沪伦通加速中英金融领域合作

2019年6月17日，中国证监会和英国金融行为监管局发布了沪伦通《联合公告》，标志着沪伦通已经正式启动。华泰证券成为第一家按沪伦通业务规则在伦交所挂牌的A股上市公司。根据此前公告，华泰证券将发行全球存托凭证（GDR）数量为0.75亿份，所代表的基础证券A股股票为7.5亿股，募集资金不低于15.38亿美元。

这是继2014年开通沪港通、2016年开通深港通后，中国资本市场加快对外开放迈出的重要一步。当前，在“一国两制”的架构下，中国内地和香港的证券市场基本上实现了互联互通，对双方互学互鉴以及市场的活跃度起到了重要作用。据初步统计，过去4年来，沪港通、深港通总体的交易规模接近15万亿元人民币，并且交易规模快速增长，2018年成交7.5万亿元，比2017年增长66%，2019年以来双向资金流通规模已达5.5万亿元，超过2018年同期。

2016年以后，伦敦取代新加坡成为全球第二大人民币离岸中心，也是人民币业务交易量最大的市场。2018年四季度，伦敦人民币日均交易量达到766亿英镑，同比增长45%，2019年2月，伦敦人民币离岸市场的人民币清算总额为5020亿元人民币，日均清算量为313.7亿元人民币。中英之间的跨境人民币收入和支付规模也出现了显著增长，2018年，中英人民币跨境结算总额为3770亿元人民币，同比增长109%，2019年2月份达到299亿元人民币，同比增长约50%。

人民币规模和交易量的增加，促使中英双方在金融领域合作需求不断扩大。目前，伦敦证券交易所共上市交易113只点心债券，总发行规模达到328.5亿元人民币，平均票面利率为4.53%。其中，2018年点心债券发行规模同比增加约91亿元人民币，同比增长超过260%。

沪伦通的开通就是这种合作的延续和深化。根据中国人民银行、国家外汇管理局制定的《存托凭证跨境资金管理办法（试行）》规定，符合条件的在伦交所上市的境外基础证券发行人可以发行中国存托凭证（CDR）并在上交所上市，普通投资者可以通过A股账户或者购买CDR战略投资基金就可以投资CDR，这无疑对于伦交所还是其上市的公司来说都是巨大机遇。一方面，中国投资者充沛的资金可以提高股价，活跃市场。2005年以来，中国金融业增加值占GDP比重由4%逐年增长，并在2015年达到8.4%，在短短十年之内翻了不止一番。从这个快速增长的市场中分一杯羹，是大多数境外市场的想法。更重要的，发行CDR也是这些公司展示自身形象的机会。中国已经成为世界上最大的消费市场，上市公司自然是经营实力的一种展示，也是让中国广大消费者认识并接受的重要窗口。

这种合作也加快了中国资本市场的对外开放。中国是金融大国，但不是金融强国，在交易制度、投资理念以及金融监管等方面与先进国家都存在一定差距，沪伦通提供了学习的窗口。中国资本市场会进一步跟国际市场接轨，推动甚至倒逼A股市场的制度完善，提高其市場效率和监管水平，反过来也会进一步促进中国资本市场的对外开放，并为中国投资者提供更加丰富的投资渠道。就上海而言，不仅增加了交易品种，提高上海的国际知名度，也强化了与伦敦国际金融中心的合作，加快了其国际金融中心的建设步伐。

在一定程度上来说，这也会进一步促进中国金融领域的供给侧改革。中国经济40年的高速发展，财富的积累非常迅速，但是，金融市场中不规范、无效供给的现象并不少见，金融创新产品层出不穷。一些资产公司为了达到约定的高额收益目标，往往会不断加大杠杆，其中有大量资金流入了地方政府融资平台与房地产行业，非标业务中还存在着期限错配的风险，都给监管带来了难度。沪伦通在增加投资渠道的同时，加强金融机构的风险意识和研究能力，培养健康的投资文化，在一定程度上化解中国经济面临的风险，实现更加可持续发展。

至于沪伦通对于A股市场的影响，正反两方面都存在，由于投资门槛的存在，整体上实质影响有限。从中长期看，上海、伦敦分属不同时区，理论上交易时间和机会都会增加，这会增加投资人持有人民币资产的信心，券商龙头和低估值金融也会有望受益。

金融全球化已经成为一个不可逆转的大潮流大趋势，沪伦通的启动是对这一趋势的巨大推动，更是中英加强金融领域合作的又一体现。这将为全世界经济发展带来巨大活力和机会，也会对全球资金的流动有引导作用。