谢海闻：做精准的投资人

黄婷

在股权投资圈中，谢海闻是正儿八经的“科班出身”。在北京大学求学时期，谢海闻师从北大经济学院金融系主任何小锋，何小锋也是中国股权投资协会副会长，中国PE投资早期理论和实践派；他的另一位导师则是硅谷早期创业投资的布道者，创办的VC机构曾多次位列Red Herring全球VC百强榜单，这讓谢海闻从学生时代起就对股权投资的理论和实务都产生了浓厚的兴趣。

研究生毕业后，谢海闻进入了中金公司，后又进入了当时头部PE机构九鼎投资，负责TMT领域的项目投资。在九鼎投资，谢海闻看过数百个项目，但出手谨慎，参与投出的若干明星项目都获得了丰厚的投资回报。谢海闻很早就预见了未来中国式简单PE投资的枯竭趋势，他不甘寂寞，带头组建了九鼎投资的第一个VC事业部，旨在集团内进行二次创业，联合核心企业深入产业“往前走一步”，弥补九鼎纯PE“简单粗暴”的投资风格。这在现在很多投资机构看来是理所当然的，但在当时业界还处于“全民PE”的狂欢浪潮中，无疑是非常有远见的举动。拿到九鼎创始合伙人承诺的出资后，满腔热血准备大干一场的他却在机构内部遭遇了投资理念冲突带来的种种挫折，是选择在头部机构当一名安逸的职业投资人，还是耐不住寂寞去走一条自己坚持的投资之路呢？

毫无疑问，谢海闻选择了后者。

在协助完成九鼎集团的新三板挂牌和证券公司板块的搭建后，九鼎到达了“千亿市值”的高峰，谢海闻毅然选择了离职。2015年1月，谢海闻和几个伙伴一起创立了友财投资。出于对其过往扎实作风和投资能力的信任，友财投资的发展早期也得到了九鼎几名创始合伙人和其他业界前辈的支持。

谢海闻认为尽管外部对九鼎的评价褒贬不一，但是九鼎抓住了那个时代的PE投资历史机遇，做出了很多业界首创，对行业的贡献应是值得肯定的。不过，在对投资产业方式和理念上，谢海闻有自己的不同理解和想法。不到5年的时间，友财投资投资超过20个项目，2019年已有项目登陆上海主板，多个项目申报IPO，公司发展迎来了首个丰收期。

在第一财经主办的“2019陆家嘴年会”上，谢海闻接受《陆家嘴》记者采访，谈到了友财投资的精准化投资理念，不盲投、不广撒网，宁肯错过，不轻易出手，提高投资的成功率。

用创业者的心态做投资

回溯到大学时代，谢海闻还曾经是一位嗅觉灵敏的创业者，当时的创业经历也对他的投资生涯产生了深远的影响。

十余年前在北大念书的时候，谢海闻跟几位师兄一起创业，针对社区用户需求开发了三个服务性的应用，分别是外卖、共享单车和网上社区便利店。在当时，LBS（Location Based Services，基于位置的服务）还是一个比较超前的项目，谢海闻他们当时看好的三个项目后来都孵化出了独角兽，王兴2010年创办美团网，摩拜单车2015年成立，可见他当时的创业想法是十分具有前瞻性的。

但为什么有好的创意却不能成功？在反思的时候，谢海闻认为，创业团队的组建和执行力对一家初创企业而言是十分关键的，他们当时的项目之所以进行不下去，就是由于团队中搭档并没有保持一份“鸡血”的创业心态，大部分为Part Time的工作状态。谢海闻觉得状态不对后，毅然叫停了项目，将投资款归还给了天使投资人。

尽管在校期间的这次创业不了了之，但谢海闻天生乐观，觉得从失败中复盘所得也是一种财富和收获。有了这份创业经历之后，谢海闻在此后的投资中也总会提醒友财团队要以创业者的心态去思考所投项目，要了解他们在想什么、需要什么、会怎么做，扮演好积极财务投资人的角色，务实地参与和帮助到企业，而不能“高高在上”或脱离对企业状态的认知。这也是友财投资的项目投资成功精准度更高的原因。

2015年谢海闻主投的一个TMT项目就是最好的例子。这个项目在2017年因为个别大客户的爆雷，不但蚕食了公司大规模盈利，当年利润由正转负，还影响到了公司的后续融资和现金流。谢海闻带领的友财团队在对项目复盘分析后，认为公司发展的基本面没有改变，困难只会是一时，在这个时候更应该要坚定地支持和加码公司。友财投资帮助公司协调解决短期流动资金问题、参与业务规划和协助整合团队等，在2019年公司净利润超过了危机前最高水平的60%，又重新准备申报IPO。

聊到这里的时候，谢海闻也不由得感叹道：“创始团队的投资理念会直接影响一个公司的整体投资风格。”

对于这句话，他体会更深的则是在九鼎投资的经历。

在九鼎投资的时候，谢海闻曾经非常看好两个项目，分别是一家语音识别和一家网络广告的技术型公司，在当时看来，两个项目的成长性很好，技术也相当领先，谢海闻做足了功课信心满满。但意外却在项目最后的打款阶段来临，出于对初创企业一些瑕疵的不理解，主管合伙人在协议上提出了一些新的细节条款要求，导致项目最后流产，谢海闻只得眼睁睁看着两个项目在半年之后估值翻了2倍以上。

这也是促使谢海闻创办友财的原因之一，在谢海闻看来，对于不同投资阶段的项目，投资思路和打法是不同的，就像不能以成熟企业的标准去苛求成长期项目一样。但一些PE阶段的投资人风格使然，很难去改变。另一方面，在新兴产业以及一些创新性的投资机会上，有时候年轻人的视角会更敏锐，“投资老人”需要善于学习和勇于走出自己的“舒适区”，摆脱固有投资成见。

为了完成自己的投资梦想，谢海闻毅然选择了从头部机构离开，创立了友财投资，虽然创业路上并非一路坦途，但5年来亲自经历了行业研判、尽调评审，尽调了200多家公司，成功投资了20多家有价值、有潜力的优质企业，如数家珍，对他而言就是最大的成就感。

如何提高投资项目成功率

成立友财投资的时候，谢海闻对自己及团队的能力圈有着非常清晰的定位。友财投资核心管理团队来自中金公司、九鼎投资、申万宏源等大型金融机构，几位合伙人曾投资并参与了数十家企业上市及资产重组工作，对于企业价值有着自己专业的甄别能力。

与此同时，谢海闻认为，作为一家初创投资机构，创业之初必须坚守在自己的能力圈内做投资，减少犯错的几率。于是，友财投资从一开始就有一份与众不同的“负面清单”，也就是说，对于自己不熟悉不了解的行业和赛道，谢海闻坚决回避，将精力集中在友财投资最擅长也最熟悉的几大领域，包括新一代信息技术、高端装备、节能环保、新材料等领域。并且，在深耕这几大领域的同时，友财投资也积极地为被投企业提供和优化投后服务方案，提供业务拓展、战略梳理、管理提升、融资支持等增值服务。

在具体投资当中，科班出身的谢海闻对项目选择会有更加理性的标准。他认为，对于处于相对成熟阶段的项目，首先要能够识别项目的真实价值，避免踩雷；其次，则是要基于行业的积累预测项目的成长空间，对其3～5年的发展情况要有所判断。在做到这两点的情况下，才能够对项目给予相对准确的估值。

随着公司投资能力的不断成长，友财投资也在不断拓展自己的能力圈。从去年开始，友财投资在泛半导体以及军民融合领域设立了两个垂直事业部，这两个部门则会投资更加早期的项目。对于早期项目，谢海闻更看重的则是团队的能力，包括团队成员的经历、技术门槛等。

“我们的两个垂直事业部和VC机构的普遍打法是不一样的。”谢海闻解释道，大部分的VC机构在早期投资是按照在看好的赛道里面进行批量投资，最后以部分成功项目的回报来覆盖整个基金的收益。但友财投资更倾向于集合相关领域的核心企业一起对赛道的早期项目进行赋能式投资，这样所投项目的成功率也就更高。

目前，友财投资在战略新兴产业等领域投资了超过20家企业，其中，景津环保已于2019年7月29日登陆上证所主板，另外还有多家企业已获科创板受理或即将申报IPO，包括前沿生物、世纪空间、赛伦生物、正帆科技等。

如何把握半導体领域的投资机会

在友财投资新拓展的投资领域当中，就有2019年特别热门的半导体行业，对于不喜欢追热点的谢海闻来说，对半导体领域的关注其实从2014年就开始了，如今的布局也算是水到渠成。

谢海闻大学时期的导师就曾经在硅谷做过高科技领域的创业投资，几乎经历了美国半导体行业的萌芽到发展阶段，从很早的时候，谢海闻就从导师那里了解到半导体这个行业对中国发展的重要性。因此，从刚做投资的时候起，谢海闻一直都对半导体领域的企业保持着敏锐的关注度，在友财投资早期合伙人建设中就邀请了集成电路行业科班出身、在行业头部公司从事10多年的高层管理工作、曾共事投资多年的搭档。最近友财投资已投的一家半导体行业企业，也是经历了5年以上的时间跟踪，为企业提供了一系列资源协助之后，最终才落实的投资，这家企业也即将申报IPO，谢海闻补充道。

谢海闻对《陆家嘴》记者表示，从国家战略的层面上看，半导体是政府鼓励支持发展的一个行业，这个趋势是没错的。但对投资人而言，如果对这个行业缺乏深入的了解，半导体产业未必是一个很好的投资机会。

“首先，目前行业整体估值较高。”谢海闻说，对于缺乏长期积累和跟踪的投资机构而言，目前已经很难以较低的成本投资到优秀的半导体企业了，很多企业更看重机构能带来的资源协同。

其次，谢海闻认为，半导体领域有很多企业还没有实现盈利，未来产品失败的概率也较高，如果盲目跟风投资，风险比较大。

至于如何把握半导体领域的投资机会，谢海闻指出，半导体领域投资需要分别对待。上游技术门槛壁垒很高，大部分关键设备和材料被国外长期垄断，国产化突破难度大、验证时间长，对大部分投资而言风险太大。中游的设备制造需要的资金量大，资本回报率也不高，更需要国家产业资本等战略基金的支持。对于投资机构而言，值得挖掘的是下游的产品应用，目前国内该领域已经有相对成熟的产品，而且中国市场需求量大，这个领域会有更多的发展机会。当然上中游的部分特定细分行业领域也还是有不错的投资机会的。不过，谢海闻也指出，目前半导体领域机构扎堆现象严重，很多企业已经明显高估，友财投资会更倾向于协同产业链上的企业组团投资，这样不仅可以提高被投企业的成功率，也会大幅降低投资成本。