蔚来资本：产业变革中的攒局者

2019-10-14刘岩

创业邦 2019年9期

刘岩

蔚来资本管理合伙人李斌我做这个事的时候，就已经想了几十步棋。到目前为止，基本是按照当时的想法在布局

在2019年7月22日，筹备已久的科创板终于迎来真正的启航日，首批敲钟的25家公司见证了科创板开市交易的历史性时刻。从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售的容百科技也来到现场，他们有幸（股票代码：688005）抢到了科创板锂电材料第一股。

以容百科技股东及监事会主席代表身份来到现场的还有一家非常年轻的基金——蔚来资本。这是成立不满三年的蔚来资本迎来公开的首家被投企业IPO。

在蔚来资本CEO峰会上，容百科技董事长白厚善曾颇有感触地表示：“非常感激蔚来资本能在这么短的时间内决定投资容百。”据创业邦了解，蔚来资本于2017年参与容百科技的B轮融资，从第一次正式见面到完成交割只用了短短几周时间。

敢下重注

注资容百科技时，蔚来资本成立还不满一年，作为一家市场上新品牌的基金就能如此坚定快速决策，投资一家专业度极高的企业，足见其洞察力和自信心。蔚来资本管理合伙人朱岩告诉创业邦：“蔚来资本勇于下注，跟我们在电池行业多年的理解和深度行研有关系。”

他们对锂电池和产业链上下游的研究绝非停留在行研层面。朱岩加入蔚来资本之前，曾担任青云创投的管理合伙人，是中国最早布局新能源及智能汽车的投资人之一。早在2010年，朱岩就投资过一家叫Enevate的锂电池公司。这家总部位于美国的公司以电池创新闻名，其锂离子电池快充能力是目前传统电池的10倍，曾获得雷诺—日产—三菱联盟（联盟风投）、LG化学、三星、泰国能源巨头Bangchak等投资方的基金加持。

李斌确实是个成功率极高的“高产”创业者。他先后创办的易车、易鑫、蔚来汽车等3家上市公司均未离开过汽车老本行。而易鑫、蔚来汽车只用了短短3年时间便成功IPO。

2016年年底开始，蔚来资本团队用了将近一年时间，几乎跑遍中国大大小小略有知名度的电池厂和和材料厂商。他们并不否认，因为成立时间的关系，新生的蔚来资本已经错过投资锂电池单体厂商的最佳窗口期。因此，基金团队开始将投资标的锁定在电池上游的技术含量高且符合行业发展趋势的正极材料公司。

在遇到容百科技之前，他们也接触过国内不少做正极材料的公司，但并未敢轻易下注。后来，在朋友的介绍下，朱岩和李斌结识了正在寻求B轮融资的容百科技，李斌在与白厚善见面后迅速就做出了投资决策。当时的容百科技正在跟多家投资方接触，且估值不菲。彼时，他們研发的拳头产品高镍811材料正处于量产前夕，产品投放市场的接受度尚存在一定的未知性。

“我们当时考虑更多的是公司是否具备高成长性，是不是能够爆发。如果公司有爆发前景的话，我们就愿意下重注，甚至可能不会把估值作为第一考量元素。”在被创业邦问及项目估值过高是否成为蔚来资本投资决策的障碍时，朱岩如是回答。

投资就是投人。蔚来资本管理团队对白厚善的一致评价是“具备企业家精神”。白在锂电材料的竞争者中确实有明显的先天优势，此人重视技术研发，懂管理，又擅长资本运作，跟蔚来资本搜寻的目标企业家有较高吻合。“容百科技处于新能源车销量攀升带来的动力锂电池及材料产业爆发前夕，他们以正极三元材料为突破口，切入了高端产业链。”

朱岩表示，容百科技抓住了正确的产业趋势并且牢牢地站住了。

最终在估值并不低的情况下，他们果断下注，跟海通新能源、北汽产投等近20家投资机构，共同支持容百科技完成金额达10亿元人民币的B轮融资。其中，蔚来资本在本轮的投资额度为2亿元人民币。尽管他们当时的投资额度并不占据绝对优势，却有幸成为公司有影响力的重要投资方之一。

从某种意义上讲，在竞争激烈的资本市场，蔚来资本已经在新能源产业链市场获得一席之地。他们凭什么？

“这是容百科技对蔚来资本团队的高度认可。白总（白厚善）确实被很多基金追捧，他们也看中了蔚来资本的品牌以及在行业内的背书。如果蔚来资本投资容百科技，可能对其下一轮募资有很大帮助。”朱岩介绍说。

获得B轮融资之后，容百科技迅速成为国内第一家有能力量产高镍811材料的公司，出货量很快攀升至全球首位。宁德时代、比亚迪、LG 化学、天津力神、亿纬锂能、孚能科技、比克动力等国内外知名大型锂电池厂商均成为其重要客户。这恰好印证了蔚来资本在投资决策委员会上的判断。

再看蔚来资本，成立于2016年年底，当时资本市场处于狂热期，项目估值水涨船高。为了抓住投资新能源汽车产业链条的部分先机，他们在此后的两年也进行了密集的布局。

创业邦根据公开资料统计，蔚来资本已投资近30家企业，涉及大出行、能源和科技三大领域。蔚来资本的人民币基金采取跨阶段的投资策略，相比之下，其美元基金更多关注早期项目。

两三年时间，他们按照不同的时间节点，围绕共享出行、智慧停车、自动驾驶、电池全生命周期应用场景等主题展现了先后布局。比如，在自动驾驶领域，它投资了Momenta，Pony.ai、嬴彻科技、主线科技和Innovusion、黑芝麻;在出行领域，押注了首汽约车、嘀嗒出行、爱泊车和中之保等;在能源和新材料方面，拿下容百科技、奥动新能源以及易骑换电;在车联网领域布局了车联天下和四维智联。

蔚来资本管理合伙人朱岩曾表示，业内一些知名的项目会主动和我们合作，如果涉及投资的话，项目方也愿意给予更多的额度，因为他们更看重我们给予企业成长过程中提供的帮助。

从某种意义上讲，在竞争激烈的资本市场，蔚来资本已经在新能源产业链市场获得一席之地。他们凭什么？

攒局高手

时间退回到两三年前，蔚来资本乍一亮相时，这家有着强烈“汽车”基因的基金公司被很多人误以为是蔚来汽车的战略投资机构。其实，它跟造车“新势力”蔚来汽车属于平行级的兄弟公司，是一家独立的财务投资机构，以追求超额回报为目的，并不承担蔚来汽车的战略投资使命，其被投企业不存在“站队”嫌疑。

鲜为人知的是，蔚来资本的首支人民币基金还是目前国内仅有的由红杉资本中国基金、高瓴资本两家顶级风险投资机构同时参与设立的市场化私募股权基金。红杉和高瓴两家基金此前均深度参与了李斌创办的蔚来汽车和摩拜单车（现为美团单车）等项目。由此可见李斌在资本市场的认可度。

有抱负、敢做、谦虚、能聚人、善成就他人，这是张君毅对李斌的描述。“李斌最大的强项是能把不同领域的优秀者聚在一起，这一点很重要。”张君毅加入蔚来资本之前为罗兰贝格咨询公司的全球合伙人和汽车行业负责人，曾帮不少基金完成超过50笔的投融资或并购交易，并且在优信拍、汽车之家、易车合并、瓜子二手车等多个案子上跟李斌和红杉有交集和合作。所以，当猎头找到张君毅时，他毫不猶豫地加入了蔚来资本。

为了进一步增强蔚来资本在投后管理和并购方面的经验，李斌还如愿邀请到原吉利控股集团副总裁、菲亚特动力科技亚太区总裁余宁加入。这是一位老汽车人，其职业生涯从工程师起步，经历了几乎整个汽车产业链，既做过产品开发、项目管理，又做过全球供应链开发、采购和销售。在吉利时，他主要负责国际兼并与收购、Volvo联盟、新能源汽车、领克开发与台州制造基地等业务，并完成了马来西亚宝腾汽车、英国莲花汽车、美国Terrifugia飞行汽车、韩国LG电池生产线以及戴姆勒奔驰的全部或部分股权并购案。

朱岩、张君毅和余宁三位不同背景的管理合伙人聚齐之后，他们逐步达成一项共识：相互之间必须吵架，让不同声音传递出来，从而实现价值观的相互认同。

蔚来资本管理合伙人朱岩如果公司有爆发前景的话，我们就愿意下重注，甚至可能不会把估值作为第一考量元素

由蔚来资本管理合伙人豪华团队的组建可见，“攒局者”李斌并非浪得虚名。在蔚来电动超跑EP9全球首批车主名单中，也可看到李斌强大的朋友圈，首批车主包含马化腾、张磊、雷军、刘强东等人，他们均为李斌的早期投资人。

李斌确实是个成功率极高的“高产”创业者。他先后创办的易车、易鑫、蔚来汽车等3家上市公司均未离开过汽车老本行。而易鑫、蔚来汽车只用了短短三年时间便成功IPO。再比如，他创造的摩拜单车（现美团单车）用了不到两年时间获得10亿美元融资，曾一年获得五轮融资，仅E轮就融资6亿美金，打破行业多项融资纪录。李斌被称为“出行之父”跟以上业绩都不无关系。

主线科技CEO张天雷跟李斌同处清华、北大校友圈，前者为蔚来资本投资的创业者，他们做的是一家基于AI和智能驾驶算法的公司。张天雷提到蔚来资本的攒局能力时有说到：“这件事情存在马太效应，开始干得顺，后面就越干越顺，成功概率就很高，可能跟William（李斌）的朋友圈质量也有很大关系。”

创造大项目

蔚来资本更高级的攒局玩法是创造大项目。

基金成立后，有了足够多“子弹”的他们独树一帜地打出了“根植大产业、创造大项目”的响亮口号。

所谓的“大产业”是指伴随着新能源汽车的出现，汽车产业朝着电动化、智能化、轻量化和联网化的方向发展，随之而来的是出行变革、物流变革和能源变革等变革中的产业机会。余宁告诉创业邦：“新能源汽车产业链由汽车、新能源、科技、互联网及出行等若干个万亿级市场叠加而成。”

提到“创造大项目”时，张君毅有提到蔚来资本的“大局观”和“终局观”。他所谓的大局观是指，考虑是否投资某家企业时，将项目放到汽车产业链中思考，而非简单地只看企业本身。终局观则意味着，其投资布局的前提是对未来十年的产业预判，以此为基础进行布局，必要时主动创造项目，而不是被动等待项目上门。

“我们攒局的时候，会考虑这件事的成功要素是什么？需要跟什么样的合作伙伴，这个时候我们出钱、请人，然后给创业团队足够的激励，后续再不断支持团队成长。”张君毅在一次媒体专访时有提及。

从某种意义上来说，蔚来资本投资组合中的嘀嗒出行、首汽约车、广汽蔚来、嬴彻科技等项目，都算“创造大项目”的范畴。“蔚来资本的每一个同事都在创造项目，但到目前为止，李斌创造的项目比较多。”张君毅告诉创业邦。

拿嘀嗒出行来说，李斌早在易车网时代就对其注资。去年，在嘀嗒出行CEO宋中杰的邀请下，他开始担任嘀嗒出行的董事长。李斌目前很少担任被投公司的董事长职务。“他的加盟，为嘀嗒出行长期战略的制定，以及在整个大出行生态的建立、协同和整合等方面，都会带来长足的进步。”

嘀嗒出行是国内第一批做顺风车业务的公司。2014年底，在北京三元桥的昆仑饭店，李斌第一次见宋中杰，双方聊了一个小时。李斌说他看过很多顺风车项目，然后兴奋地来了句：“老宋，咱们就一起干吧。”当时是2014年年底，宋中杰一度有些疑虑：“这么快，到底靠不靠谱？”

后来网上搜索后才知道，原来李斌是易车网的创始人。让宋中杰出乎意料的是，在一周后的饭局上，双方正式达成投资协议，再过一个月，投资款到账。

深度接触下来，宋中杰得知李斌是个老汽车人，自2000年创办易车后的创业、投资均未离开汽车老本行。他观察到，2014年年底投资嘀嗒时，李斌已经对汽车大生态有着较深度思考，也开始围绕汽车产业链做密集布局。其后，他投资的项目逐步涵盖到汽车媒体、汽车交易、汽车金融、汽车后市场、整车、出行服务以及汽车周边服务等领域。

据新芽不完全统计，从2014年开始到2017年间，李斌共投资超过40亿美元，布局了30余家互联网汽车服务公司或产品，涉及造车、购车、用车和汽车后市场等车辆的全生命周期。其中，蔚来汽车、摩拜单车是李斌在2015年左右創造的典型项目。

宋中杰告诉创业邦，嘀嗒出行进入出租车领域，其实离不开李斌的推动。两年前的市场现状是，野蛮生长的滴滴试图颠覆出租车公司，并未意识到合规合法的重要性。而这点恰恰是李斌在创建摩拜单车时非常在意的一点。“William（李斌）之前也说过几次（做出租车业务），我也是逐渐意识到做出租车业务的深远意义。”

宋中杰清晰记得，2017年5月国庆假期期间，李斌再次给在苏州度假的宋中杰通电话强调出租车业务的重要性。那次他们聊了两个多小时。李斌还算了一笔账：按照中国有140万有牌照的出租车、260万出租车司机来算，假如一天有6000万的订单，每年起码有20万亿元的流水。“目前还没有公司服务出租车人群，没人做它的移动化，实在太可惜了，我们应该承担起这个社会义务和社会责任。”这让宋中杰再次确信了做出租车业务的必要性，并直接促成了嘀嗒出租车业务的测试上线。

那次对话，宋中杰和李斌讨论最多的是未来出租车出行的终极业态到底是什么？他们其中的一个重要结论是：未来的出租车出行场景一定是扬招和网约的结合。这个结论决定了嘀嗒出行在后期产品设计方向进行的不少创新尝试。

如何让嘀嗒发展起来又避开竞争？张君毅也有很多深度思考。他告诉创业邦，嘀嗒出行最早转型做出租车时，最大的压力不是转型本身，而是刚推广时遭到司机强烈反对。嘀嗒从助力出租车行业复兴的社会责任角度考虑，做出“绝不做快车、专车，只做巡游出租车的网约化平台”的重要承诺。所以，至今嘀嗒出行的业务非常专一，只有顺风车和出租车两大业务，如今已经赢得越来越多出租车司机的信任和支持。

蔚来资本管理合伙人张君毅我们应该站在更长远的角度理解未来汽车行业的变革

蔚来资本管理合伙人余宁新能源汽车产业链由汽车、新能源、科技、互联网及出行等若干个万亿级市场叠加而成

“我们应该站在更长远的角度理解未来汽车行业的变革。如果只是把出行公司做成出租车公司，其实没太大意义。应该有终局观思维，考虑车辆使用、服务、停车等一系列连带问题。”张君毅表示。

在他看来，出行市场还有一个被市场忽视的问题是，除了投资能获得回报外，还要考虑的是不能给政府、社会等带来压力。“一些人投资是赚到钱，但是一将功成万骨枯，基金的被投企业或周边都吃亏了，甚至产生了社会的负效应，这种项目我们也不做。”张君毅特别提到，李斌是一个愿意让他人得利的人，这是投资人和投资家的区别。

李斌喜欢下棋。“我做这个事的时候，就已经想了几十步棋。到目前为止，基本是按照当时的想法在布局。”谈到创办蔚来汽车时，李斌如是回答。他善于提前布局和进行产业链布局。

蔚来资本创造项目时并非一步到位，而是一步步往前推进，遇到市场行情变化和出现问题时，再不断调整策略和慢慢勾勒。包括首汽约车、Momenta等案子均是如此。比如，他们帮助首汽约车平衡自有及加盟的结构，后者平台用户截至目前已经突破5300万人，市场份额已经达到整个行业第二名。同时，首汽约车已经在上海和深圳两个城市实现盈利。而Momenta在蔚来资本的建议和帮助下，作为一家自动驾驶技术公司，获得了高精地图测绘资质这一重要的战略资源。

“我们要做有重大影响力的小股东。小股东意味着不去越权干涉大股东和企业家，但我们要用基金的影响力和朋友圈的聚合力帮助公司。”张君毅告诉创业邦。蔚来资本非常强调投后赋能的价值，而在车企深耕多年的余宁正好可以发挥积极作用。

蔚来资本希望以资本为纽带，将不同资源聚集在一起，他们打造的蓝天联盟将车企、供应商和服务商等新能源汽车产业链上下游各个链条上的企业链接在一起，联盟中的企业是竞合关系，这将逐步成为蔚来资本的核心竞争力之一。他们认为，未来智能电动汽车市场将会是联盟与联盟间的竞争，同样在基金涉及的其他投资领域也将积极寻找朋友圈合作的机会。