从指数上升速度分析未来走向（下）

卧龙

历史上，沪深证券交易所主要是上证指数及深证综指等为主要指数，先分析上证指数。1993年2月高点1558点，2007年10月最高点6124点，将两点连接，再以1994年低点325点作平行通道。将此上升通道分成4等份。图中可以看到，1997年5月高点、2001年6月高点大致在1/4线上。2005年的998点接近上升通道下轨。2008年10月底低点瞬间跌破3/4线。2009年8月至2010年4月在1/2线上形成三角形反转型态。2013年6月及2014年4月两次触及下轨。

計算此通道的上升速度，为按年升9.8%，在2007年以前，中国GDP平均增长速度在10%以上，因此，过去上证指数按年升9.8%非常合理。但2015年6月最高点只去到5178点，恰好是此上升通道的中轨附近，2015年股灾后笔者仍认为后市还有第5浪上升亦是基于此点，即远远不到上升通道的上轨。

中国GDP增长率自2015年跌破7%之后，几年时间都在7%以下，而今年估计会低于6.5%了。因此，各位可以看到上证指数于2018年6月跌破上升通道下轨之后，今年4月反弹在通道下轨附近止步，大致上反映了中国宏观经济的长期变化。另外的原因便是上海证交所上市公司大多数是传统行业，未来的增长速度肯定会继续减慢，假设未来10年，中国经济增长大致上维持6%的速度，而上证指数长期上升速度会如何？

第一，若按6%的上升速度计算，以1994年7月325点为起点，2020年7月理论上最低点是1478点。以1996年1月512点为起点，2021年1月理论上最低点是2197点。以2005年6月998点为起点，2020年6月理论上最低点是2391点。

第二，若按7%的上升速度计算，以1994年7月325点为起点，2020年7月理论上最低点是1887点。以1996年1月512点为起点，2021年1月理论上最低点是2778点。以2005年6月998点为起点，2020年6月理论上最低点是2753点。

上证指数走势周线图

连接2001年6月2245点，及2015年6月5178点作上升趋势线，此线上升速度是按年升6.1%，与未来10年中国经济增长速度相匹配。因此，上述第一点可以修改成按6.1%的上升速度来计算：以1994年7月325点为起点，2020年7月理论上最低点是1515点。以1996年1月512点为起点，2021年1月理论上最低点是2249点。以2005年6月998点为起点，2020年6月理论上最低点是2425点。

上述计算结果，综合市场的状况，关注2005年6月为起点6.1%上升速度的上升趋势线（L1）及1996年1月为起点6.1%上升速度的上升趋势线（L2）。

接下来分析深圳股市，以深证综指为例（再次批评各大行情软件商，都2019年了，深证综指1996年4月之前的数据仍然不见踪影，也未见有人重视），数据缺失下只好以1997年5月高点520点连2007年10月高点1567点作上升趋势线，以2005年7月235点作长期上升通道，并将其分成4等份。图中可以看到，2002年初的中期底部、2003年初的中期底部及2004年4月的中期顶部都在1/2线上形成。2008年11月初的底部一度跌破3/4线。2010年11月的中期顶部在1/4线上。2012年底的中期底部再次一度跌破3/4线，2013年6月低点触及3/4线。2015年6月高点未触及通道的上轨——我当时认为此后的下跌是第4浪，后面还有第5浪升至通道上轨。2016年初的中期底部在1/2线上。

计算此通道的上升速度是按年升11.2%。由于深圳股市成立中小板及创业板，大量新股上市，导致指数未能维持原来的上升速度，2015年6月高点无法触及通道的上轨。即便按照此通道的上升速度，2020年7月通道的下轨在1155点，2021年7月是1284点，周四深综指收市报1631点，去年10月最低点1212点。深证综指去年10月的低点是如2008年11月初及2012年12月那般跌破3/4线即见中长期底部后展开大行情，抑或需要靠近长期上升通道下轨如2005年7月般跌出一个大型的长期底部？要知道，这是按年11.2%的上升速度，相当于经济增长的1.7倍。

国庆前中国股市连续下跌，连9月30日最后一日都跌1%，节后周三探底回升，主要是市场预期中美贸易谈判有新进展，两国可能会达成一个缩水版协议，先把争议小的内容落实，其余部分再行谈判。英国脱欧谈判亦有转机，因此全球股市反弹。上证50指数今年初以来走势与国际股市基本同步，但从50ETF期权持仓情况分析，购权仍然占据前3位，持仓超过第4至第6的沽权30万手，因此维持后市稍为偏淡的看法。中美贸易谈判短期的结果会对大市有影响。

深圳综合指数走势周线图