2019年下半年交通基础设施建设市场形势分析

冯滋夏 中国城乡控股集团有限公司，北京 100029

导语：

国家发改委在中国发展高层论坛上表示，中国将在能源、交通、通讯等基础设施领域促进有效投资，依法合规采用PPP等多种方式调动社会资本投入补短板重大项目，加快推进川藏铁路、沿江高铁等一批重大工程规划建设。预计2019年基建投资来自国家预算内的资金仍将保持稳定增长，或将增长至3.21万亿元,预计2019年基建投资增速保持在7%到8%左右的水平。

2019年第二季度，国际贸易和投资更加疲软，制造业增长萎缩，下行压力凸显。主要经济体增长放缓，美国经济动力不足，欧洲经济持续低迷，日本内外部风险加大，新兴经济体前景不及预期。上半年，中国经济发展的外部环境面临更多更大的不确定性，一些国家抡着关税“大棒”在全球各地追求所谓的“公平贸易”，贸易摩擦此起彼伏，全球产业链、价值链和供应链遭受重创，世界贸易哀鸿遍野。但在“六稳”等政策作用下，中国经济运行总体平稳，呈现增长放缓、通胀上行、就业稳定和国际收支平衡性增强四大特点。

当前中国经济依然处在新旧动能转换的关键时期，这意味着即使不考虑中美贸易摩擦和政策超调的冲击，经济下行的压力也是客观存在的。要通过宏观调控和体制改革，努力使经济运行在合理区间。事实上，本轮中国经济下行是由内因（新旧动能切换）和外因（全球经济减速、中美贸易摩擦）共同导致的。中长期的结构性问题需要继续通过制度变迁，比如供给侧结构性改革，推升潜在增长率，短期的周期性问题则需要宏观政策加力增效，发挥逆周期调节作用，为结构性改革和增长动力转换赢得时间。

展望下半年，中美贸易摩擦充满变数、中美互加关税的实质影响将持续显现，全球经济大概率减速，主要经济体货币政策开始转向。国内地方政府债务风险凸现，近期一些中小银行的信用风险、流动性风险引起了市场高度关注，中小民营企业债务违约事件仍有发生。“六稳”政策料将加快实施，加上低基数因素，预计中国经济将在第三季度企稳，全年GDP增长6.4%左右（表1）。

宏观形势研判

大国博弈将重塑全球供应链与经贸规则，国际贸易摩擦长期化和全球财政货币政策空间收窄使全球经济面临重大风险。

第二季度WTO全球贸易景气指数为96.3，与上季度持平，维持2010年3月以来最低。6月摩根大通全球综合PMI指数回落至51.2，创近三年来最低；制造业PMI为49.4，跌至荣枯线以下，为2012年10月以来的最低水平。以上数据显示，全球经济维持下行趋势。国际贸易局势持续紧张，贸易增速继续低于趋势水平。

展望未来，全球经济面临的下行风险加大，主要风险有以下两个方面。

表1 部分机构近期对中国GDP增速的预测

（1）国际贸易摩擦长期化风险。从目前局势看，主要经济体之间的贸易摩擦难以有效化解，国际贸易保护主义可能长期化，这将加大全球经济下行风险，并引发汇率、利率、股市等金融市场的震荡，进一步冲击脆弱的国际经济金融。今年以来主要国际机构已大幅下调了全球经济增长的预期，OECD将2019年全球经济增速预期自去年预估的3.9%下调至3.1%。全球贸易紧张局势已经对全球经济复苏造成拖累，而且将继续威胁投资增长。

（2）全球财政货币政策空间面临收窄风险。国际金融危机以来，全球经济运行趋势发生显著变化，“三低二高”（低增长、低利率、低通胀、高债务、高泡沫）成为重要特征，这为各国政策制定者带来了巨大挑战。当前，全球经济再次放缓，理论上，财政政策和货币政策应做好相关的刺激准备。但全球主权政府债务率达到历史最高水平，增加财政支出将加剧债务风险；长期利率接近零下限，降息空间十分有限。各国财政货币政策放松的空间日益收窄，为未来应对潜在的经济放缓蒙上了阴影。

中国宏观经济与金融市场有望从第三季度开始逐步回暖，全年经济有望走出低迷，实现平稳增长。

当前和未来一段时期，我国宏观经济面临最大的冲击是来自于外部的国际贸易和国际金融条件变化。2019年上半年，在“六稳”政策和系列改革举措的提振作用下，中国经济成功抵御了各种下行风险的冲击，总体保持平稳运行，处在合理区间。虽然未来结构性下行压力依然较大，但是我国经济是有足够韧性来抵御各种不确定性的。理由如下：一是增长潜力巨大的国内市场；二是研发为基础的国内产业体系；三是数字经济为基础的数据全球化和相关服务；四是“一带一路”为基础的包容性全球化；五是国内要素市场改革红利；六是日益成熟的宏观调控体系。

下半年外部环境可能依然比较复杂，但我国经济平稳运行的基本面不会变，政策储备还有很多空间，国内市场不断壮大，这些都有利于实现全年经济社会发展的主要目标。

2019年的经济政策将更加注重保持总需求平稳。今年是建国70 周年，同时也是决胜小康的关键之年，预计我国经济工作重心将坚持供给侧改革与扩大内需并重，尤其注重保持总需求平稳。中央经济工作会议提出“巩固、增强、提升、畅通”八字方针深化供给侧结构性改革，表明了中央仍将保持供给侧结构性改革为主线不动摇。与此同时，中央将会把稳增长和稳定总需求放在更加突出的位置，通过需求端政策的配合以更大力度支持供给侧结构性改革。财政和货币政策将更加及时有力地进行逆周期调节，税费减免作为同时作用于需求端和供给端的调控政策，将成为全年经济政策的着力点和制造业高质量发展的推动力。

基础设施补短板政策显效，投资增速企稳，房地产开发投资增速有所加快，中西部地区投资增速加快。

随着一系列“稳投资”政策的落地实施，全国固定资产投资增速稳步回升（图1）。2019年1~6月份，全国固定资产投资（不含农户）299 100亿元，同比增长5.8%，增速比1~5月份提高0.2%，在补短板、新动能以及转型升级等方面的投资持续发力，投资结构继续优化，投资对优化供给结构的关键性作用继续彰显。其中，基础设施投资同比增长4.1%，增速比1~5月份提高0.1%，比去年全年提高0.3%。

图1 全国固定资产投资与基础设施投资增速

为应对经济下行压力，中国政府出台了“六稳”政策，其中把加大基础设施补短板作为“稳投资”的重要抓手，并从项目审批、资本金调整、加快地方政府债券发行等多方面予以支持。受此影响，今年上半年投资延续了去年第四季度以来企稳回升的态势。1~6月，房地产投资同比增长10.9%，增速高于上年全年1.4%，也高于上年同期1.2%。从不同地区看，上半年，东部地区投资同比增长4.4%，增速比1~5月份提高0.1%；中部地区投资增长9.4%，增速提高0.1%；西部地区投资增长6.1%，增速提高0.4%；东北地区投资下降3.6%，降幅收窄4%。

国家发改委在中国发展高层论坛上表示，中国将在能源、交通、通讯等基础设施领域促进有效投资，依法合规采用PPP等多种方式调动社会资本投入补短板重大项目，加快推进川藏铁路、沿江高铁等一批重大工程规划建设。预计2019年基建投资来自国家预算内的资金仍将保持稳定增长，或将增长至3.21万亿元，预计2019年基建投资增速保持在7%到8%左右的水平。

市场形势研判

建筑业生产活动略有加快，市场需求有所反弹，企业对行业发展乐观程度有所下降。

建筑业生产活动较第一季度减弱。6月，建筑业商务活动指数为58.7%，比上月上升0.1个百分点，继续位于较高景气区间，建筑业生产活动略有加快（图2）。

6月，建筑业新订单指数为56.0%，比上月上升3.9%，比去年同期上升3.4%，升至较高景气区间，表明近期市场需求有所反弹。

图2 建筑业商务活动指数及新订单指数变化

从劳动力需求看，6月建筑业从业人员指数为50.4%，较上月回落0.2%，较上年底回落3.1%，用工景气度略有回落。

从市场预期看，6月建筑业业务活动预期指数为62.6%、比上月回落1.5%，较上年底降低1.9%，企业对近期市场发展乐观程度有所下降。

PPP业务政策收紧趋势将会延续，投资业务开展的难度增大。2019年3月8日，财政部印发《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》（财金〔2019〕10号），重申有效防控地方政府隐性债务风险，充分发挥PPP模式积极作用。同时，该文件的新要求也使其堪称PPP监管领域的最严文件。文件明确了市场中一直存在的困惑和地方政府规避政策等焦点问题，如明确要求新签约项目不得从政府性基金预算、国有资本经营预算安排PPP项目运营补贴支出；将新上政府付费项目打捆、包装为少量使用者付费项目，项目内容无实质关联、使用者付费比例低于10%的，不予入库等。

受此影响，预计未来PPP项目在识别、准备、采购阶段的退库数量将增加，PPP项目总入库数和总投资额也会因此受到影响，投资业务的难度显著增加。

基础设施补短板使基建投资有望保持中速增长态势。2019年将会继续加大基础设施领域补短板的力度，为2020年全面建成小康社会奠定坚实基础。1~6月固定资产投资完成29.91万亿元，同比增长5.8%，呈现企稳回升迹象。预计全年固定资产投资将会超过6%，略好于上年。1~6月基础设施建设完成投资同比增长4.1%，比去年全年提高0.3%。预计全年增速为6%左右，比上年度大约提高2%。基础设施投资中，生态保护和环境治理业、铁路运输业、信息传输业投资增长较快。

今年发改委批复的基建项目已超30个，总投资额超8 500亿元，从项目类型来看，多集中在城市轨道、机场扩建、煤矿等领域。发改委加大对重大基础设施建设项目审批力度，凸显逆周期调节重要性，这对2019年基建投资拉动经济实现稳增长具有重要意义。在发展环境更加复杂艰巨的背景下，未来基建投资将挑起大梁。从补短板角度来看，预计未来会将继续细化推进交通基建、水利等补短板重点领域建设。预计未来基础设施建设行业会有所改善，但强度大小、落地率、资金支持力度等仍存在一定的不确定性。

1~6月，根据交通部数据，交通固定资产投资完成10 052亿元，同比增长4.7%。其中，公路建设完成投资9 500亿元，同比增长4.8%，其中，东部地区同比增长3.8%，中部地区同比增长12.2%，西部地区同比增长2.5%（图3）。

1~6月，我国水路建设投资约531.9亿元，同比增加4.0%，自2015年10月以来，该项指标在2019年转负为正（图4）。沿海建设方面，1~6月，全国沿海建设投资252.4亿元，同比增长4.8%。

交通运输部新闻发言人吴春耕此前介绍，当前，交通运输处于基础设施发展、服务水平提高和转型发展的黄金时期。随着国家加大对基础设施领域的支持力度，基础设施投资增速将逐步回暖。但在2018年基础设施投资增速回落较大、地方政府融资渠道收缩的形势下，预计基础设施投资增长仍有压力。以基建项目落地周期一年左右判断，2019年基建投资将保持中速增长态势。

图3 全国公路建设投资同比增长情况

图4 全国水运建设投资同比增长情况

2019年下半年基建投资将聚焦在传统和新型两个方面。传统基建方面，铁路、公路等基建将继续保持在中速的增长水平上，对稳定经济增长具有重要支撑作用；与此同时，新型基建将逐步发力，一个是随着5G商用步伐的加快，将带动新一代信息技术基础应用投资，另一个是人工智能、工业互联网、物联网等领域基础设施投资也将持续增加，相关领域的基础设施投融资模式也将不断优化和升级。

房地产调控的长效机制正在形成，房地产市场预计会平稳健康发展。2019年“两会”为房地产定调，保持政策连续性和稳定性，防止房市大起大落，2019年将继续促进房地产市场平稳健康发展。具体做到五个坚持：第一就是坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位；二是坚持住房市场体系和住房保障体系；三是坚持落实城市主体责任，因城施策、分类指导，把稳低价、稳房价、稳预期责任落到实处；四是调结构、转方式，大力培育租赁市场，重点解决新市民的住房问题；五是保持政策连续性和稳定性，防止房市大起大落。

2019年1~6月份，全国房地产开发投资61 609亿元，同比增长10.9%，增速比1-5月份回落0.5%；商品房销售面积75 786万m2，同比下降1.8%，降幅比1~5月份扩大0.2%。

近日，贝壳研究院发布《2019中国房地产半年报》指出，上半年全国重点城市房地产市场从低靡中走出，但回暖并不稳定，市场整体表现出“前高后低，分化加剧”的特点，重点城市的改善型需求受制于认房认贷难以释放，市场缺乏大幅向上动能。展望下半年，重点城市市场潜在需求普遍存在，这将是支撑下半年市场的上行动力。 “稳”是下半年的大主题也是市场面的常态，当下市场仍处于严格调控下，需求难以释放，后续重点城市二手房市场和部分地区新房市场或将面临“新库存”问题，“稳”+“一城一策”仍是房地产政策主基调。

海外形势更趋复杂，机遇与挑战并存。全球贸易和投资表现疲软，制造业增长乏力，下行压力凸显。主要经济体增长放缓，美国经济开始降温，欧洲经济持续低迷。与此同时，日本、欧洲、印度与中国之间竞争不断，这些都是中国推进战略性走廊建设中面临的重大问题。同时，部分国家政局不稳对集团当地业务开展产生冲击，2019年大选的国家有19个，这需要我们更密切地关注政治局势变化。

中美贸易摩擦搅动国际贸易格局，部分西方国家政客基于自身利益，对中国企业在海外高端市场进行并购高度关注，对外资审批程序及条件有所收紧，特别是美国自从特朗普上任总统后以多种形式延迟或不对中资收购案进行审批，欧盟国家也在修订外资收购的相关法律法规，加拿大政府阻止中国公司收购本国建筑公司，对中国公司开展海外并购活动形成严重制约。

从对外承包工程市场来看，国际工程市场整体呈下滑态势，中企在国际市场面临竞争压力越来越大。传统的施工承包类项目越来越少，大部分国家均希望企业带资开发，以公私合作投资、私营资本投资为代表的投资模式逐渐兴起。

非洲大陆进入快速增长周期，但不少国家举债能力已接近上限，日本加大援助力度，美国新推出600亿美元对非援助计划，形成企业竞争与国家间竞争相伴的格局演变。

东南亚、南亚继续保持传统活力市场的态势，澳洲基建市场继续两极化发展，新州、维州相继推动的大型基建工程及交通网络升级计划，工程行业相关资源短缺，多家国际工程承包商涌入澳州市场促使竞争加剧。

中等收入经济体城镇化、工业化加快，新兴经济体发展转型、实施多元经济计划，市场机会多，但壁垒相对较高，如印尼、印度、墨西哥、俄罗斯、巴西、波兰、南非、土耳其等。部分基建份额潜力高的油气国受地缘政治冲突引发油价波动，导致部分项目面临“两金”压力和违约风险，安全形势严竣，施工生产受阻。

“一带一路”沿线国家内部矛盾、政权变动、法律体系等对中国公司开拓相关项目带来阻滞，部分国别地区的冲突、恐怖主义袭击不断，给相关项目的追踪推进带来压力。

各国企业都在通过结构调整、跨国经营和技术创新，加大力度探索战略联盟、技术联盟、产业链等合作方式，在全球范围内寻求更大的发展空间，我国全面放开对外承包工程企业资格，国内外企业间的竞争形势复杂程度加深。