新形势下私募股权投资发展趋势

刘彩霞

（对外经济贸易大学，北京 100029）

基于投资方式层面进行分析，私募股权投资主要是指对于非上市企业来说采用的一种私募形式的投资方式。非上市企业管理层要想获得相应的回报，必须以合理、合法的手段销售持有的股权，现有的销售方式包括上市、回购及并购等几种方式。我们可从广义及狭义两个层面入手，理解私募股权投资概念。从广义角度来说，企业进行的权益性投资同样属于私募股权投资，还涉及到企业初创期、成熟期的权益性投资等诸多方面的内容，需要注意的是，上述投资均在企业第一次公开发行私募股权之前进行。对于狭义的私募股权投资概念来说，其主要是指创业投资后期的权益性投资，是指企业在已经形成了一定发展规模并具有相对稳定的现金流的成熟阶段所开展的权益性投资。

一、目前我国私募股权投资发展现状

（一）私募股权投资表现为快速增长的发展趋势

近些年我国金融市场发展不断完善，证券和股权市场得到了快速发展，在该过程中私募股权投资也取得了显著的发展。我国新颁布的《合伙产业法》对私募股权的基金使用权限进行了明确的规定，《合伙产业法》指出，企业可以有限合伙的方式使用私募股权基金，合伙人需自行承担与投资额度相关的风险。基金经理与合伙人不同，承担的责任更大，除资产管理职责之外，还应该承担无限责任。《合伙企业法》规定：“按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳合伙企业的生产经营所得和其他所得的所得税，进而有效地规避了双重征税的难题在公司制模式下，投资者的切身利益得以保障，并且能都合法享受个人投资者股票投资收益的免税优惠。”此外创业板市场的建立不仅为私募股权投资创造了条件，同时也明确了私募股权投资的退出渠道。近些年由于我国政府对于私募股权投资持积极的鼓励态度，私募股权投资领域吸纳了越来越多的社会资金。自世界性的金融危机爆发以来，我国采取了有效的应对政策，私募股权投资更是抓住了金融危机带来的机遇，不断加快发展速度。

（二）资金来源渠道较为单一，进入门槛相对较高

基于当前我国对私募股权投资的相关规定在，在一定程度上限制了投资者数量，并且企业参与私募股权投资的门槛相对较高，综合导致了我国私募股权投资资金来源渠道较为单一。目前我国的私募股权投资主要采用非公开方式，向资金充裕的少数个人以及企业进行定向资金募集。对比我国的私募股权投资基金，西方发达国家的私募股权投资基金的发展模式较为成熟，资金来源渠道较为广泛，其中机构投资者是私募股权投资资金来源中占据重要地位，在很大程度上保障了资金来源的规模以及稳定性。

二、我国私募股权投资发展趋势

（一）私募股权投资运作法律法规更加健全，监管体系更加完善

在私募股权投资运营过程中，基金管理人是最为重压的角色之一，其道德潜在危机需要引起足够的重视。目前在私募股权投资运作过程中迫切需要建立一套投资基金管理办法来对基金管理人的行为进行有效约束。在这种情况下，对于那些利用非信托制以及创投业务之外的私募股权基金无法进行监管。而且采用单一机构在各自权限范围内对私募股权投资进行单独监管，将会产生较高的监管成本[1]。因此我国私募股权投资监管应该基于现有的私募股权投资发展形势，充分发挥行业自律组织在私募股权投资监管中的作用，有效协助政府相关部门对私募股权投资进行全面高效监管。此外，在私募股权投资监管中还可以借鉴公墓股权投资的信息披露机制以及基金托管方式的强制性规定。

（二）私募股权投资新增投资额度在我国GDP中所占的比重逐年升高

在西方发达国家私募股权投资在国家GDP中所占比重较高。以美国为例，其私募股权投资在美国GDP中所占额度最高达到3.5%，银行等金融机构以及企业年金等广阔的资金来源渠道有效保障了美国私募股权投资的规模和质量。相对来说，虽然近些私募股权投资在我国取得了快速的发展，但是由于私募股权投资在我国起步较晚，发展时间较短，因此我国私募股权投资仍然处于起步发展阶段。我国私募股权投资规模在GDP中所占的比重尚不足美国的十分之一。其主要原因在于我国私募股权投资资金来源较为单一，因此为了促进更多的社会资本参与到私募股权投资中，不断促进我国私募股权投资的发展，国家应该在风险可控的基础上降低私募股权投资参与门槛，引导社会的养老资金以及社保基金等更多的流向私募股权投资。

（三）非IPO退出的比重会逐渐增加

随着我国资本市场活跃度日趋下降，我国企业在A股以及在美国上市的发展速度正在逐渐放缓，私募股权投资机构转型非IPO方式包括股权转让以及并购等，通过非IPO收回成本。统计数据显示在国外资本市场中并购退出方式在总退出规模中占比超过80%，其主要原因是由于并购退出更加高效、方便，同时费用较低。在我国当前经济发展形势下，对IPO的审核更加严格，因此部分私募股权投资基金在期满时将会选择并购退出[2]。为了便于私募股权投资基金的退出，北京金融交易所联合其他机构共同成立了中国私募股权投资二级市场发展联盟，为私募股权投资基金挂牌转让创造了条件，增加了私募股权投资新的退出渠道。

三、我国私募股权投资未来展望

（一）私募股权投资行业在发展中将会趋于理性

在我国私募股权投资发展初期，吸引了社会各界的广泛关注，私募股权投资规模得到了显著增长，根据权威调查显示，从事私募股权投资机构的快速增长，远超私募股权投资规模。此种背景下，持有股权的卖方对于股权价值的了解也更加全面和深入。近些年来，世界经济的发展速度逐渐放缓，我国的市场经济也发生了较大的转变，突出表现为A股市场大幅下挫，新股发行速度发生变化，大幅下跌，加之金融危机的影响，新股的市盈率远未达成预期目标。

在经济发展大背景的影响下，我国私募股权投资自2011年开始在发展中逐渐表现出危机，并且投资者的收益率开始下滑，私募股权投资企业的上市速度降低，部分投资者甚至选择亏损退出。这就要求投资团队应该在激烈的行业竞争中，承担更多的责任，更好的服务公司的发展。就我国目前私募股权投资发展趋势进行分析，在未来私募股权投资的回报率还将进一步降低，因此私募股权投资将会更加理性。

（二）着力打造复合型人才队伍

私募股权投资领域不同于其他行业，要求工作人员不仅具有较高的专业水平，还应该具有丰富的操作技巧。私募股权投资属于投资公司更为深层的增值业务，在提供资金的基础上私募股权投资还可以帮助企业制定战略发展规划，帮助企业科学合理运营以及提供技术支持等。私募股权投资这些特点决定了其投资决策者以及对后续运营进行负责的投资人必须是综合性人才，既精通金融市场运行机制，熟练掌握多项操作技能，具有高度的市场敏锐性，同时还精于实体经济运作，能够在各种不同的金融环境以及金融条件下不借助金融中介便可以开展交易。当前我国私募股权投资仍然处于起步发展阶段，复合型人才严重不足。因此我国需要大力加强对于复合型人才队伍的建设，在提高从业人员理论水平的同时，提高他们的动手实践能力，促进我国私募股权投资市场的健康稳定可持续性发展。

（三）国家要进一步加大对私募股权投资的扶持力度

私募股权投资虽然在我国发展起步较晚，但是在我国经济发展中发挥了重要作用。因此我国从2006年便开始出台了一系列私募股权投资相关的政策法规以及管理办法，来促进私募股权投资的健康快速发展。与私募股权密切相关的投资合伙制更加规范，站在法律的角度为私募股权投资提供了必要的支持。但是我国的私募股权投资发展时间并不长，仍旧处于初级阶段，市场成熟度不及西方发达国家，在发展过程中还存在很多的问题和不足，因此为了更好发挥私募股权投资在我国经济发展中的重要作用，国家应该从政策、法律以及人才培养等多个方面加大对私募股权投资发展的支持力度。首先应该进一步丰富私募股权投资的融资渠道，引导社会更多资金参与到私募股权投资领域；其次应该基于当前私募股权投资的运作方式制定相配套的法律法规，为私募股权投资发展提供 良好的政策支持；最后应加大对起步阶段企业的扶持力度，推动处于种子期的企业加快投资进程。另外，绝不可局限于眼前的利益，应站在长远的角度看待问题，为企业培养更多高素质的复合型人才，为企业的发展注入新鲜的血液。

四、结束语

基于以上分析，私募股权投资在我国取得了快速的发展，并且仍然具有良好的发展趋势。特别是在国家政策支持和鼓励的背景下，越来越多的行业和机构参与到私募股权投资发展中，为其发展不断注入新的活力。为了更好实现私募股权投资的今后发展，私募股权投资主体在投资中应该把握机遇，科学选择企业；行业自律机构应该积极配合国家相关部门加强监管，有效控制私募股权投资风险；同时国家政府还应该从政策以及人才等多个方面为私募股权投资的发展提供大力支持。