购周期的把握，只有做到综合强调，并购企业在并购过程中才能够处于制动地位，并购失败问题能够被有效规避。简言之，在企业并购的过程中，先期准备工作对并购的实现以及并购绩效是有显著影响的，所以需要做好并购准备阶段的具体工作。

（二）企业并购实施阶段

在企业并购实施阶段，影响并购的主要因素是支付手段，此要素对并购绩效也有显著的影响。就企业并购实施阶段的支付手段分析来看，其主要有现金支付、承债支付和换股支付三种方式。从具体的分析来看，三种支付的具体影响是不同的。1）现金支付。如果在并购的过程中采用现金支付，资金来源可以全部是企业自筹资金，如果采用这样的方式，并购活动会占用并购企业大量的流动资金[4]。流动资金在企业外部环境适应性和反映能力强化方面有积极的作用，流动资金减少，企业相应的能力下降，其运营的风险会显著的增加。2）承债支付。此种支付方式的利用可以有效的减少并购企业额资金压力，但是就主并企业来讲，此种支付方式所存在的风险更大，因为在并购的过程中，如果举债过于沉重，在收购成功后，企业的资本结构会发生显著的变化，这会使企业存在无力支付债务本息而破产倒闭的风险。3）换股支付，这种方式不仅可以减少资金压力，还可以降低偿债风险，是非常理想的一种支付方式，不过此种方式的实施，需要通过股东会的同意，同时还需要经过证券市场监管部门的批准。总的来讲，在企业并购实施阶段，影响并购具体实施的一个要素是支付方式，而且支付方式对企业的并购绩效也有显著的影响。

（三）企业并购后整合阶段

在企业并购后，要想达到预期的并购目标，需要对企业进行资源整合。从现实分析来看，资源整合是实现并购目标的关键环节，如果整合的效果不理想，很可能导致企业并购功亏一篑，所以在并购行动结束之后，需要即使的进行整合。在整合阶段，影响并购绩效的因素比较多，其具体有：1）规模经济。企业在并购后，一个主要的目标是发展规模经济，但是发展规模经济会受诸多因素的限制。从实践生产来看，规模太大可能会导致效益的降低，而且还有可能受反垄断法律的制约，而规模较小的话有无法实现经济目标，所以在企业实践中，规模经济的追求需要适度，需要和企业发展相吻合[5]。2）企业家。在企业并购的过程中，企业家的作用发挥是非常巨大的，优秀企业家可以准确地把握企业并购的时机和节奏，并对并购后的企业发展提出科学合理的规划，如此一来，企业并购绩效会更加突出。相反，如果企业管理者和决策者不能正确的预估企业、市场发展形势，采用不合理的发展策略，企业的并购绩效会显著下降。3）企业文化。从现实研究来看，企业文化企业文化包括企业的价值观、传统信仰以及处理问题的准则。文化可以对企业管理风格和经营理念进行塑造，这有助于建立企业的行为准则。企业不同，文化氛围不同，所以在企业并购之后，如果不能进行文化认同，企业内部的稳定性会极大的弱化，这于并购绩效实现十分不利。

三、并购绩效评价实施

从上文的具体分析来看，上市企业并购会受到多个方面因素的影响，而且并购绩效的相关影响因素也比较多，所以在实践中为了让并购企业的并购绩效更加的突出，需要构建并购绩效评价指标内容体系对并购绩效做分析，从而明确企业并购的具体情况，进而为并购后的企业发展提供指导和帮助。就目前的实践研究来看，并购企业在并购绩效评价要具体实施，需要从上市公司盈利能力、偿债能力、资产管理能力、主营业务状况、核心竞争力五个方面进行绩效评价指标体系建设。

第一是偿债能力[6]。企业偿债能力对其后续的生产运营有显著的影响，所以在并购绩效评价实施中，需要偿债能力作为重要的指标。第二是盈利能力。企业的应力能力越强，其后续的发展越好，并购绩效也会更加显著，所以在实践中要分析企业的并购绩效是否突出，可以参考企业的应力智能指标。第三是资产管理能力资产管理能力反映的是上市公司在资产管理和使用方面的效率。一般来讲，资产管理的实效性越突出，使用率越高，企业的活力性越强，所以在企业并购绩效分析中，需要激昂资产管理能力作为重要评价内容。第四是主营业务状况[7]。从现实分析来看，如果公司的主业不强大，盲目地搞多元化经济，忽视专业化水平的提高，只会引起主业的分散，经营上也无法集中精力，所以在并购绩效评价中需要将主营业务状况纳入其中。第五是核心竞争力企业发展壮大可以通过两种途径：一是依靠内部积累资源稳扎稳打；一是通过吸收外部资源跳跃式前进。