2020年股市增量资金望过万亿元

荀玉根

展望2020年，牛市第二波上涨逐步展开，机构和个人权益配置比例将上升，预计股市增量资金超万亿元。

2020年预计股市资金净流入超1万亿。一是散户资金预计流入6000亿元，杠杆资金预计流入4000亿元。

二是公募基金预计流入1100亿元，私募证券基金预计流入600亿元，基金专户预计流出4360亿元。展望2020年，预计股票型和混合型基金份额先减后增后小幅增加至2.6万亿份，目前股票型基金和混合型基金的仓位分别为87%和58%，假设2020年两者的仓位分别升至90%和60%，则综合考虑份额和仓位变化后2020年基金净流入股市的资金规模预计为1100亿元。私募基金方面公开数据较少，大致估算流入600亿元，专户入市资金规模约-4360亿元。

三是银行理财预计流入1570亿元，券商资管900亿元，信托2150亿元。大资管时代各类资管产品投资股市的规模不可忽视，分别测算了银行理财、证券资管和信托，但期货资管由于相比其他资管规模过小，不做统计。以银行理财资金持股规模变动额作为资金流量额，2019年至今，各家银行的理财子公司已逐步设立并开始发行公募理财产品，理财规模和持股比例有望逐步上升，估测2019年、2020年银行理财规模分别为33万亿、34万亿元，持股比例为2.1%、2.5%，对应资金入市规模分别为831亿、1570亿元。券商资管业务中通道业务占比接近70%，受资管新规影响，2018年至今券商资管规模逐年缩水，但是与此同时持股比例由于股市行情回暖也在上升，综合估测券商资管整体规模逐步下降至2019年、2020年的11万亿元、9.5万亿元，同时持股比例逐步上升到2019年的4.8%与2020年的6.5%，对应入市资金规模分别为2000亿元、900亿元。信托方面，估测2019年信托资金的规模和持股比例分别为19.5万亿元与3%，对应资金入市283亿元。预计2020年信托资金规模上升至20万亿元，持股比例为4%，对应资金入市规模为2150亿元。

四是保险类资金预计流入6000亿元。广义保险资金为社保基金与基本养老金、年金（企业年金和职业年金）、保险公司资金三者的集合，整体来看，預测保险类资金总规模有望从2019年的30万亿上升到2020年的33万亿元，持股比例从9.3%上升到10.4%，对应2020年将有约6000亿元资金入市。

五是外资预计流入3000亿元。假设未来中国资本市场对外开放的过程中外资持股占比（按自由流通市值计算，下同）每年提升1.5个百分点，则2020年预计有3000亿元的增量外资流入A股。此外，部分投资者对外资中跟随指数的被动资金规模较为重视，A股纳入国际指数从2018年6月开始，至今一共调整了6次。复盘过去6次国际指数成份调整生效日尾盘集合竞价时北上资金买入情况，可以发现MSCI纳入因子调整5个百分点对应的尾盘北上资金为100多亿元人民币流入，FTSE纳入因子调整5个百分点为50多亿元人民币流入，标普5个百分点对应20多亿元人民币流入。

资金流出：IPO预计流出3000亿元，产业资本减持预计流出3000亿元，各项税费合计预计流出4000亿元。

整体来看，2020年类似2014年，股市资金净流入约1.1万亿元。根据测算，2019年股市资金净流入约为5000亿元，规模上与2013年较为接近，从节奏上看，2019年月均流入接近500亿元，与历史上牛市第一阶段的资金流量接近。2020年预计股市资金净流入1.1万亿元，月均流入接近1000亿元。历史上看，2014年股市资金净流入约2.2万亿元，2012年-2015年牛市中的第二阶段2014/03-2015/02月均资金净流入接近2000亿元，与2020年相比看似差距较大。但实际上2014年的行情中杠杆资金的影响较大，且市场从2014年下半年才开始快速上涨，而2020年相对2014年上涨的时间更长，节奏更缓，因此，2020年更像温和版的2014年。