现代企业并购的财务风险及其控制

刘航

摘 要：作为适应经济高速发展的企业发展模式，“并购”是相较其他模式耗费低、效果好的行为方法。然而，任何涉及大资金变动从而发展企业的行为，都会伴随着很多风险，其中财务风险是可能影响企业并购行为结果的主要影响点。本文拟对实际并购中存在的财务风险做必要分析，并给出风控方面的相关建议。

关键词：企业并购;财务风险;控制

在当今并购势头愈演愈烈的大形式下，企业选取并购模式来强化自身资本运营、优化企业资源、获得规模效应，从而实现并购行为本身的价值，是最为高效的企业发展手段。注重和巧妙利用并购，通过对其深入、细致地探索，进而合规合宜地对相应财务风险进行控制就显得尤为重要。

一、现代企业并购动因

（一）提高经济效益。并购方利用纵向并购形式，使自身能够在产、供、销各阶段全面把控局势，把握全过程费用发生形式，达到从根本上减少不必要费用支出来提高企业效益的目的。

（二）增加对市场控制能力。并购方利用横向并购形式，能够迅速提升自身对市场的把控能力。一方面并购竞争对手，可以减少市场同行业对手，另一方面能够在一定范围内有更大的概率对市场进行调控。

（三）加强企业内部管理。一些管理结构完备的企业能够通过并购调整其管理结构不完备的目标企业，使企业资源充分得以利用从而提升收益能力。

（四）降低经营风险。利用并购，完成扩大企业生产规模经济和管理规模经济的使命，分享目标企业的经验，减少并购企业积累经验付出的学习成本。

二、企业并购财务风险分析

基于并购资金使用量大，成功率低的特点，结合中国的并购历史、并购类型、并购模式进行分析可以看到，一直贯穿并购始末的财务风险是中心影响指标。在并购过程中以如何进行财务考量为参照，把并购财务风险归类为：交易设计阶段对目标企业的价值评估风险、执行阶段资金筹集风险以及支付模式选择风险。

（一）目标企业价值评估风险。为了确保以理想的利益收购成功，并购方与被并购方都应指定战略意图，清晰自己的定位。并购交易过程的核心内容就是对将要并购的对象有一个精准的价值考量，如果对收购成本估算过高，就会导致并购后获利不足。

（二）融资风险。现代企业融资主要有三个风险来源：第一，银行借款风险。企业不能准时获得向商业银行申请的款项，就会提高风险发生的可能性;第二，费用风险。在融资过程中，需要支付的费用不只是定价资金那么简单，还有很多其他费用需要一并支付。尽管中国的基准利率固定，但并不总是保持不变，因此其所需耗费的成本就有可能增加，从而使危险指数扩大;第三，多样融资手段。每一种获得资本的方式在风险率与成本控制方面都各有千秋，不恰当的融资结构和融资方式会对并购后企业的经营不利。

（三）支付风险。支付方式的选择是并购企业进行目标企业估值、融资方式抉择后的收尾性环节，任何一套支付模式都会带来不同的利益和风险组合。尽管风险不都是以固定方式表现出来，但选择单一支付一定不是稳操胜券的选择，

（四）并购后的财务整合风险。从某种意义上说，收购目标公司只是完成收购的第一步，并购完成后的关键是整合开发公司。整合后，财务一体化既是企业管理的核心系统和中心，又是财务管理的重要组成部分，它关系到并购战略的实现。

三、企业并购财务风险控制策略

（一）目标企业价值评估风险的控制

1、通过调查细致了解目标公司。并购企业除了关注自己的实力、以后的前景和后续的方向问题以外，还需要对目标企业的“内忧外患”进行彻底地盘查，包含对目标企业经营理念的剖析以及对财务构造模式的研究等。

2、改善信息不对称状况。在并购前为了获取更多可靠的信息，企业需要进行大量的审查从而得出结论评价，并进行多角度分析。在获得目标企业的财务状况、经营状况、盈利能力等多方面的信息时，保证信息来源真实可靠，信息内容客观完整，对获取到的每一份信息反复去剖析、思考，深刻研究信息背后隐藏的问题，透过表象看到目标企业的本质。

3、完善价值评估方法，健全评估体系。对目标企业进行价值评估，可以使企业在并购行为执行时支付合理的成本。另外，优质的中介组织能够对并购目标进行客观、独到地分析，因此，强化并购辅助机构的角色担当，发挥其财务顾问的功能就显得尤为重要。

（二）企业并购融资风险的控制

1、控制融资风险，做好并购融资预算。并购融资资金的筹集是引发并购融资风险的一个重要点，所以做好并购融资预算十分重要。在准备阶段，主并方应该纵观全局，每一步骤、每一节点需要花费多少资金，都要有一个清楚地规划，从而对全过程中的所有资金需求做出一个合理的预算。

2、选择多样合理的融资方式。成本最小化原则是解决融资风险遵循的首要原则，并购方在思考怎样设定融资模式时，要结合自身实际情况，制定出几套融资方案，结合其融资成本，选择最优。

3、对各种融资方式进行成本分析。资金总成本的构成受资本结构的影响，为什么会产生成本、如何来计算等这些问题都没有确定的答案。在考虑并购资金成本时，一方面要考虑每一种筹集资金模式自身的成本，另一方面也需考虑该筹资模式在整体资本结构中的成本。

（三）企业并购支付风险的控制

在并购中，多种支付方式并存、合理组合的支付模式能够很大程度对单一模式支付风险进行中和，降低某一种支付形式所引发的高风险性。并购方在打造自身支付模式时，需要考虑到本企业流动比率情况、不稳定的股票价格、起浮的股票市场或者其他更实际的因素，来制作专属支付模式。考量如何组合多种支付模式的要点是把每一种模式将会带来的风险指数细细数算，相互组合，从而取长补短，达到规避风险的预期。

（四）并购方财务整合风险的控制

如果并购后不能发生财务协同效应，则对企业今后发展会产生严重影响，因此，企业必须制定有效的财务战略，以防止产生不利影响。由于并购之后并不是并購的结束，而是一个开始，所以，许多并购交易不一定能最终实现并购成功，创造出真正的价值。只有企业现存资源与目标资源的并购能够产生有利的财务协同效应，才能降低企业成本，提高企业效率，促进其在激烈的竞争中完成优质长久发展。

参考文献

[1]刘樊.企业并购中的财务风险分析[J].会计师，2015（11）：124-129.

[2]于洋.企业并购中的主要财务风险分析及应对措施[J].财会通讯.2014（8）.

[3]王欣欣.低碳经济背景下煤炭企业财务风险管理机制研究[D].太原理工大学，2011.

* 基金项目：河南省哲学社科规划项目（项目编号2017JC19）