对股指期货买卖点的实证性探究

摘 要：我国在2010年4月16日开始有了股指期货市场。炒作股市期货也可以得到盈利或亏损。如果我们掌握了股指期货价格波动的规律，对于正确制定股指期货的买卖点会很有帮助。本文根据我国股指期货上市后近几年的实际价格资料研究出了60分钟周期的波动规律，并以此为依据制定了炒作股指期货的定价规则，经实证检验证明了这种定价规则具有较好的盈利效果。

关键词：股指期货 股价指数 平均涨跌幅 标准差

一、股指期货的特点

股指期货的全称是股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。

股指期货与股票相比，相同之处是其价格也是在不停地高低起伏波动着，每天都会有五种价格，即开盘价、收盘价、最高价、最低价和即时价格。作为买卖股指期货的投资者，像买卖股票一样，一般都是在其价格的运行中找准一个价格进行买或卖，也就是在某一即时价格做了买或卖。

但股指期货与股票相比，不同之处在于它在建仓时既可以做多，即买进，也可以做空，即卖出。所以，它不像股票只能在低价时买进做多，然后只有价格上涨后平仓才能赢得价差带来的利润，而股指期货你可以高价卖出做空，然后等到价格下降时平仓也能赢得价差所带来的利润。所以，股指期货买卖的机会比股票应是起码多出一倍，即做多和做空都有盈利的机会。

二、股指期货的价格波动规律

股指期货的价格波动规律可以用一定周期的平均涨跌幅和标准差来加以描述。和股票价格的波动一样，股指期货的价格涨跌幅反映了价格波动的程度。而代表波动规律的可用平均涨跌幅结合标准差来表现其波动的程度，即将价格的平均涨跌幅加减n个标准差则反映价格可能波动到的更高或更低的位置。根据标准正态分布概率表，结合股指期货可做多和可做空的两种买卖操作的方向来看，其买卖价格出现的概率和买卖后盈利的概率大致关系如下：

当价格下降时，可以做多，即买，做多的买价为：

P≦上期最高价×[1-（比上期最高价平均跌幅-nσ）]

当价格上升时，可以做空，即卖，卖空的价格为：

P≧上期最低价×[1+（比上期最低价平均涨幅+nσ）]

式中：σ为涨跌幅的标准差;n是标准差的倍数。

根据概率论所提供的正态分布原理，n值可以取值在0到5之间。

当n等于0时，所计算的价格的出现的概率为50%;

当n等于0.5时，所计算的价格出现的概率为30.85%;

当n等于1时，所计算的价格出现的概率为15.87%%;

当n等于1.5时，所计算的价格出现的概率为6.67%;

当n等于2时，所计算的价格出现的概率为2.28%;

当n等于2.5时，所计算的价格出现的概率为0.62%;

当n等于3时，所计算的价格出现的概率为0.13%。

而按这些价格买进或卖出时，例如，确定n=3时：

盈利的概率=1-价格出现的概率=1-0.13=99.87%。

就是说，在某一很低的价格买进（做多），市场价格就会很容易上涨;或在某一很高的价格卖出（做空），市场价格就会很容易下降。

做股指期货应以降低投资风险，即保护本金不发生或少发生损失，多争取盈利为目的。所以，在炒作股指期货时，应坚持尽量以较低的价格做多，以較高的价格做空，这样才能较好的降低投资风险和有较大把握程度的盈利。为此，这里笔者决定选用下面的做多和做空的价格对历史价格资料进行盈利状况的验证。令：

做多买价：P≦上期最高价×[1-（比上期最高价平均跌幅-3σ）]

做空卖价：P≧上期最低价×[1+（比上期最低价平均涨幅+3σ）]

照此买卖价格买卖该股指期货，例如股指期货IF1912从2019年4月22日开始到11月11日的60分钟线来看，价格达到做多标准的为8次，做多后4小时之内价格上涨总共可达到盈利的有7次;达到做空卖价标准的9次，做空后4小时内总共可盈利7次。买卖成功的次数占买卖的次数的百分比为：

买卖成功率=做多和做空交易盈利的总次数÷做多和做空的总次数=（7+7）÷（7+9）=14/16=87.5%。

可见盈利的概率为87.5%。如果买后可在更长的时间段里观察，其涨跌和盈利的机会会接近100%。

三、结束语

股指期货是一种高风险高收益的有价证券，如能坚持做到按平均涨跌幅再加减三倍的标准差的准则进行买卖，就可以取得较大的买卖成功率，且较好地规避了风险。这种买卖定价方法较好的适应了股指期货的波动规律，做到了低买高卖，获得了许多盈利机会，很值得一些股指期货的投资者们参考与采纳。

参考文献：

[1]何明明.股指期货市场的风险管理[J].国际比较与启示，金融市场，2010（7）.

[2]戴佳青 潘和平. 沪深300股指与期货的高频动态关系检测[J]. 管理学家. 2011（07）.

作者简介：

陈涛（1955—），男，辽宁人，教授，统计师，主要从事财务管理和投资学研究，现就职于浙江横店影视职业学院。