我国民营上市公司财务绩效研究

张咪

[摘 要]随着社会经济的发展，我国民营上市公司开始注重对本身财务绩效进行全面科学的评价。本文在基于我国民营上市公司企业财务绩效方面的特征，构建了财务评价指标体系，利用ANP法确定各指标的权重，接着利用TOPSIS法分别计算相对接近度，通过比较相对接近度来评价企业的财务绩效。最后通过实例分析研究，证明了运用ANP-TOPSIS分析模型对民营上市公司进行财务绩效评价，具有一定的实用性，增加了评价结果的科学性。

[关键词]ANP分析法;TOPSIS法;民营上市公司;财务绩效评价

[中图分类号]F275 [文献标识码]A

1 我国民营上市公司企业财务绩效评价指标体系的构建

我国民营上市公司企业财务绩效评价体系的研究比较复杂，因而它可以看作是一个多层次、多因素的综合评价问题，由于网络层次分析法是在层次分析法（AHP）的基础上发展起来的。本文以民营上市公司财务绩效作为目标层，其中包括上市公司盈利能力、上市公司流动能力、上市公司清偿能力以及上市公司发展能力的四个一级指标和相应的二级指标的层次结构模型。

2 我国民营上市公司企业财务绩效评价模型的建立

2.1 财务绩效指标的研究设计

为了能够全面地反映出我国民营上市公司企业财务绩效，本文综合选取了14个财务指标，在样本的选择上综合选取了10家民营上市公司。所有数据均来自CSMAR国泰安官方数据库，另外分析区间是2015-2016年，最终所确定的样本总量为140（14*10）。其中包含有四个一级指标（盈利性指标B1;流动性指标B2;清偿力指标B3;发展能力状况B4），14个二级指标分别设在B1、B2、B3、B4下。B1下有总资产C1、净利润C2、每股收益C3、每股净资产C4、营业收入C5;B2下有流动资产C6、流动负债C7、经营活动产生的现金流量净额C8;B3下有股东权益（不含少数股东权益）C9、扣除非经常性损益后的净利润C10、净资产收益率（%）C11;B4下有市盈率C12、市净率C13、调整后每股净资产C14。

2.2 基于ANP法确定财务绩效评价指标的权重

确定财务绩效评价指标权重：

（1）通过构建的网络模型结构，可以确定出一级指标的权重。根据构建出的ANP网络层次模型，第一是指标间的关联情况，第二是存在反馈或依赖关系指标间的重要程度。通过重要程度标度法我国民营上市公司财务绩效的各个相应评价指标的权重是可以通过ANP方法中两两比较矩阵的形式来构建。

（2）由标度法所构造出判断矩阵。只有当 CR <0.1时，即通过检验，否则还需不断调整判断矩阵元素的取值直到可以满足一致性检验。

（3）构建相应加权矩阵并计算极限超矩阵。在Bs准则下，对Bs下Cj，（j=1，2，…，n）个元素对准则的重要性进行比较，得到一个归一化的排序列向量為（a1j ，a2j，…，anj），从而得到一个加权矩阵A=，其中aij取值范围是在（0，1）内，且，因此，加权矩阵D=A*Wij=（aij×wij）（i，j=1，2，…，N）。对加权超矩阵D进行稳定化处理公式如下：

（1）

综上可知，运用网络层次分析法来对民营上市公司财务绩效评价指标权重的重要性两两进行比较，然后求解极限超矩阵后，就能得到影响该企业财务绩效评价的各个指标权重向量，即W=（W1，W2，W3，W4）。

2.3 基于TOPSIS财务绩效评价法

TOPSIS法是根据有限个评价对象与理想化目标的接近程度进行排序的方法，是在现有的对象中进行相对优劣的评价，它是一种求解多目标决策问题非常有效的方法，是一种逼近理想求解的排序法。具体实施步骤如下：

（1）对民营上市公司财务绩效评价指标相应判断矩阵进行归一化处理。由此可得到相应归一矩阵B=（yij）p×m。

（2）由规范化决策矩阵B=（yij），可以构成加权决策矩阵R=（rij）m×n=（wj×yij）m×n，其中Wj是ANP相应权重指标系数。

（3）确定评价对象的正理想解和负理想解，分别构成正理想解向量S+和负理想解向量S-， S+是从每一准则中挑选出的最大评估值的集合，而S-正好相反。

S+={rj+}，（j=1，2，…，n）（2）

S-={rj-}，（j=1，2，…，n）（3）

其中{rj+}=max（r1j，r2j，…，rmj），{rj-}=min（r1j，r2j，…，rmj），（j=1，2，…，n）。计算各评价对象与最优最劣向量是采用欧式距离公式，然后分别计算各被评价对象的指标评价值向量到正理想解S+的距离di+和到负理想解S-的距离di-。

（4）计算各目标的相对贴近程度，即计算各被评价对象指标评价值向量与理想解的距离。

3 我国民营上市公司企业财务绩效评价模型的实证分析

本文综合选取了10家民营上市公司，运用ANP-TOPSIS模型法对10家公司进行财务绩效评价，具体的步骤如下：

根据专家打分，借助SD软件计算出每个指标权重：

根据超级决策软件的综合权重结果：a1标准值是0.46428，极限值是0.151680;a2标准值是0.24077，极限值是0.078659;a3标准值是0.29495，极限值是0.096362。对比各极限值得到a1最大，所以最后选择的a1方案。

由SD软件可得到加权超矩阵，可知盈利性指标B1的权重0.372391;流动性指标B2的权重0.158472;清偿力指标B3的权重0.419637;发展能力状况B4的权重0.049502。取前两位得到影响该企业财务绩效评价的一级指标权重向量，即W=（0.37，0.16，0.42，0.05）。

根据TOPSIS财务绩效评价法，构建一级指标的加权规范化矩阵R。将二级指标无量纲化后结果加权计算可得出一级指标得分值后，由公式（1）、（2）可知，S+={0.999244087;0.999411951;0.999089433;0.995736254;0.978117321;0.999070091;0.998472812;0.995829452;0.684793917;0.871173555;0.738426307;0.608608449;0.965170426;0.713253232}。

S-={0.000526062;0.000255832;0.000785098;0.002293299;0.000494995;0.000161735;0.0000696603;0.004064609;0.033948348;0.005491213;0.066377484;0.054098529;0.00497928;0.052349128}。

根据公式（4）、（5）计算可得各评价对象与最优最劣向量的欧式距离公式。

根据公式2.6 Ci的计算结果以及1到10的排序结果如下所示：

万科企业股份有限公司0.715、深圳中恒华发股份有限公司0.280、神州长城股份有限公司0.215、深圳市零七股份有限公司0.163、北京深华新股份有限公司0.161、许继电气股份有限公司0.151、神州数码集团股份有限公司0.148、神州高铁技术股份有限公司0.136、华数传媒控股股份有限公司0.121、山东胜利股份有限公司0.051。

在2015-2016年期间，万科企业股份有限公司财务绩效最好，其公司盈利能力、流动能力、清偿能力以及发展能力方面综合能力表现较好，山东胜利股份有限公司公司财务绩效最差，则本公司在这四个方面的表现较差。

4 结语

本文是将ANP与TOPSIS评价法相结合用来解决我国民营上市公司的财务绩效，ANP是能客观反映各指标间的权重，不受其他因素影响，然后运用 TOPSIS 法得到各排序结果，从面建立了比较客观的企业财务绩效评价的模型。本文选取了我国民营上市公司的十个公司，通过ANP-TOPSIS财务绩效评价模型进行实验，实验结果表明，该评价结果具有一定的科学性，能够对各公司进行客观的评价，对我国民营上市公司在财务绩效研究领域具有重要意义。

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