我国企业并购中的财务风险防范研究

摘 要：随着经济全球化的逐步加深，企业进行扩张的方式也在逐渐增加，企业并购作为高效显著的企业扩张的手段，能够有效地提升企业竞争力，提高企业的经济效益，从而推动国家宏观层面上的经济发展。改革开放以来，我国的綜合国力不断增强，经济发展迅速，在此种背景下企业并购活动也越发频繁，但是由于我国资本市场发展相对薄弱，并购制度发展不完善，企业并购失败的案例也屡见不鲜，对并购失败的案例进行因素分析，发现未能准确识别和有效防范贯穿于并购始终的财务风险是其普遍存在的一个重大失误，因此，在并购前识别财务风险，并购中防范财务风险，并购后整合财务风险，采取合理有效的措施来保证企业并购的有序进行，是企业并购成功的关键所在。

关键词：企业并购；财务风险；财务风险防范措施

1.企业并购财务风险的成因分析

1.1并购双方企业信息不对称

信息不对称指的是，在资本市场上，交易一方对另一方缺乏充分的了解，以致于无法做出正确的决策的双方不对等的状态。对于企业并购过程来说，信息不对称主要表现在并购方在并购发生前对被并购方的真实信息掌握的不够透彻，因为无论如何，并购方无法对目标企业的信息状况做到全局全面毫无遗漏的程度，信息不对称所造成的事前的逆向选择与事后的道德风险，都会对企业的财务状况产生重大影响。由信息不对称产生的并购财务风险主要表现在：被并购企业粉饰财务报表；或有负债、或有事项和期后事项进行隐瞒或披露程度不够；资产质量的审查（包括无形资产真实性、有形资产的有效性、债权的有效性等）；无法反映的重要资源（例如：人力资源、技术优势等）；表外融资情况等一些不能反映在企业报表里的情况。

1.2融资结构选择不合理

在企业并购过程中，由于采用单一的融资方式并不足以支付大额的并购款项，所以并购企业往往是采用多种融资方式结合来进行自觉融通。一般来说，企业并购融资方式主要有股权融资和债权融资两大类。

（1）债权融资的方式主要有发行企业债权、现代租赁、商业信用、银行贷款等，运用债权融资的优点是其成本较低，融资速度较快，提高企业的财务杠杆，融资方式也相对隐蔽。其缺点在于审批手续复杂，信用要求严格，在企业资金流动性不足的情况下还会导致债务危机，丧失企业信誉。

（2）并购股权融资包括内源融资和发行股票等，在并购中，运用内源资金进行融资，手续简单，几乎没有融资费用，但是股东面临风险较高，资本结构中的权益资本比例较高，资本成本上升，降低了财务杠杆作用，同时运用股票等手段可能会使股权稀释，在并购后公司的发展方面留下隐患。因此保证融资结构的比例合理，能够规避企业并购中的融资风险，也为并购后续的发展铺平道路。

2.企业并购财务风险的防范及建议

2.1并购前对目标企业价值评估风险的防范

2.1.1充分进行尽职调查

在当前经济全球化的大背景之下，企业并购与投资现象已经十分普遍的出现在各个企业当中。然而由于并购企业双方的信息不对称现象导致企业并购失败的案例层见叠出，此时全方面财务调查的必要性就表露无遗了，尽职调查有助于企业防范并购前双方的信息不对称现象，防止由于被并购方刻意隐瞒或造假等所造成的估值结果不准确，防范由此带来的并购前财务估值风险。由此可见，对并购目标企业的全面财务调查是企业并购前不可或缺的一个步骤，是对被并购企业估值的基础，需要注意的是，尽职调查不止包括对目标企业财务状况的调查，还应当包括企业的竞争能力、企业的市场定位、企业的发展方向、企业的资源配置、企业的业界地位等等。全面了解并购目标企业的情况，对被并购企业的详细信息进行调查分析，保证关键信息要素不被遗漏，通过全方面财务调查对目标企业进行评估定价，这是奠定并购估值成功的基石。

2.1.2发挥专业机构的作用

在规模稍大的并购项目中，企业由于自身的局限性往往难以独自完成并购，则需要一些有专业能力与道德水平的并购机构的协助与参与以共同完成并购。例如在金融结构与资本市场中相当重要的组成部分——投资银行，大多数较大的并购项目中，并购方企业通常选择投资银行以协助其处理并购业务，作为企业并购的“经纪人”和“秘书”角色，投资银行能够协助企业在并购前对目标企业的正确估值定价，在并购中能够合理帮助企业进行融资并提供支付方式建议，为企业提供最优的资金配置结构和相关财务建议，投行所拥有的各种资金获取资源和高端技术人才，能够为企业提出合理化的并购建议并帮助企业有效规避一些并购过程中的财务风险，能够协助企业确定并购对象、选择合理的并购时机、出具有效的并购方案，对于并购的全局在宏观层面上给出更好的建议，在并购后投行也可以协助企业确定并购双方的重组方案，以规避财务整合风险，降低财务整合成本。

2.2并购融资风险的防范

2.2.1建立合理的并购资金预算体系

在企业并购融资的前期，应当对企业在并购过程中可能产生的财务风险做到合理的评估与预测，并对此分配部分资金预算以防范该项风险，在这种情况下，除非出现不可预料因素所导致的财务风险，企业在融资数额方面将会更加准确，能够规避不必要的融资风险。并购企业在进行融资之前，应当对融资的方式选择、融资的构成比例、融资的规模大小进行最优解选择，也要考虑融资规模大小、融资结构利率、融资方式的选择的不同对企业有什么不同的影响，会对企业造成什么不同的后果，全方位对融资成本、融资风险、融资时长进行估算衡量。因此，对融资预算的编制是融资前不可或缺的准备工作，是并购前对并购融资风险的防范工作，通过科学预测评估过程中可能产生的融资风险，确定融资预算，以便对企业并购中所可能产生的问题进行良好的防范和合理的解决措施，融资预算也可以有效的确定融资数额与融资成本，保证企业资金的合理配置，以达到并购成功的最终目的。

2.2.2优化并购融资结构

通常而言，企业的主要融资方式分为银行贷款、股权融资、债券融资等，不同的融资方式的优势与劣势，例如股权融资风险较小却容易分散企业控制权，债权融资成本低却易使企业深陷流动性风险，其所带来的融资风险也都是不同的。因此，企业在选择融资方式时应当注意融资结构的优化与合理性，若选择股权融资比例较大，就应当注意企业控制权稀释与股东权利的旁落，若选择债权融资比例较大，那就应该注意企业可能陷入的财务风险，若选择现金比例较大，则需要时刻关注企业资金的流动性风险。单一的融资方式会导致企业各种隐藏中的财务风险，多种融资方式给了并购企业更多的融资选择，因此，选择多样化融资方式进行组合配置，优化并购融资结构，是企业规避融资风险的重要举措。

3.结语

对于上述情况所导致的财务风险，本文建议应当选择如下举措以规避财务风险：首先，在并购前做好尽职调查，充分发挥相关中介机构的协助功能，避免由于信息不对称所造成的财务风险；其次，在并购中应当合理配置融资结构，优化融资配置，编制科学合理的融资预算，使企业有效规避由于融资比例不当所造成的的融资风险；最后，在选择支付方式时，应当注意其搭配是否协调，在支付结构的制定期也要适当考虑被并购方的利益以避免陷入双方僵持的并购困局，在支付的时间层面上，也应当选择有助于企业自身实际情况的支付方式，选择最优支付方式结构以减少支付风险的影响。

参考文献：

[1]覃丽君.浅谈企业并购风险的成因与防范「J」.企业科技与发展.2007， （16） ： 42-44.

[2]侯明花.浅议企业并购财务风险的成因和防范「J」.社科纵横.2010， （7） ：34-35.

作者简介：

柳木（1997—），男，汉族，湖南岳阳，本科，研究方向：会计学、审计学。