虚增119亿元利润 康得新面临退市

董师傅

7月5日，*ST康得发布《关于收到中国证监会行政处罚事先告知书的公告》，公司2015-2018年连续财务造假、虚增利润119亿元，实际净利润为负，公司可能被实施重大违法强制退市。

这对康得新投资者而言不啻晴天霹雳。

尽管投资者此前就知道公司存在上百亿元资金被大股东挪用的问题，但公司手中还是有预涂膜、光学膜、裸眼3D模组与碳纤维等资产，公司控制权争夺激烈说明公司还有获救的希望。

然而，公告彻底埋葬了康得新——虚增利润119亿元跻身成为白马股，换而言之不再是资金挪用而是业务出现了问题，后者净利润不可能为负。

光学膜虚增利润可能性最大

康得新四大业务线中，裸眼3D模组与碳纤维都在孵化阶段，唯有预涂膜与光学膜是利润源头。康得新为全球最大的预涂膜公司，高于行业的毛利率也勉强说得过去，但光学膜持续高于行业的毛利率就异常了。

康得新的光学膜主要卖与京东方、TCL等下游面板公司，而下游相对集中处于强势地位，按道理康得新的光学膜毛利率应该逐步下降，但诡异的是一直保持着38.8%～40.85%的水平。查阅为京东方提供玻璃基板的东旭光电，随着产能不断扩大，毛利率也在逐年走低。

因此，光学膜业务是最可能虚增利润的地方。

其实，康得新人均净利润居然比华为还高，仅凭这点就可以怀疑虚增利润了。

利息支出超过净利润

这段时间，有类似康得新“存贷双高”标志的股票再度遭到资本市场抛弃，不少投资者将其视为排雷的重要条件。不过，仅简单用“存贷双高”排雷是不科学的，诸多超级蓝筹股也存在这个想象，因此不能一概而论。

那应该怎么识别呢？如果挑选的股票存在“存贷双高”现象，那么就观察公司的净利润与利息支出，如果利息支出与净利润过大，说明公司的经营质量不佳，有潜在的风险。

譬如，康得新2018年净利润为2.83亿元，但利息支出高达6.99亿元，相当于给银行打工，也可以从侧面看出康得新的财务数据有问题。

咨询函排雷

像虚增利润、挪用资金之类财务问题，普通投资者缺乏专业知识很难分辨的，就算有一定财务基础也未必瞧得出端倪，有更好的识别方法吗？

其实上交所、深交所的咨询函就是最好的预警。

每年上交所、深交所都要针对上市公司发出大量的咨询函，上市公司收到咨询函后在规定时间内会一一答复问题。

这些问题都是由专业人士提出，往往一针见血。

譬如，深交所针對康得新2017年半年报，就发出咨询函，质疑过高于行业平均水平的毛利率、关联方占用资金等问题。之后，多次针对康得新发出咨询函。

那是不是所有收到咨询函的公司都有问题？不是的，判断依据有两个：1.提问数量越多风险越高，一般而言超过10个的公司就可以规避；2.涉及毛利率、资金占用、利息支出较多、资金占用等的提问为高危问题，可以回避一下。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。