猪价权重是否适度调低？

降蕴彰

中国国家统计局10月18日公布：2019年前三季度GDP同比增长6.2%，其中，第三季度GDP同比增长6.0%，下滑至年初设定的6.0%-6.5%的经济增长底线。

2018年底中央经济工作会议首提“逆周期调控”。从2019年初开始，中国政府密集出台了一系列逆周期调节政策，涵盖了金融、财政、消费等多方面，对于供给端是激发;对于需求端，比如房地产调控则是审慎和收敛，但前三季度的投资、需求、进出口等主要经济数据都有所回落。这将对中国宏观政策形成巨大考验。

国家统计局国民经济综合统计司司长、新闻发言人毛盛勇说，当前国内外经济形势依然复杂严峻，外部不稳定、不确定因素增多，下一步，经济发展的第一要务是把稳增长、保持经济运行在合理区间放在更加突出的位置，增强经济发展韧性，应对经济下行压力。

对于如何应对经济下行压力，实现经济“稳增长”的第一要务，长江证劵首席经济学家伍戈对《财经》记者表示，

“稳”是当前中国经济发展的首要任务，需要稳住的不仅仅是经济增长，还有对中国经济发展的预期和信心。

结合之前发布的9月CPI和PPI数据，当前中国的宏观经济中，有一个不小的扰动因素，就是受猪肉价格大幅上涨推动，通胀上行速度明显超预期，这可能会进一步加大后续经济下行压力。

下半年猪肉价格大幅反弹，带动CPI显著回升。国家统计局最新公布的数据显示，9月CPI同比上涨3.0%，比8月高出兩个百分点。多位接受《财经》记者采访的专家和证券公司专业人士一致认为，如果猪价持续高涨，CPI将继续冲高，年底可能达3.5%左右。

一位不愿具名的专家提示，目前猪产业链上游养殖户基于当前高价和对后续春节效应的期待，已经出现了惜售行为，由此将全面加大居民消费压力和通胀预期，国家发改委等相关部门可能对猪肉市场实施行政性的限价限购，同时对CPI权重可能进行调整，下调猪价在CPI中的比重。

10月18日国家统计局召开的发布会上，毛盛勇解释了CPI的计算方法，每个月纳入篮子里的各商品都要依据其上月或上年同月的消费比重调整权重，这也是国际通行的计算方法。

毛盛勇说，国家统计局经过多年的不断发展和完善，对与CPI相关的物品价格统计和CPI的编制方法已经完全和国际接轨。国家统计局公布的统计数据更多是宏观数据，是一种综合指标，是对全社会中所有经济体、所有经济活动的一个综合的、平均的反映，反映的是一个整体的情况，难免有不同的群体、不同的个体感受和整体数据不一致的情况。有时候，如果简单用结构数据或者个体数据去推断总体的情况，也会产生一些误差。在3%的CPI中，尽管猪肉价格涨幅比较高，但猪肉的权重或者猪肉消费占整个消费支出仅为2%，还有90%多的工业消费品和其他食品，它们的价格有的小幅上涨，有的下降，有的温和上涨，加权平均之后，得到3%的涨幅，这反映了当前价格变化的基本特点。

CPI呈冲高走势

国家统计局10月15日公布数据显示，9月CPI环比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比上涨3.0%，超过市场预期。CPI由食品项和非食品项构成，9月食品项环比上涨3.5%，同比涨幅创新高至11.2%，其中，猪肉价格是推升食品价格上涨的最主要因素。

在加大进口猪肉、集中投放储备肉、限购限价等调控政策下，9月猪肉价格为33.62元/公斤-36.79元/公斤，月均价环比涨幅达19.7%，环比拉动CPI上涨0.65个百分点。值得注意的是，猪肉上涨还带动其他肉类价格和蛋价上涨，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格上涨4.0%-7.7%，合计带动CPI上涨约0.16个百分点。

猪肉价格上涨已有一段时间，上涨幅度持续放大，2019年4月-8月，猪肉价格分别同比上涨18.2%、14.4%、21.1%、27%、46.7%。根据国家统计局生产资料价格数据显示，10月上旬生猪价格环比上涨16.2%，同时生猪存栏同比跌至-41%。

10月13日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经甘肃省动物疫病预防控制中心确诊，该省定西市岷县蒲麻镇一养殖合作社发生非洲猪瘟疫情。疫情发生时，该合作社存栏生猪287头，发病265头，死亡265头。综合各个不利因素，预计未来半年平抑猪肉价格仍面临挑战。

10月12日全国瘦肉型生猪出栏均价突破34元/公斤，华创证券首席宏观分析师张瑜预测，2019年底猪价或将进一步上涨。结合中国海关总署近期公布的数据，2019年前三季度原油进口量同比增9.7%，猪肉、牛肉等进口量也是增幅很大，同比增幅分别为43.6%、53.4%。，这反映出影响CPI的主要商品中，畜肉、原油的供需仍存缺口。未来存在“猪油共振”的通胀风险。

中国社科院农村发展研究所研究员李国祥认为，猪肉价格的持续上涨将带动牛羊禽肉价格也出现上涨，可能使得涨价在各食品类别间出现一定的结构性扩散。

未来几个月内通胀预期将如何变化？张瑜认为，10月份由于翘尾因素CPI较9月或将小幅回落，但11月或将开启冲高，年底CPI可能达到3.5%左右。春节前夕猪肉需求将增大，如果原油价格也出现上涨，2020年1月CPI或将向上继续攀高。

毛盛勇在10月18日的第三季度经济运行发布会上表示，随着政策逐步落实到位，猪肉或者生猪供给会逐步增加，供求关系紧张局面会逐步得到缓解，猪肉价格将逐步回归到常态。

伍戈认为，当前稳物价举措密集落地，2019全年实现3%的调控目标基础比较牢靠。在2020年上半年，受猪价高涨推动，CPI将可能一直保持在3%以上。

能否下调猪价在CPI中权重

一位不愿具名的专家提示，如果猪肉价格继续上涨，将全面加大居民消费压力和通胀预期，相应也将会加大后续经济下行压力，在此背景下，国家发改委、国家统计局等方面可能下调猪价在CPI中的比重。

与上述不愿具名的专家看法一致，伍戈认为2020年相关部门有可能对CPI权重进行新的调整，适度缩减猪价在CPI中的比重。

伍戈告诉《财经》记者，CPI权重一般是五年一次大调整，其间也會有小调整。国家统计局在2016年1月曾经对CPI构成分类及相应权重做了大调整，调整后的CPI构成八大类为食品烟酒、衣着、生活用品、医疗保健、交通通讯、娱乐教育、居住、其他用品。新口径下“食品”项占CPI比重在17%到21%之间（原来的口径约32%），居住调整到近20%。

CPI是由食品项和非食品项构成，其中非食品项在CPI中所占权重接近80%，但因非食品项价格相对平稳，因此对CPI波动的影响相对较小。而CPI食品项虽然权重较小，但中国食品价格波动较大，对CPI的影响往往相对较大。在食品价格中，猪肉是中国最主要的肉类消费品，猪肉价格权重最高并且波动幅度最大，是CPI食品项最重要的影响因素。

从2016年1月始，国家统计局每月都会公布CPI中猪肉分项的同比增速和环比增速，同时也会公布猪肉分项对CPI环比和同比的拉动作用。统计数据显示，猪肉价格已经成为决定CPI的核心变量之一，也成为判断通胀走势的关键。2019年以来中国国内猪肉价格持续高涨，对应CPI数据一直保持在3%以内，这已经引发市场人士对国家统计局是否在持续调低CPI中猪肉权重来平抑通胀的讨论。

CPI猪肉项权重真会被调低吗？前述不愿具名的专家对《财经》记者说，事实上，从统计规则来看，国家统计局根本无法在月度间调整CPI中商品和服务权重。有些市场研究机构人员按猪肉价格涨幅以及对CPI权重推算出猪肉权重持续下降，这主要是推算方法存在问题。

西南证券研究发展中心对此解释，中国CPI按一定时间为基期，通过价格指数统计，简单的通过商品增速和对CPI拉动来倒推权重的方法会产生偏误。特别是在猪肉价格走高时容易低估猪肉权重，这也是为何有人计算出2019年以来猪肉在CPI中权重持续下降的原因。

西南证券研究发展中心通过构造猪肉价格定基价格指数来测算CPI猪肉项权重，结果显示，猪肉项权重保持平稳，并未出现大幅下降，2018年末至2019年6月CPI猪肉项权重中枢为2.37%，波动基本在统计误差范围内。因而目前还没有充分证据说明CPI中猪肉价格的权重被调低。

对于2020年国家发改委、统计局等方面是否将下调猪价在CPI中的比重，伍戈给出这样的解释，随着猪价进一步攀高，消费者对猪肉的整体需求可能会减少，因此，适度调低猪价在CPI占比应是合理的。

但也有专家提出，调整猪价的权重，可能导致CPI数据失真，市场不能准确把握通胀的实际水平。对此，《财经》记者向相关部门求证，但截至发稿还未得到回复。