天风证券研究所：券商建设高端产业研究智库的样本

2019-11-09蒋李颜哈

支点 2019年10期

关键词：天风证券研究所

蒋李颜哈

3年来，天风证券研究所组建了一批有产业链研究经验的团队，在建设“高端产业研究智库”过程中，为券商研究业务提档升级探索出了新的方向。

目前，天风证券研究所已具备专业代表性人物与专职研究人员、特色鲜明的研究成果、充足的资金来源、多层次的合作平台等特征，研究所服务对象也从公募基金扩大至上市公司、银行、保险、政府、产业投资者等领域。

以上成绩，与天风证券率先实行“研究驱动”战略的先发优势有关，与公司对研究所的重视、投入有关，与研究所贯穿产业链、立足实体经济的研究生态体系有关，也与研究所打造生态平台、建立“人+数据”双重优势的打法有关。

源起：以研究能力确立行业地位

天风证券股份有限公司（以下简称“天风证券”）所处的证券业，对中国经济高质最发展有重要意义。

近年来，包括政府工作报告在内的各类政府文件中，多次提及“促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重”等内容。作为我国资本市场最重要的中介机构，证券公司深入参与到多层次资本市场构建。

每家证券公司都有其独特的发展路径，从天风证券发展历史来看，研究能力是其确立行业地位、撬动业绩增长的核心要素。

天风证券成立于2000年3月，是一家全国性综合性全牌照证券公司，也是我国总部位于武汉的两家证券公司之一。公司前身为1995年成立的成都联合期货交易所，2008年其总部由成都迁至武汉，通过加强金融全牌照业务布局，营收排名由国内证券行业末端升至中游位置。

从2008年迁汉到2015年的7年间，天风证券注册资本增长了25倍，净资本增长了68倍，净资产增长了48倍，总资产增长了39倍。

2016年，天风证券又作出了一个更加吸引业界关注的举动——战略性投入研究领域，正式组建研究所。“设立研究所的直接原因是业务发展需要。”天风证券相关人士表示。支点财经查询到，从2016年之前Wind资讯收录的研究报告来看，天风证券研报主要以“天风证券固定收益市场交易日评”为主。

在证券公司业内， “公募基金佣金收入”是非常重要的业务指标。它是指证券公司作为买方，向卖方基金公司提供基金承销、研究支持等服务后，从基金公司获得的佣金。彼时，尚未大力发展研究业务的天风证券，在这块收入的表现并不出众。Wind资讯数据显示，2016年天风证券公募基金佣金收入为0.66亿元，在当时全国92家券商中排名第30位。

在当时投资者机构化背景下，公募基金这类客户的重要性不言而喻。从业务端考虑，必须完善投研体系、做大佣金收入规模。

除了增加收入外，券商研究所对公司发展也有整体促进作用。证券公司主营业务包括经纪业务、自营业务、投行业务和资管业务等。无论哪方面业务，都需要研究支撑。以资管业务为例，研究所能在投资策略、投资标的选择和风险控制等方面为公司提供重要的研究支持。

除此之外，券商研究所往往还担负着培养人才、提高公司知名度和增强公司社会影响力等多重任务。

基于以上种种考虑，研究所的筹建工作很快被提上了议事日程。2016年10月，由蝉联多届“新财富电子行业分析师”第一名的赵晓光领衔，网罗了数十位国内知名分析师的天风证券研究所正式亮相。

如今看来，研究所不负众望地帮助天风证券树立起了一面大旗。仅从佣金收入上看，在2018年公募基金佣金交易额大幅缩水的情况下，佣金完成2.66亿元，该指标在国内券商排名由2016年的第30位升至第5位。

战略：主动求变而非被动转型

回过头看，无论战略层面还是执行层面，天风证券研究所似乎都快人一步。

如今，随着各类评选奖项的影响力下降及行业生态、评价机制的变化，各家证券公司“卖方研究回归本质”的呼声越来越高，纷纷“被动转型”。

实际上，天风证券针对研究所进行战略定位时，就根据市场需要、发展战略和自身情况发起了聚焦产业研究的“主动变革”。

这要从行业发展历程谈起——券商研究所的名称中虽然有“研究”一词，但多年以来，研究的专注程度有过摇摆。国内券商研究所诞生于上世纪90年代，本世纪初公募基金问世后迎来快速发展。到天风证券研究所诞生之时，则进入了“变局”阶段。

其一，客户对深度研究需求日益增长，但却“无货可供”。中国经济正由高速增长阶段转向高质量发展阶段，在复杂的经济环境下，不管公募基金还是银行、保险、政府、企业，对专业化研究、咨询的需求都在日益增长。然而，券商研究所看起来很多，但真正深入了解行业及企业情况，具备产业链分析能力，能为客户解决深度研究需求的机构并不多，深度、前瞻、独到的研究成果始终极为稀缺。

其二，从分析师层面看，外界因素影响了研究精力。彼时，一些行业奖项与分析师薪酬紧密挂钩，若能得到一个最佳奖项，薪水能轻松翻倍。于是，不少分析师把大量时间都用在“拉票”方面，精力被严重分散。

基于此，天风证券设立研究所时需要考虑的首要问题，就是如何在行业变革下，建立全新的战略定位。最终，公司高层达成共识，确定天风证券要走研究驱动的发展模式，用一年时间把研究所打造为公司旗舰业务。

“研究是核心竞争力。”这是天风证券对研究所的定义，目标是打造“高端产业研究智库”。

天风证券董事长余磊表示，研究所并不拘泥于二级市场，主要聚焦产业研究， “个股涨跌研究这种常规动作要做，但更重要的是研究产业，让企業在经济结构调整过程中更好地找准方向、更好地找准市场、寻求一些更好的合作，为实体经济服务”。

聚焦产业研究，券商研究所的服务群体也会得到延伸。譬如，可以帮助各类企业制定战略、整合资源、寻找人才和挖掘客户。

“研究所要形成贯穿产业链的研究生态体系，以产业链研究方法为核心，以人、数据为重点，拓展上市公司、产业投资者、银行及政府等客户，在资本与实业间搭建桥梁和纽带。”天风证券副总裁、研究所所长赵晓光对支点财经说。

赵晓光表示.这一发展思路可以挖掘优秀分析师的“长尾价值”，拓展其资源整合能力，去伴随企业、实体经济成长。譬如，一名优秀分析师除成为客户“军师”外，还可能进一步发挥能量，联动上下游研究，促成并购重组及产业整合等。智库助力公司发展

基于战略层面考量，天风证券在研究所投入大量资源，短时间内快速聚集多位明星分析师，研究所人员数量开始逐渐攀升。“研究所下设研究部、销售部和运营部，拥有研究人员约160人，总体规模达200多人。”赵晓光说。

提升研究领域的广度、深度，是天风证券研究所一直努力的重要方向。目前从行业分布来看，该研究所几乎没有明显短板。譬如，在宏观经济、投资策略、固定收益、金融工程、电子、传媒互联网、机械等34个行业中，天风证券研究所都有业内知名的研究团队。

研究所输出的主要产品，分为报告类、咨询服务类两大板块，前者包括策略研究、行业研究、公司研究及晨会纪要在内的产品;后者包括专项服务、深度服务以及重点课题研究、委托研究等服务。

如今，研究所在发布证券研究报告、机构客户开拓、研究团队建设、合规风控体系构建、信息化系统平台完善等方面，均取得了明显进展。

天风证券2018年年报显示： “公司研究业务依旧保持行业中的领先优势，研究人员规模处于行业第一梯队，全年发布证券研究报告近7000篇。Wind资讯数据统计，天风证券研究报告阅读总量和综合影响力均排名第一。”

从公司业绩角度看，打造一流卖方研究所并带动公司整体发展的方式，也被证明行之有效。除前文提及的公募基金佣金收入外，天风证券研究所还为公司内部各条业务线和公司决策提供智力和研究支持。

尤其是赵晓光加盟后，在天风证券内部建立了一套业务协同机制。据了解，天风证券不少核心客户由研究所引入，在IPO、并购、资管业务方面，都有被研究所专业研究实力吸引来的客户。如今，天风证券研究所已成为天风证券一张不可缺少的亮丽名片。

去年10月19日，天风证券在上交所主板挂牌上市。招股说明书显示，上市后的天风证券利用部分募集资金加强人才引进、扩充研发队伍、完善人员配置.继续打造专业化的研究团队。

扎根产业是最大优势

如今，证券行业处于转型期，盈利模式逐渐由传统的通道驱动、市场驱动变为资本驱动、专业驱动，研究能力的重要性也越发突出。事实上，整个卖方市场都在探索证券研究未来转型与发展的路线图，回归研究本质、服务产业发展也成为大多数券商研究所的共识。

天风证券有何优势，能抢先突破，重构卖方生态？关键要素，依然是赵晓光反复强调的两点：人和数据。

“不仅是自有团队，还通过研究所平台整合优秀的产业专家及各方面资源，挖掘产业趋势带来的机会。”赵晓光说。

随着“数据为王”时代的到来，研究工作一定程度上也是数据工作。天风证券研究所拥有自有系统的数据体系，以及全方位、全视角、精准化的数据，能为行业趋势预测、跟踪提供重要支撑。

“未来券商研究所，一定是依靠科研院所、技术专家、产业专家、大数据、行业研究等力量进行全方位研究的综合型智库。”赵晓光说。不过，对比国际大投行展望中国卖方研究的未来，研究所有能力也有义务承担起证券公司向更多客户提供智库服务的职能。

如今，天風证券研究所的服务对象，已远不止与证券投资相关联的公募基金、银行、保险等客户，还有大量企业和政府，智库化趋势越来越显著。“譬如，天风证券为企业客户提供股权、债权融资、并购重组等‘一站式投行服务，形成贯穿企业、产业发展壮大全生命周期的完整生态链条，同时也持续突出服务实体经济的功能定位。”赵晓光说。

具体而言，天风证券研究所可以帮助企业导入新的技术，通过产业、管理、资金、市值的综合解决方案，助推企业乃至行业转型升级。

2018年12月，研究所借助外部优势资源，整合上市公司、银行、保险、媒体、技术公司等资源建立了“科研成果孵化联盟”。组建该联盟的核心目的，是打造市场化的“产一学一研一用”一体化产业创新链，更加有效地支持科学技术和科技企业发展。

“我们正在通过战略辅导、人才引进、管理提效、财务规划、市场开拓、产业转化等赋能手段，帮助联盟内企业做大做强。”赵晓光说。

此外，天风证券一直坚持“以金融价值报效国家”的理念。赵晓光介绍，研究所正与政府行政单位及高新技术开发区成立智库，在促进地方产业发展的同时，强化服务国家战略的能力。

在赵晓光看来，扎根产业是天风证券研究所建设高端智库的最大优势， “没有哪个智库敢说研究范围覆盖2000多家A股上市公司，但我们就敢说”。

战略方向已明晰，如何让智库价值进一步发挥，在所有业务条线都形成有序的商业模式及定价机制，是天风证券研究所还在不断探索的内容。

天风证券研究所

为客户提供的研究服务

（一）研究报告

包括策略研究、行业研究、公司研究及其他研究报告。

（二）分析师路演

分析师定期拜访核心客户，为客户深入分析宏观经济、固定收益及权益投资策略、行业动态以及热门专题，并推荐具升值潜力的证券。