CPI“破3”不会令货币政策陷两难

葛丰

国家统计局近日发布的数据显示，9月份全国CPI（居民消费价格指数）同比上涨3%，这是该指标自2013年11月以来首次触及3%高位。

在逆周期调控大背景下，CPI时隔近6年后再度“破3”，由此很自然地引出一个较多人关注的议题，那就是这种通胀水平与趋势，会不会对宽松型货币政策形成掣肘，令其陷入某种两难？

具体问题要具体分析。结合当前种种情况综合判断，上述担心虽有一定合理成分，但尚无需过度渲染。原因在于：

首先，近期CPI虽有短期冲高动向，但其绝对水平仍处于温和适度区间内，同时更重要的是，未来时期CPI进一步持续走高的可能性较小，因为从结构性因素来看，推动近期CPI走高的主要因素是较为单一的猪肉及其替代品价格明显上涨（仅此一项即影响CPI上涨约2.2个百分点），预计后续随着增加猪肉生产供应的一系列政策陆续落地，猪肉价格上涨幅度将逐月回落。此外，再从市场总供需情况来看，当前工农业产品和服务供给总体充裕，作为CPI先行指标的PPI（工业生产者出厂价格指数）也仍在负增长区间徘徊，预计后续随着上下游传导效应逐渐显现，CPI走势与PPI走势背离的现象也将逐渐向常态收敛。

其次，当前中国经济总体运行情况平稳，部分重要经济指标已经显现出积极信号，如工业增加值、消费、基建投资增速等指标均已在9月份实现反弹。此外，从就业情况来看，今年前三季度全国城镇新增就业1097万人，已基本完成全年目标任务。

中国经济的活力与韧性，决定了货币政策的逆周期调节灵活度很高，不需要大幅度转向或“放水”，譬如今年以来，我国货币政策虽然进行了一系列定向为主的边际微调，但广义货币M2和社会融资规模增速总体仍保持在合理区间，与名义GDP增速基本相适应，而未来时期貨币政策的总体基调，预计仍将是保持基本稳定与适度。CPI“破3”这一结构性、暂时性因素，与此基调并无显著冲突。

第三，从更深层次情况来看，此前中国经济受制于种种复杂因素，确实在一定程度上，时有出现货币刺激与防通胀的两难局面，但是，这种局面在中国经济坚决转向高质量发展过程中，本身也在得到根本性扭转。譬如今年前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率达到60.5%，拉动经济增长3.8个百分点，已成为经济增长的重要动力。同时，居民消费支出中服务消费占比为50.6%，比上年同期提高了0.7个百分点。

有研究表明，相比食品与工业消费品，服务业价格具有更强的黏性，因此，国民经济中服务业的占比越大，CPI的内在稳定性就越强;同时，在经济增长驱动因素中，消费相比于出口与投资，稳定性与自主性都更高，而且由消费带动的服务业增长，对就业拉动的效果也更为显著，因此，这种动能转换后的新经济形态对货币刺激的依赖性在不断降低。中国经济发展质量的不断提升，正在从根本上推动货币政策越来越能够有效兼顾并且平衡多重目标。

编审：张伟