道富环球：双“管”金融集团

石伟

根据美国著名投资杂志《养老金投资》与全球最大咨询公司之一韦莱韬悦（Willis Towers Watson）进行的联合研究及排名，截至2016年年底，道富环球投资管理有限公司（下称“道富环球”，SSGA）以2.47万亿美元（官网提供的数字为2.8万亿美元，截止日期不详）的资产管理规模位列全球第三位，仅次于贝莱德的5.15万亿美元及先锋集团的3.97万亿美元。

对于大部分中国投资者来说，“道富”这个名字并不陌生，但大多数情况下却是与“银行”联系在一起，因为道富银行在美国乃至全球都是非常知名的银行。殊不知，道富环球投资管理有限公司与道富银行一样隶属于美国道富集团。

作为道富集团为机构投资者提供资产管理业务的主要金融服務供应商，道富环球在全球范围内提供以客户为本的个性化解决方案，在全球市场率先推出了包括黄金、国际地产、固定收益以及行业ETF等在内的产品。

全球当前的托管规模为125万亿美元，仅美国资产管理行业就接近60万亿美元。因此，全球前三大托管银行均诞生于美国，而道富是全球前两大托管银行和全球前三大资产管理机构。

回顾2018：预测得到验证

作为一家客户遍布全球各地的资产管理机构，道富环球会定期提供宏观经济展望及资本市场前景研究报告。

根据官网，对于2018年，道富环球的首席投资官理查德·拉凯总体上持谨慎乐观态度。“随着我们步入2018年，我们认为宏观经济状况对风险资产有利，全球经济增速正在变得越来越均衡，且预计会回归其历史趋势3.7%（自2011年以来这还是第一次），同时通胀仍然温和，因此为市场达到更高创造了有利环境。”

但是，拉凯也意识到了一些显而易见的近期和长期不确定性。“随着美国牛市进入第九个年头——历史上第二长—— 一些投资者显然会非常关注下一次回调。”

因此，“我们认为，投资者应该‘向两边看（look both ways），即在最大化利用全球经济未来一年增长可能带来机会的同时，应该意识到风险，从而更加谨慎。”

至于每个区域，“由于过去70年所适用的贸易和安全假设看起来不再适用，投资者需要分辨新的全球秩序是什么样，它将对政治风险、贸易流动、大宗商品市场产生直接影响，并最终影响全球经济增长。”2018年，道富环球预计最大的不确定性来自华盛顿政府。

截至报告发布时，道富环球均衡配置了全球范围内的股票，其中最大的头寸来自于美国之外的发达市场，对美国大蓝筹和新兴市场股票配置的比例较低。固定收益市场，道富环球低配了美国中期债券以及其他主权国家的政府债券，稍微超配了长期固定收益产品，并轻微低配了高收益债券。在展望中，道富环球特别提到了中国的机会，“对于中国在经济、市场及投资方面的影响，2018年是非常关键的一年。我们认为，市场低估了这种机会，2018年将为投资者提供非常具有吸引力的入场时点——前提是政治状况保持稳定。”

道富环球的研究团队认为，由于从投资驱动型增长向消费和服务驱动型增长的转型，且中国的经济增速已经从特别高的水平放缓，因此，2018年不可能大幅下降;目前，中国有1亿人口的中产阶级，已经超越美国，他们的消费支出正在不断提高，2018年，中国对于全球经济增长的贡献可能高到超出大部分的预测。

2018年已然过去，2019年也已经接近尾声，但回顾过往，投资者不难发现，道富环球的各项预测基本上都得到了验证，2016年11月，特朗普以美国政坛黑马的形式当选美国总统，等其站稳脚跟之后旋即发起了对世界其他各国的贸易战，并挑动了全球资本市场的神经，“最大的不确定性来自华盛顿政府”一语成谶，而中国也确实在近几年实现了跨越式发展，尤其是5G等高科技领域。

享有盛誉的道富集团

道富集团成立于1792年，距今已经有二百余年的历史，目前为全球最大的托管银行和全球最大的资产管理公司之一，除了银行业务之外，其业务还包括基金账务、基金管理、托管、证券借贷以及过户代理服务，是一家真正意义上的金融服务集团，其客户包括资产管理机构、退休基金、对冲基金、保险公司、综合基金、共同基金及非盈利基金组织，总部位于马萨诸塞州的波士顿，并在中国香港、伦敦、蒙特利尔、多伦多、慕尼黑、巴黎、新加坡、悉尼、东京和苏黎世等全球各地设有办事处或者投资中心。

根据行业研究报告，美国资产管理行业的繁荣为托管业务创造了巨大的空间，而道富等托管专业银行依托数据和平台的优势成为全球领先的资管机构;全球当前的托管规模为125万亿美元，仅美国资产管理行业就接近60万亿美元。因此，全球前三大托管银行均诞生于美国，市场份额超过一半。“托管是一个利润率低，但不承担任何风险的银行中间业务。需要IT上的大量投入，为客户提供快速、准确、安全的会计、估值、结算等服务。此外，积累的大量数据可以运用于数据分析提供增值服务……因此，资管和托管业务是共同促进、相互发展的关系。”

报告还专门提到了道富集团，“道富每年在IT上的投入接近10亿美元，占营业收入的9%，公司建立了自己专利的专属云，为客户实现了安全性和便捷性。”此外，“道富银行是一家以托管和被动型资管产品闻名的托管和资管银行。公司托管规模超过28万亿美元，资产管理规模达到2.5万亿美元，是全球前两大托管银行和全球前三大资产管理机构。公司的核心竞争力来自于IT实力和先发优势。客户覆盖了全球15%的资产管理机构，这些信息也被运用于生成报告为客户提供增值服务。”

也正是因为长期定位的一贯清晰，以及在IT基础设施上的不吝投资，近20年以来，道富集团在美国的各项排名均名列前茅，2012年还曾经以2040亿美元的总资产名列《福布斯》杂志的“美国银行100强”榜首。

自2008年金融危机之后，道富集团的业务受到一定的冲击，在行业内的地位也有所下降。

早在20世纪80年代，道富集团就已经在纽约证券交易所上市，截至2019年11月20日的总市值为265亿美元，截至2019年9月30日有3.94万名员工。

根据Wind资讯，截至2018年12月31日，道富集团的总资产为2446.06亿美元，总负债2193.97亿美元，资产负债率高达90%以上，具有金融行业高负债的一般特征。

此外，2018年全年，道富集团实现营业总收入119.67亿美元，同比增长7.15%;净利润25.99亿美元，同比大增19.38%;扣非后归属于母公司股东的净利润为26.23亿美元，同比增长7.37%。根据以上数据计算，道富集团2018年度的净利率为21.72%，较上年的19.49%提升2.23个百分点，与其长期圍绕20%震荡的历史趋势相一致。分项来看，2018年度，道富集团的利息净收入、手续费及佣金净收入分别为26.71亿美元、93.05亿美元，贡献了其全部收入。

道富在中国

根据国内多家媒体的报道，道富环球进入中国内地可以追溯至2013年，当年的5月16日，证监会批准设立道富基金管理有限公司（下称“道富基金”），同年的5月31日在国家工商行政管理总局办理完成工商注册登记并取得营业执照，注册地位于北京;2013年6月6日，道富基金取得中国证监会合法的《基金管理资格证书》。

根据发起协议，道富基金由中融国际信托有限公司与道富环球亚洲有限公司（下称“道富亚洲”）共同出资设立，注册资本3亿元人民币，双方的持股比例分别为51%和49%。

作为一家全球知名的投资管理公司，道富环球肯定不会贸然进入中国市场，事先必定进行了深入的调研，在选择中方合作伙伴时也非常谨慎。中融国际信托成立于1987年，30年来始终不渝地致力于提升综合资产管理能力，在货币市场、资本市场、金融衍生产品、房地产投资、风险投资等领域积累了丰富经验。截至2012年年底，公司资产规模合计超过3000亿元，其中大部分是信托资产，金额为2995亿元，占比为98%;当年的营业总收入达到38.11亿元，其中信托业务收入35.34亿元，固收业务收入2.76亿元，当年的利润总额为20.35亿元，净利润15.24亿元。

而持股49%也是当时政策允许的外资持有金融合资企业股权比例的上限。道富亚洲成立于1997年8月4日，注册地在中国香港，是亚洲公认的最大机构投资管理公司之一。截至2012年12月31日，道富亚洲管理的资产规模高达738亿美元，下设投资部、法律与合规部、市场和客户服务部及运营部，旨在为除了日本之外的亚洲地区客户提供一系列投资策略和创新投资解决方案。