金融租赁债券证券化研究

秦梦

贵阳贵银金融租赁有限责任公司 贵州贵阳 550081

我国从2005年开始就开展了第一次信贷资产证券化试点工作。其中中国建设银行作为住房抵押贷款证券化的试点；国家开发银行作为信贷资产证券化的试点。这一次试点是金融行业发展史上一个新的里程碑。意味着资产证券化在我国已经从理论进入了实际化发展的阶段。金融史上任何一次深刻的变革都能对我国的经济产生重要的影响，资产证券化也不例外，推进资产证券化亦是金融行业发展的必然之路。

1 我国金融租赁资产证券化的发展现状

1.1 金融租赁资产证券化的法律法规正在发展的过程中

在资本主义社会中，金融租赁资产证券化是广为存在的。但是在我国的国家体制下，这类方式仍然是较为先进的想法，是创新发展的必然之路。我们知道，要想实现这个想法，所涉及到的业务方面是多种多样的。主要涉及到非银行金融业务，抵押，担保，证券等多个金融相关行业。任何两个行业间的对接都需要一定的时间去磨合，当以上几种行业综合在一起时，运作过程就变得难以捉摸了。这时如果没有明确的法律制度来规范行业的行为，就难以形成良好的合作体系。这几个行业间就像一类金融闭环，资金链是决定这个闭环能否顺利运行下去的前提。当资金链断裂时，就会有金融失控的风险，这也是经济危机发生的原因之一[1]。所以在工作的各个环节都需要对相关的法律法规予以明确的知悉，从而保证资金能在合法的前提下进行高效的流通。就我国目前的情况来看，金融租赁资产证券化所涉及到的法律法规主要包括以下几个方面：破产隔离，金融租赁的资产与让与，信用评级和征集以及SPV的主体资格，下面将对这几个法律在此方面的应用进行深入的分析。

（1）破产隔离。任何一个公司在运行的环节上出现了破产，都会影响该公司证券化的资产。这时需要采取特殊措施，将这些主体的破产财产用作偿还本金，才能将才能有效地保障好各方的利益。如果将破产公司的资产转让给SPV,这样的措施是可行的。因为我国在破产法中有明确的规定，在破产宣告之日，或是在人民法院受理破产案件六个月前，任何高于或低于市场价出售的财产均不可作数，应当重新纳入到破产财产中。所以我们只要在这个期间将破产公司的财产非压价出售，这笔财产就可以不纳入到破产财产中[2]。利用破产隔离保障公司的利益也就得到了实现。

（2）金融租赁的资产与让与。本文所讨论的主题是将合同变为证券的过程。证券在出售债权的方式上，总共有三种不同的方式。资产进行出售时，需要参照两部法律，一是《合同法》二是《民法通则》。当两者的法律内容互相冲突时，取特别法的法规《合同法》为参照依据。

（3）信用评级和征集。我国目前的信用评级机构整体水平是偏低的，但是仍然不缺乏优秀的信誉评级机构。他们在推进金融租赁资产证券化的过程中同样有着显著的作用。在交易的过程中，如果想把信用评级提升可以通过以下两种方法来实现，一是内部增级，二是外部增级。从我国现行的法律来看，我们可以选用外部信用增级这一条路，利用保险公司的职能。对于内部增级方式例如资产储备，直接追索，在现有的法律制度下也是能够实现的。我国专业的保险公司可以提供保险的外部信用增级所以目前国内广泛采用的是外部增级方法来增加企业的信誉。

（4）SPV的主体资格。在本文讨论的主题中，SPV主体资格所起到的作用是最大的。但是SPV破产对于金融租赁证券化有着连带影响。所以为了规避风险，应将SPV涉及方面局限于资产证券化着一个方向，从而减少法律问题的产生。

1.2 金融租赁行业越做越大，行业之间的规范体系已较为完善

随着国家财政部发文《企业会计准则-租赁》的下发，以及后续版本文件的不断更新金融租赁行业的业务开展起来已经有了较为完善的法律支持，在进行证券化业务开展的同时也能做到有的放矢，有着广阔的发展空间[3]。

2 目前推行金融租赁资产证券化遇到的困难和应对措施

租赁债券有着较高的安全系数，且能比同期的银行存款取得更高的收益。但是由于这项投资较为全新，行业间未建立明确的行业发展制度，所以导致投资者的热情较低。由上可知，我国在这方面已经具备初步的发展条件，但是在实践的过程中仍然会遇到一些阻碍，例如我国的法律法规还未发展完善，各部门之间的业务水平有待于提高等等。下文将进行详细的分析。

2.1 我国企业债券市场发展严重滞后

为了能够获得更高的收益，可以将风险与收益至于不同的金融载体中。而资产证券化则能有效地达到上述目的。当然实现这个目的需要依托深度发展的债券市场方能保证资金的安全。但是问题就出在此方面，我国企业债券市场的发展仍然处于初步探索阶段，与发达国家相比仍有很长的一段路要走。品种少，规模小，违约的事件也层出不穷。以上种种因素阻碍了债券市场的发展。基于此，目前首要解决的问题是扩大债券市场的规模，增加债券的品种。并进一步完善债券市场的管理体制，在不断的实践中提高企业债券信用等级。不断的将企业的资本结构得到优化，充分满足市场发展的需求，点燃投资者的投资热情，债券市场才能平稳向前发展。

2.2 目前市面上配套的法律法规还未发展完善

我国《证券法》的规定并没有囊括资产支持证券，现有的相关法律法规在资产支持证券这方面也没有过多的规定。所以，作为一个新的金融产品，在进行交易发行购买的过程中，也必然有别于传统金融手段。为了规范金融市场交易的公平性，应当制定专门的法律法规来鼓励资产支持证券的发展，统一的制度能够规范其发行与交易的过程。使交易能够做到有法可依，不会因法律条文不足而造成损失。

2.3 金融租赁市场的行业规范没有被完全的贯彻，导致金融租赁资产质量难以得到信任

金融租赁市场的行业规范的内容要与市场规则相贴合，并将行业规范落实下去。让整个金融行业都有着良好的发展风气，建立健全的法律制度能够使企业的信用评级得到有效的提升，而且能在侧面上监督金融租赁公司，减少其违约行为的发生率。投资者也能够更放心地进行资产上的投资。要提高信息的公开度透明度，使消费者能够实时的了解到企业的生产经营状况，为投资者的下一步行动做有力的参考。随着我国经济发展的速度越来越快，金融租赁行业的发展也得到了提升。要想在金融租赁行业获得盈利面临着多方面的困难[4]。首先，此行业的运行方式较为单一，导致竞争激烈程度增大，最终可获得的利润不高。想要改变这一切。只有对金融租赁行业的运行体质进行进一步的完善时，才能够实现租赁行业的健康发展，金融租赁与证券化的结合才能够有更多的经济利益可图。

2.4 信用评级机构的水平需要进一步的提升

我国现有的评级机构从整体上看，水平是不足的。行业间没有形成一套科学的评估体系。而且过于偏向于某个部分，导致缺乏了中立性。信用评级机构之间鱼龙混杂，另外制度上的不统一也在一定程度上限制了资产证券化开展的深度与广度。这对于证券市场跨的发展是极为不利的，这是当前首要需要解决的问题。相关部门应当对证券市场的评级机构进行重新洗牌，对仍有不足的进行完善，对明显不达标的予以重建。从评估体系与法律制度上入手共同推进资产证券化的发展。

3 结语

金融租赁公司生存与发展之本依赖的是流动的资金流，能否对资金合理的规划能够决定金融租赁公司能否在激烈的市场竞争中占有一隅之地。从资金管理水平上进行优化，从而将整体的资产质量与信用评级得到提升。如此良性循环下去，企业的筹资能力也能够得到提升。千方百计地增加资金链里流动的资金。那么融资方式是最为合适的。以租赁为基本手段，以金融手段为辅助，形成以租赁证券化为导向一种创新化融资体制[5]。在不断的实践过程中，以及各项新政策的不断下发，行业发展规范的不断完善，租赁债券证券化的转变一定会尽快来到。