哪些猪肉股能胜出？

涂松

猪肉板块到底是什么属性，在行业选择认知上有什么误区？

首先我们先要面临一个哲学问题，到底是时代需要我们去作为，还是我们引领了时代？这个问题也许我的答案会不大一样，比如文艺复兴、工业革命、改革开放等都是伟大的创举，但到底是伟人思想引领还是时代本身需求變革，这是鸡生蛋还是蛋生鸡的问题。

比如茅台，除了酒的属性外，社交、面子、精神属性占了一大半，所以很多人认为是茅台引领了白酒的新时代，但我认为，是人们需要这么一件集社交、面子、品牌化的产品去满足精神需求，从而诞生了茅台，所以即使没茅台，也会有各种替代品凸显出来。

腾讯、阿里、互联网的诞生大大方便了日常生活，从表面看是这些企业引领了时代，但背后却是经济高速发展、人们日益联系紧密而诞生的社会需求，就算没有这些企业，时代也会赋予别的品牌，这是意识形态的需求。

回到生猪行业上来看，在2018年之前，它是份额非常分散、落后的粗放型产业。因为养猪污染严重，渐渐满足不了绿水青山就是金山银山的需求，各种环保措施清退落后产能促使行业更新升级。

以大企业为主导的产业革新力量有着最好的防疫设施、环保措施，这是时代发展需要而产生的变革。

两种养殖模式并存

目前市场有两种养殖模式，一种是以牧原为主导的自繁自养模式， 完全进行封闭式工业化养殖，是高新技术的代表。这种模式能最大幅度减轻对环境的污染、拥有最好的管理体系与养殖成本，好的管理体系与封闭化的设施完全满足防疫需求，成为非洲猪瘟下的大赢家之一。

还有一种是比较普遍的公司+农户模式，公司负责育种，农户负责育肥，这种模式互惠互利，农户收取代养费，公司进行轻资产扩张，资金压力没有那么重。缺点就是对管理能力要求极高，如果老厂多，设备更新问题是个大麻烦，毕竟都是农户掏钱。

对比来看，管理能力强的自繁自养模式在非洲猪瘟面前效果优于公司+农户模式，但是否未来能成为行业引导的主潮流？

我不这么认为，自繁自养模式虽然更先进于农户模式，但是对扶贫指标的覆盖度还是无法与农户模式媲美。许多投资者对标发达国家工业化养殖集中度来定义中国，这是比较教条的。中国是发展中国家，贫困人口占比还是比较大的，需要公司+农户这种模式给农民创收扶贫，扶贫攻坚战依旧是政治考核的第一指标。

许多投资者对高猪价下公司对农户的掌控能力、农户的道德问题有很多疑问，但经过我调研，问题不大。一是农户自身脱离公司后能力更加薄弱，在非洲猪瘟蔓延的今天也没很大勇气养活;第二是大部分公司对农户的掌控与监控都还算比较到位，发生偷换猪事件比较少。最大的可能性就是农户在各公司之间互相转化，哪家公司能提供更好的防疫指导、激励条件，就能吸取其他公司的农户份额，当然前提是管理能力好的公司+农户。

以全封闭式工业化为主导，优异公司+农户为辅助的双线模式并存发展，将代替粗放型的原有养殖模式，非洲猪瘟大大加速了这个产业替代化的进程，严重的去产能化，使竞争激烈的红海市场变为跑马圈地的蓝海市场，投资者不能仅仅以周期的波动投资来看待这轮产业化革新。

这是汽车代替马车，智能手机代替大哥大的历史产业革命需求。

仍是好赛道

养猪业是一个超庞大的产业链，光生猪养殖这块产值就过万亿，加上上下游就更为庞大，非常符合大行业、小公司的定位，头部公司市占率相比其他行业依然非常之小，有足够大的空间进行产业更替与份额的渗透，实在为不可多得的好赛道。

商业模式就更为优秀了，生猪产业都实行现货交易制度，无任何应收款，担心坏账计提的风险几乎为零，占取下游原材料的款项进行生产经营，在周期上行阶段存货存栏还能随着时间的发展而不断升值，因为猪紧俏还能有不少预收款，做过生意的人一看就懂。

做生意最大的烦恼就是赚的钱都是账面财富，不是在上游那压着就是在下游那铺货，规模越做越大，手上资金越来越紧，一周转不开就容易资金链断裂，还经常有被上下游违约计提坏账的风险。

至于非洲猪瘟，目前无解，除非出现真正有效的疫苗才能有转机，从世界各国进度来说，短中期基本无望。

目前，国内已有防疫比较强的企业，除了防疫设施的阻隔外，还需要对人员的管控，即管理能力。防疫设施到位，人员管不住乱走动，又把病毒带到场内，结果一样防不住。

这场瘟疫2018年从东北开始散发，采用净化扑杀方式，养猪地域多为贫困地区，地方财政吃紧无力补贴，也正恰好是去杠杆时期。养猪户养猪多为全家重要的财产，拿不到补贴就提前把没死亡受感染的猪低价出栏，挽回损失。所以导致病毒呈现几何式发散，后又因禁运政策，多地差价加大，猪贩子经不住利益的诱惑而贩运，所以疫情开始全面爆发。如果后续继续限制分区，销区产区价差拉大后，疫情自然又开始新一轮爆发。

春运也是个重要爆发因素，人流量最大而且无法避免，病毒被带到各省各地，如果进猪场前没有完善的消毒清洗隔离措施，那么防疫等于空谈。

现在有不少企业带毒生产，证明疫情已经散开，只要未来毒株出现变异，那么结果可想而知。西班牙早先就采取了带毒生产，后面失败重创后改为净化，所以防疫设备与管理能力是未来猪肉股涨幅的核心因素，市场会给足充分的溢价。

目前，因为去化高达60%-70%，养殖密度下降后，疫情影响开始减弱，但未来复养促使养殖密度上升，疫情又会卷土重来，比如目前的东北。所以只有拥有核心防疫技术的猪肉企业，才能享受到这场革新的盛宴，这可能会有点教条，可能也不是唯一真理事实，但这是市场的预期。

产能加速恢复才是正解

猪肉股后期其实大逻辑是大成长，猪价本身并不是主要矛盾，但很多投资者担心政府对猪肉的限价，我简单谈谈。

请选择相信高层的智慧，出台各项政策的措施是为了增加生猪的供应这一主要矛盾，限价打击市场补栏的积极性，这是与促进生产相矛盾的影响。

如果进行限价，市场复养本身就困难，完全成本因死淘率的大幅上升大幅抬高，基本无利可图时，那么生猪将维持长期缺口，违背市场经济的规律将带来长期的灾难，在高层智慧面前是不可能的事情。

限价措施基本难以推行，猪肉产品产能分散，大多数为农户私下交易，无税收，可追溯来源查取复杂，难以监管。限价后大概猪贩子团队更加猖狂囤肉造成更大缺口，然后继续开自己的黑市交易，这和茅台是异曲同工的，督促生猪产能恢复才是最有效、对社会影响最小的措施。

那么猪肉价格跳动幅度越来越大的原因是什么？请不要大惊小怪，生猪去化太多，大家倾向于养大猪，这意味着加长了养殖周期，缩小了交易频率，放大了交易波动。这和炒股一样的，原来5档上下都有挂单，现在参与者少了，可能中间几个价格就没单挂了，价格跳动就大点。

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