化肥产业盈利回暖 多元化却拖累了业绩

《中国农资》记者崔海涛

《中国农资》统计的20家化肥上市公司数据显示，2019年上半年盈利的公司为16家，占比80%，其中净利润下滑的公司10家，净利润增长的公司为6家，亏损的公司4家，占比20%。自2017年开始，国内尿素行情开启了新一轮的景气周期，2019年尿素价格虽然低于2018年，但也处于近几年的高位，是近十年来整体运行比较好的一年。磷肥产品价格较2018年末有所下降，磷复肥出口量增加，但出口价格下滑较多，上游原料成本下降部分对冲了产品价格波动的不利影响，行业利润水平整体略有下滑。＊ST盐湖氯化钾价格持续上升，毛利率高达74.64%。随着基础肥行业的回暖，复合肥行业盈利空间被挤压，利润有所下滑。基于以上情况，今年大部分化肥上市企业保持了盈利，交出了较好的答卷。但是我们也必须看到多家企业在多元化发展的过程中遇到了困难，特别是化工板块盈利能力的下滑使企业业绩增长受到阻碍。

氮肥行业盈利，多企业化工板块毛利下滑

本报告期内，在有氮肥业务的上市公司中，除★ST河化、★ST柳化、圣济堂三家企业亏损外，其他企业都实现了不同程度的盈利。

★ST河化2019年上半年公司生产装置处于长期停产状态，产生较大的停工损失，公司可能面临资金断链的风险。★ST柳化则因产品量缩价跌、停车损失大幅增加，导致经营出现大额亏损。圣济堂尽管亏损，但是其尿素业务的毛利率仍然保持较高水平，达到15.88%，比去年同期增加8.39%。由上述3家公司的情况来看，亏损面要么来自长期的停产，要么来自与公司经营的其他版块，与氮肥行业本身的盈利水平无关。

除华昌化工外，华锦股份、泸天化、华鲁恒升、鲁西化工、四川美丰、阳煤化工、ST宜化等企业同比净利润出现不同程度下滑。

上半年，华锦股份归属于上市公司股东的净利润为53820.70万元，比去年同期减少了29.44%。尿素毛利率为38.16%，比去年同期增加19.63%。石化板块和精细化工的毛利率下降幅度较大，与去年同期相比分别下降了24.02%、32.43%，这也是华锦股份在报告期内利润率下降的主要原因。

泸天化于2019年上半年归属于母公司的净利润为10341.89万元，比去年同期减少了61.77%。其化肥业务的毛利率为16.68%，比去年同期下降了1.14%。其化工业务的毛利率为10.84%，比去年同期下降了18.21%。从毛利率来看，化肥版块的毛利率略有下降，但仍保持较好水平，化工业务对其业绩影响更大，毛利率下降过多。

报告期内，鲁西化工化工新材料业务、基础化工行业、化肥行业毛利率较去年同期都有不同程度的下降，下降幅度分别为9.67%、4.83%、4.97%。四川美丰尿素毛利率为22.38%，比去年同期减少13.46%。ST宜化业绩下滑主要是主导产品烧碱销售价格较2018年出现较大降幅所致。

报告期内，华昌化工实现归属于上市公司股东的净利润19589.55万元，与上年同期相比，增长147.07%。其业绩增长的主要动力之一是毛利增加，其中包括氯化铵价格上升的因素。

综合来看，大部分氮肥企业仍延续了2018年的盈利模式，但是由于这些企业都包含了化工、化肥业务，部分企业氮肥板块毛利率略有下滑，对企业业绩有一定影响。整体而言，尿素、氯化铵产品仍然有较好的利润水平。相对而言，企业长期停产以及化工等板块盈利能力的下滑才是企业业绩走低的主要原因。

磷肥利润略降，企业业绩受多重因素影响

本报告期内，六国化工、云天化、湖北兴发三家有磷肥业务的公司均实现盈利。其中六国化工上半年实现净利润4445万元，同比增长151.49%。六国化工的业绩增长幅度较大，但是对业绩增长也需慎重评估。报告期内，该公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1421.45万元。也就是说，扣除非经常性损益后，该公司上半年主营业务仍然亏损。

兴发集团中期业绩大幅下滑，公司上半年归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比减少32.58%；扣除非经常性损益的净利润0.94亿元，同比大幅下降61.43%。兴发集团半年报分析称，化工市场需求总体疲软，公司有机硅、THPS、磷酸二铵等产品市场价格较去年同期出现不同程度下滑，产品盈利能力减弱，叠加磷矿石限产政策影响，公司磷矿石产销量同比减少，磷矿石效益出现下降。由于化工市场疲软，整体业绩受创。

2019年上半年，云天化实现营业收入284.02亿元，同比增长22.60%，实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长91.98%。有消息称，云天化净利增长主要得益于公司优化大宗原料采购，有效降低采购成本；狠抓生产装置的长周期运行，有效降低单位产品固定费用；加强内部控制与管理，有效降低可控费用；参股公司净利润同比上升，投资收益增加。

总体而言，上半年磷肥市场产量和消费量同比小幅下降，行业利润水平整体略有下滑，对企业业绩有一定的影响。企业业绩的好坏是由多重因素决定的，因为目前磷肥上市企业的业务也向多元化发展，各板块业绩的累积最终决定企业业绩，另外部分公司业绩还受政府补助等非经常性损益项目的影响。

2019年上半年化肥上市公司净利润、营业收入增长情况

钾肥售价上涨，＊ST盐湖面临暂停上市风险

本报告期内，青海盐湖实现营业收入99.31亿元，较上年增加26.72%，实现归属于上市公司股东的净利润-4.24亿元，较上年同期减少亏损7.55亿元，亏损减少的主要原因钾肥销量同比增加3.8万吨，平均售价同比上涨181元/吨，氯化钾业务毛利率高达74.64%。本报告期内，镁业公司亏损17.8亿元；化工一、二期上半年平均生产负荷66%，在保障天然气条件下具备全面达标达产能力，上半年亏损3.26亿元；蓝科锂业上半年利润比上年同期下降61.28%。由于这些板块的拖累，青海盐湖上半年亏损额度仍然较大。

根据青海盐湖半年度报告，该公司面临股票暂停上市风险与股票终止上市风险。根据《深圳交易所股票上市规则》公司若连续三个会计年度经审计净利润为负值，将面临暂停上市，公司2017年、2018年度出现了亏损，如2019年度持续亏损，公司股票将面临暂停上市的风险。另外，2019年8月15日公司债权人向法院提交了重整申请，但该申请能否被法院受理，公司是否进入重整程序尚具有重大不确定性。如果法院正式受理对公司的重整申请，公司将依法配合法院及管理人开展相关重整工作，并依法履行债务人的法定义务，积极做好日常运营管理工作。若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第14.4.1条第（二十三）项的规定，公司股票将面临被终止上市的风险。

基于面对的重大风险，青海盐湖下半年重点工作将加快推进盐湖非主业资产的剥离出售，优化股权结构，实现上市公司轻装上阵。

复合肥成本上升，盈利空间被压缩

2019年上半年，受原材料价格上涨影响，复合肥企业生产成本上升。复合肥所需的主要原材料为氮肥、磷肥和钾肥，原材料成本约占复合肥生产成本的80%-85%。2016年以来，受供给侧改革的影响，氮肥、磷肥与钾肥的价格持续高涨，上涨幅度20%-100%之间不等，这导致复合肥行业盈利空间被压缩。

本报告期内，金正大实现营业收入777697.48万元，归属于上市公司股东的净利润为42923.43万元，与上年同期相比，营业收入下降43.52%，归属于上市公司股东的净利润下降48.76%。报告期内，史丹利实现营业总收入312129万元，同比增长6.68%，归属于上市公司股东的净利润10151.61万元，同比下降39.72%。但新洋丰实现逆势增长，公司实现归属于母公司股东的净利润6.30亿元，同比增长17.06%。上半年，其常规复合肥与新型复合肥销量均增加，另外其磷酸一铵盈利能力持续提升，从而使其业绩实现增长。

尽管企业业绩表现不一，但可以肯定的是，目前主要复合肥上市公司仍然具备较强的盈利能力，只是由于基础肥料的价格上扬压缩了复合肥企业的利润空间。

总之，上半年，氮肥、磷肥企业虽然没能保持住2018年业绩高增长的态势，氮肥、磷肥行业仍然保持着盈利模式。钾肥行业保持持续增长，但是由于企业自身其他业务板块的拖累，青海盐湖面临重大经营风险。复合肥企业盈利能力仍然强劲，受氮磷钾基础肥料价格的上涨，其利润空间遭挤压。