公司规模与经营绩效的相关性研究——来自制造业上市公司数据

(武汉轻工大学 湖北 武汉 430040)

一、引言

企业要建立、生存和发展，就必须投入，要保持也要投入一定的资源。一般情况下，企业会通过各种途径获得自己，那么怎样的资金规模才能提高企业的绩效呢？规模对企业绩效的影响如何？ 而企业有一定的业绩会影响大小的选择吗？针对此问题，以前有很多专家学者给出了各种不同的结论。一些学者认为，在许多方面，大企业不如小企业灵活和高效，因为大企业存在“大公司病”等问题。相反，他们认为，由于规模经济的影响，大企业的经济效率高于小企业。其他人似乎不同于前两者的观点，认为规模与经济效率无关，规模大小是一个无关紧要的问题，但事实上，这是一个值得研究的问题。然而，我国对这一问题的实证研究却持相反的观点，认为由于规模经济效应，需要进行定量研究;有学者认为发现在俄罗斯上市公司成长中规模与业绩、实证研究中使用回归分析与企业规模与业绩、股票收益率与规模正相关、总资产收益率与规模负相关。他们主要关注公司绩效对上市公司规模的影响和关系，其实是一个双向互动的系统，即公司规模和绩效相互影响。但到目前为止，国内还没有人能够从实证的角度去得出结论。本文认为，绩效与规模的关系对安徽省上市公司的指导意义不是单一的。本文将从安徽省上市公司的财务数据入手，通过实证的方法来验证两者之间的关系，希望得出一些有指导意义的结论。

公司规模作为公司的一个重要特征，在公司财务实证研究中得到了广泛的应用，公司财务政策选择的影响因素与经济后果的理论与实证研究文献均描述了公司规模与公司财务之间的关系。

二、研究方法与模型设计

(一)样本选取和数据来源

本文选取了我国专用设备制造业的122家制造业上市公司为研究样本，剔除了26家某些数据没有公布或者不全的企业，得到了最终有效的样本96家。采集的上市公司规模和经营业绩以及其他控制变量的数据资料来源于国泰安数据库。

(二)理论分析与研究假设

本文旨在考察上市公司制造业企业规模与经营业绩的关系，从而证明扩大规模是否是解决业绩的良好途径。为了便于分析，本文提出了研究假设，并在后期运用实证分析方法和相关模型对这一假设进行了分析。

假设：公司规模与经营绩效成正相关关系

(三)变量解释

1.解释变量：公司规模

根据本文需要，为了更好的对公司规模进行分析，本文采用总资产自然对数来衡量公司规模。

2.被解释变量：经营绩效

企业经营绩效与财务绩效密切相关。为便于分析，本文从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力四个方面与企业财务绩效相关的指标来考察制造业的经营发展状况。

3.控制变量

本文引入了以下几个控制变量以衡量企业的经营绩效：

(1)股本回报率:反映公司经营活动盈利能力，比例越大，公司盈利能力越强;

(2)总资产周转率:反映全部资产从投入到产出的周转速度、全部资产的管理质量和利用效率的重要指标;

(3)速动比率:速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力，是对流动比率的补充，比流动比率更直观地反映企业的可信度;

(4)净利润增长率:当期净利润增长率高于上期。指标越大，企业的发展能力越强。

变量定义

续表

三、实证检验分析

(一)描述性统计

本文描述性统计结果可以看表1，表中TA、ROE、TAT、LR、GR分别代表总资产自然对数、净资产收益率、总资产周转率、速动比率、净利润增长率，从总资产自然对数的标准差相对净资产收益率与总资产周转率数值较大，说明公司规模还是具有一定的差异性；净利润增长率的标准差很大，说明不同公司之间利润增长差距很大，由于公司规模的标准差净利润增长率的标准差小很多，初步可以推断出，公司规模与净利润增长率关联性较弱。

表1

(二)相关性分析

从表2可以看出，总资产自然对数与速动比率在0.01的显著性水平上显著负相关，总资产自然对数与总资产周转率在0.01的显著性水平上也显著相关，代表公司规模的总资产自然对数与其他经营指标之间没有显著的线性关系。通过相关性分析，我们可以得出结论:公司规模指数与部分经营绩效指数之间存在相关性。由此可以的出结论：

(1)一般来说，公司规模越大，成本越低，其盈利能力越强，但是净资产收益率会受到总资产报酬率的影响，在负债利率和资本结构等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率也越高，而根据总资产报酬率的公式可知，总资产报酬率与平均资产呈反比，因而净资产收益率也和总资产也可能成负向相关关系，在制造业中，这两种作用关系共同存在，导致公司规模与净资产收益率的相关性并不明显。

(2)总资产的自然对数与总资产的周转率显著相关，这可以用总资产的周转率=销售收入/总资产这一公式来解释。

(3)总资产与速动比率显著负相关，因为制造业中固定资产占比较大，流动资产占比较少，公司规模越大，固定资产占比越大，因而，就会导致速动比率变小。

(4)总资产与净利润增长率无关，Singh通过实证研究发现，企业规模与成长能力之间呈正相关关系，即规模越大的企业，其成长性越好，但其研究对象是零售企业，制造业与其特征存在差异，出现这种结果部分归结于制造业目前的发展状况是小规模但高增长，其利润增长率在企业规模中并没有显著的相关性。

表2

(三)回归分析

从表3可以看出，回归结果是0.0043，通过了显著性为0.05，具有良好的拟合度。

表3

四、结论

本文通过国内制造业的实证分析，了解了制造业的公司规模与经营绩效之间存在部分相关关系，以及公司规模对经营绩效指标的相应影响。与此同时，可以看出制造业公司规模与经营绩效之间的耦合关系并不明显，中国制造业企业的规模不经济，本文的研究结论对于制造业上市公司的持续成长具有直接的政策含义。虽然企业规模对企业成长具有重要的影响，但如果不考虑企业需求现状和成长结合，盲目对生产要素进行扩张来解决制造业规模的问题，可能会导致企业停滞不前，甚至会起到与预期相反的效果。