蔡向阳：持续努力，让生活及投资变得更好

本刊记者 杨 阳

“虽然过往有点小成就，但仍然每年能够发现自己不少问题，有些问题更是深层的基因问题，改变较难，但仍会努力改变发现的问题，让生活及投资变得更好。”这位持续努力的基金经理，现在管理着华夏回报系列三只产品。自其2014 年接手管理华夏回报以来，投资者任意时点买入并持有华夏回报3 年，都能实现100%正收益，无论在胜率上、还是平均收益率上都显著超越同类偏股混合、平衡混合基金。

优秀基金典范：业绩好、分红多、回撤低

华夏“回报”系列是华夏基金旗下践行价值投资、追求稳健收益的典范，以2003 年成立的华夏回报为例，作为蔡向阳所管理的代表性产品，投资风格鲜明，追求绝对收益。自2003 年成立以来，以绝对收益为目标，万得数据显示，截至今年7 月底，近16 年投资年化收益率达17%。目前全市场总收益超10 倍的混合型基金仅有12 只，华夏回报总收益达到11.2倍，位列第六。

蔡向阳

除了长期业绩优异，华夏回报还如其名，坚持“年年回报、到点分红”的策略，成立以来累计分红83 次，累计分红超122 亿，平均每单位份额分红3.0 元，是业内分红次数最多的主动管理权益型基金。

在回撤控制上，华夏回报净值波动性远小于市场，具有低回撤的突出特点。据统计，2008 年以来大盘指数有8 次持续跌幅超15%，其中6 次华夏回报的同期跌幅不及大盘指数跌幅的一半，组合夏普比率整体较高。业绩好、分红多、回撤低，这样的词语，三者有其一，就是好基金了，三者全有，蔡向阳是如何做到的呢？

“坚持价值投资，精选龙头个股”，蔡向阳的回答很干脆也很简单。方法虽简单，但知易行难。

格雷厄姆说：“投资成功不取决于投资人是否聪明，往往是依靠投资人的性格、自我约束、严守纪律。”持续性分红是“基金经理的紧箍咒，它促进了基金经理自律投资。”

在多年的投资之路上，蔡向阳严守投资纪律，注重价值投资、长期投资，换手率低于同业，主要通过精选个股、仓位管理来控制风险收益。相对更低的换手率，往往是判断基金践行价值投资最有力的证明之一。蔡向阳的一大特点就是通过更低的换手率，追求更长期的收益，对于看好的具有长期成长性的优质公司，敢于长期持有，以分享企业成长所带来的机遇。

在具体的选股上，他则精选高壁垒（产品壁垒、技术壁垒、渠道壁垒、品牌壁垒等）、高ROE 和增长确定性强的优质龙头企业，关注中长期业绩增长更具稳定性、受宏观经济影响更小的龙头企业。

8 月22 日即将发行的华夏常阳三年定开，正是华夏基金“回报”系列的新一只产品，拟任基金经理由蔡向阳担纲。

阶段调整带来较好收益安全边际

受中美贸易摩擦的影响，近期市场快速调整，跌破2800 点，回到半年前的点位。对于后市，蔡向阳认为，短期来看，A 股、H 股经历快速回暖、横盘调整后，利好因素正在不断积累，有望迎来新一轮估值扩张行情。中长期来看，考虑到新兴产业占比提升、传统行业供给端调整、减税降费等，企业韧性或将强于宏观韧性，盈利触底向上将成为推动市场的新引擎。

“阶段性调整更是有望带来较好的收益安全边际。”蔡向阳分析说：

一是政策有底线思维。在经济仍有下行压力且贸易摩擦仍存不确定性的情况下，货币政策转向宽松，财政政策加力提效，政策底得到进一步确认。

二是企业盈利增速见底。减税降费的政策效果不断显现，若贸易摩擦维持当前缓和状态，社融、PPI、季节性规律测算的企业盈利均支持下半年出现盈利向上的拐点。

三是目前A 股估值仍处于中性偏低水平，具备较强安全边际。

四是科创板政策利好。随着科创板持续推进，越来越多的优质资产有望走出独立行情，价值投资或将在中长期大放异彩。

五是增量资金流入。在MSCI纳入比例提升、我国资本市场与国际互联互通机制不断完善的背景下，外资流入在未来相当长一段时间内仍是趋势。

“华夏常阳三年定开看好下一阶段A 股、港股的投资机会。”蔡向阳说，具体在投资上将以A股为主，同时适当参与港股优质龙头企业的投资机会，追求更均衡高效的资产配置。

三年定开 静待花开

此前的华夏回报系列都是开放式基金，华夏常阳则采取三年定开的运作模式。蔡向阳解释说，这体现了产品本身追求稳健收益的目标，兼顾了投资策略的独立性与持有人投资纪律相互契合的问题。

具体而言，三年封闭运作避免了市场波动下产品申赎带来的流动性管理压力，更有助于基金经理在产品规模稳定的良好环境下专注投资。

另一方面，持有人可以建立良好的投资纪律，更充分地分享A股市场的长期机遇。整体来看，A股市场的长期回报在全球主要市场具有显著优势，但由于短期波动较大，因此基金产品的频繁申赎往往给持有人带来较差的收益体验，而封闭运作则可以拉长周期，积累耐心，挖掘机遇，静待花开。

回顾华夏回报的历史业绩，数据表明，持有三年往往能具备更突出的收益优势。以华夏回报对比同类偏股混合型、平衡混合型基金，精选三年固定期限滚动收益率观察，统计结果表明，2014 年至今，若在任意时点买入华夏回报，其三年持有收益无论在胜率上、还是平均收益率上都显著超越同类偏股混合、平衡混合基金。

对于耀眼的投资成绩，蔡向阳并没有自满，而是心怀感谢。他在自己的朋友圈晒了三个“十分感谢”：“十分感谢自己从事的投资行业，能够分享优秀公司取得的成就，并不需要做更多的事情。十分感谢自己从事的投资行业，能够不断提高自己对世界、对行业、对公司的认知。十分感谢自己从事的投资行业，能够助力普通人通过思考过上很好的生活。”