经济新常态下科创板的战略意义与完善对策

2019-12-22周杨河南大学经济学院

新商务周刊 2019年11期

文/周杨，河南大学经济学院

经济新常态背景下，我国经济面临增速换挡、结构升级、驱动转换，在此过程中最为关键的就是产业结构的转型升级，这是我国实现国民经济高质量、高水平、可持续性增长的基础与前提。在此背景下，我国宣布推出科创板，使其成为独立于现有主板市场、试点注册制、鼓励科技型企业发展的资本市场新板块，这一重大改革措施为我国科技创新企业的发展提供了前所未有的支持。鉴于此，本文研究了经济新常态下科创板的战略意义与完善对策，以期对政府、企业的决策参考有所裨益。

1 科创板的基本特征

1.1 支持科技型企业融资，科创板对于创新性企业更为包容

从注册制设计的初衷来说，就是要支持、培育我国的科技创新企业的发展，因此科创板对于创新性企业更为包容，这在一定程度上借鉴美国纳斯达克市场的开放精神，如支持AB 类股权架构科技企业上市、对盈利条件进一步放宽等。

1.2 探索试点注册制模式，科创板的定价向询价制方向转变

科创板是我国资本市场改革创新的实验田，其中最为突出的改革就是科创板将试点注册制，IPO 定价机制遵循市场化定价询价原则，在企业IPO 时对七类投资者进行询价，包括券商、信托等网下投资者，询价后确定发行价格。此外，除A 股市场现有的网上网下结合的配售模式外，科创板又一大创新则是新增四种配售模式，即战略配售、保荐机构参与配售、高管员工参与配售和绿鞋机制。

1.3 退市实行宽进严出制，科创板完善资本市场制度建设

为进一步规范上市公司经营管理，科创板实行宽进严出制，这不同于现行退市制度，科创板的退市制度从退市程序和退市标准上都具有严格的标准。在退市程序上，退市时限缩短至两年，取消了暂停上市和恢复上市机制。针对强制退市标准，分别设置了重大违法类、交易类、财务类和规范类四大标准。

2 经济新常态下科创板的战略意义

2.1 支持科创企业发展，培育我国经济转型的新动能

长期以来，由于科技创新企业的投入周期长、回报慢，在现有资本体系下，这类产业难以达到上市标准。但在科创板上，上市标准更加关注企业的核心竞争力及其未来的发展潜力，通过逐渐形成以市值为核心，营收、净利润、研发投入、现金流并列同行的五套差异化上市标准，一定程度上激励了科创企业技术创新，培育我国经济转型的新动能。

2.2 推动资本市场改革，践行金融脱虚向实的政策精神

在经济新常态的背景下，通过科创板的设立，能够有效利用金融供给结构的优化，将优质金融资源注入实体经济，通过推动资本市场改革来实现金融资本与产业发展的深度融合。与此同时，在科创板的企业上市规则中，核准制改为注册制打破了以往证监会对企业上市的干预状况，首次将企业上市的审核权移交给交易所，交易所判断发行人的发行条件和信息披露等要求，证监会只负责审核，这无疑时我国金融市场改革的一大突破。

2.3 优化资本要素配置，推动我国产业结构的快速转型

目前，我国实体经济的金融供给受到全球经济态势不佳的影响，投资增速缓慢。譬如，2018年固定资产投资增速创新降低。与此同时，世界贸易保护主义有所抬头，我国经济发展面临着更多的不确定性。设置科创板，可以优化资本要素配置，因为科创板的设立能够通过金融资源定向投放，改善资源配给结构，进一步提高金融资源的配置率，最终推动我国产业结构的快速转型。

3 经济新常态下完善科创板的对策建议

3.1 完善科创企业上市的股权结构

目前我国资本市场上市公司的股权结构存在不合理的制度安排。譬如，股本规模不超4 亿股，首发流通股规模只需达到公司股本的25%即可，而股本规模在4 亿股以上的，首发流通股规模达到公司总股本的10%即可，此类制度安排容易形成一股独大的状况。科创股应当避免这种弊端，完善上市公司的股权结构。

3.2 严格实行退市追责制度

从现有的科创板设立制度文件来看，目前科创板的退市制度非常严格，对上市企业有较大的威慑力，但这些制度安排并没有侧重于投资者利益的切实保护，一旦企业退市，损失最大的还是普通投资者。因此，笔者建议科创板应当严格实行退市追责制度，避免大股东掏空公司情况出现，退市应当追究大股东的责任，保护中小股东和其他投资者的利益。