中国家庭杠杆率波动的影响因素分析

杨易 周雯雯

（武汉华夏理工学院土木建筑工程学院，湖北 武汉 430032）

为控制国民经济平衡健康发展，近年国家针对企业及地方政府陆续出台去杠杆政策，在去杠杆政策大背景下，居民家庭部门杠杆率问题也受到关注。中国家庭资产配置中依然以住房不动产为主要组成部分，而住房信贷是实现家庭住房资产的主要融资渠道，因此，分析中国家庭杠杆率波动要与家庭住房资产的实现过程紧密结合。

一、中国家庭杠杆率内涵及现状

家庭杠杆率反映的是家庭利用金融手段并承受债务程度和能力的指标，目前主要由居民杠杆率指标来统计。家庭居民杠杆率可以从总量角度、新增角度和居民可支配收入角度来统计，不同的统计角度反映国民经济对居民的偿债能力家庭居民对自我债务的偿还能力。家庭杠杆率保持在一定的水平上，有利于推动家庭居民的消费能力，促进经济发展，但同时，家庭杠杆率的过快攀升会对居民带来偿责压力和再融资压力，又会反过来抵制消费，对国民经济整体发展形成一定阻碍。因此，家庭杠杆率保持在与国民经济环境相适应的水平上，才能较好地引导居民消费与经济发展的协调。

根据中国人民银行统计司数据，到2017年底我国家庭杠杆率接近50%，近些年呈现较快增长的趋势。虽然与发达国家家庭杠杆率68.25%相比还有一定差距，但在发展中经济体的家庭杠杆率平均水平39.8%相比，水平已经明显偏高。我国家庭居民杠杆率主要用于住房和耐用品的消费，其中以住房消费更甚。1988年中国住房倾向化改革以来，经过近二十年的发展，住房消费信贷快速成长成为家庭居民住房消费的主要方式，对于习惯于储蓄的中国家庭，愿意更多将债务运用于住房消费中，也是近年来房价持续上涨，住房消费迫切的现状所决定的。

二、中国家庭杠杆率影响因素

（一）消费习惯

中国家庭杠杆率的形成与消费习惯密不可分。包括家庭居民对风险的偏好和受民俗约束的程度。改革开放之前中国家庭金融几乎没有实质性的市场化发展，家庭金融能力差，市场环境不给力，因此，中国家庭不习惯与借贷消费。近二十年来住房借贷市场快速发展，也是基于住房资产自有化是中国家庭居民强大的内在驱动力，再加上，市场表现及信号都在拉动家庭居民购买住房的积极性。另外民俗在家庭居民借贷购房方面也起到推波助澜的作用。

（二）市场环境

在家庭居民金融能力欠缺及金融市场发展不完善前提下，习惯于储蓄及住房信贷成为中国家庭居民杠杆率的主要形成部分。而市场成为对家庭居民杠杆行为选择的重要引导因素。其中又以住房市场环境的影响最为主要。从近二十年中国住房市场及房价的发展趋势，家庭居民部门更倾向于相信住房价格上涨的预期，导致住房刚需及投机性需求会尽量通过各种杠杆形式早日实现住房购买行为，住房市场越不稳定，这种对住房借贷的需求就越是急迫，市场主体同时又存在从众心理，因此，市场整体环境直接导致居民杠杆率的波动。

（三）信贷政策

政府部门通过信贷政策实现对家庭居民部门杠杆率的调控，以住房信贷为主要内容。通过控制首付比、贷款利率、贷款户籍约束等来控制住房需求对杠杆的需求程度，当信贷政策越宽松，居民借贷可能性就越大，杠杆率越高，反之则越低。

三、控制家庭杠杆率波动风险的路径选择

（一）深化金融创新降低家庭融资风险

培养家庭居民部门金融管理能力、拓展消费融资渠道和方式、降低融资成本，实现家庭居民杠杆率的稳定高效。目前单一的家庭居民杠杆率组成导致家庭债务抗风险能力较弱，风险转移渠道单一。

（二）控制投机性债务率

通过住房借贷政策调控、金融市场稳定等措施，挤压家庭居民部分的投机性债务率，特别是住房市场投机性借贷，进一步稳定住房市场供求，控制系统性风险。

（三）保护刚需性杠杆率

对耐用品及住房的刚性需求是推动消费拉动经济发展的重要力量，因此，居民部门需要一定的杠杆率来实现基本消费及适当的升级性消费；另外，投资性消费也是居民部分的重要社会经济活动，合理的投资性杠杆率也是必不可少的。信贷政策在进行居民杠杆率控制时，应针对居民刚性需求及投资性消费需求，制定相适应的政策。