金科环境：为上市加大赊销冲业绩

李兴然

金科环境股份有限公司（以下简称“金科环境”或“公司”）是专业从事水深度处理及污废水资源化的国家高新技术企业，主营业务是依托公司自主研发的膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运营技术等三大核心技术，为客户提供装备及技术解决方案、运营服务以及资源化产品，市场领域主要包括市政饮用水深度处理、市政污水和工业废水的深度处理及资源化利用等。

根据全球水智库GWI 2018年公布的报告，金科环境在“全球水淡化和水再利用项目TOP 15开发商”中（2017.07-2018.07新增处理规模），位列全球第11，是中国四家入围企业之一。因此，金科环境此次向上交所申请科创板上市看起来也是顺理成章。

然而，外表光环缠绕的金科环境并不是没有瑕疵，《股市动态分析》周刊记者仔细阅读招股说明书后发现，金科环境历史上股权转让存在定价依据模糊、与大股东资金往来频繁以及存在为上市而美化财务报表的嫌疑。就上述问题，本刊向金科环境发送了采访提纲，但遗憾的是，截止发稿，即使多次催促也未能得到回复。

股权转让价格不透明

根据招股说明书披露，2015年7月15日，刘军华、吉俊明、李昕禾分别将其持有的金科水务（公司前身）0.11%、0.19%和0.14%股权（分别对应资本公积转增股本后的注册资本4.31万元、7.45万元、5.49萬元）以8.47万元、14.63万元和10.78万元的价格转让给张慧春。记者计算后发现，转让单价均约1.96元/注册资本。

2015年12月28日，高晓煜将其持有的金科水务0.11%股权（对应注册资本4.31万元）以11.34万元的价格转让给张慧春。经计算，转让单价约2.63元/注册资本。

2016年7月，清洁水公司将其持有的金科水务3.33%股权（对应注册资本129.44万元）以532.80万元的价格转让给易二零壹，单价约4.12元/注册资本;同月，张慧春将持有的金科水务3.22%股权（对应注册资本126.30万元）以515.20万元的价格转让给北控中科成，单价约4.08元/注册资本;同月，绿裕公司将持有的金科水务11.78%股权（对应注册资本462.07万元）以1，884.80万元的价格转让给北控中科成，单价约4.08元/注册资本。

2016年12月26日，谢方臻将其持有的金科水务0.099%股权（对应注册资本4.31万元）以11.43万元的价格转让给张慧春，单价约2.65元/注册资本。

2017年3月，易二零壹将其持有的金科水务1.997%股权（对应注册资本87.04万元）以390.03万元的价格转让给张慧春，单价约4.48元/注册资本。

2017年6月15日，清洁水公司将其持有的金科水务2.00%出资额（对应注册资本87.167万元）以430万元的价格转让给利欣水务，单价约4.93元/注册资本。

可以发现，上述股权转让几乎每隔半年进行一次，且时间相邻的股权转让价格相差较大，尤其是2016年12月26日那次的转让价格尤为诡异。另一个特征是公司实控人兼董事长张慧春的角色，在上述股权转让中买进卖出，且价格时高时低无规律，很难认为是财务投资。

记者在提纲中就以上各次股权转让的定价依据以及张慧春是否与其它股东之间签署过对赌协议进行了提问，但未有回复。

与大股东资金往来频繁

报告期内，公司与实控人张慧春存在多次资金拆借以及一笔汽车买卖行为。

2016年3月，张慧春向公司借款135.545万元;当月，张慧春将该笔借款偿还给公司。2017年3月，张慧春受让李昕禾持有的公司股权，公司代张慧春支付股权转让款10.57万元;当月，张慧春将该笔代付款项偿还给公司。2017年5月，张慧春受让易二零壹持有的公司股权，公司代张慧春支付股权转让款35.01万元;2017年12月，张慧春将该笔代付款项偿还给公司。2018年9月，公司为张慧春代扣代缴公司资本公积转增注册资本时张慧春需缴纳的个人所得税款125.25万元;2018年12月，张慧春将该笔款项偿还给公司。张慧春已归还上述款项，并按同期银行贷款基准利率向公司支付利息2.46万元。

2017年5月，公司将一辆宝马汽车卖给实际控制人张慧春，售价为40万元整。该车辆由公司于2009年3月购买，购买原值为57.92万元，出售时账面净值为5.79万元。上述车辆已完成过户手续，本次交易中，汽车的售价远高于其账面净值。

2017年这个时点显得十分诡异，一方面，3月及5月的股权转让需要公司垫付资金，而5月张慧春又以远高于账面净值的价格从公司购买一辆陈旧的宝马汽车。

上述情况是否合规？记者把该问题罗列在提纲中，希望得到公司的解答，但是却始终未能获得解释。其实，公司与大股东的资金往来频繁以及存在关联交易，只要合规合法，不损害公司利益，也无可厚非，但金科环境避而不谈，反而让人更加怀疑。

存美化财报的嫌疑

除了与大股东相关的问题，金科环境在业绩方面也存在疑点。报告期内，金科环境营收和净利润持续上升，营收复合年增长率达55%。2018年，公司营收约4.02亿元，同比增长约53%;净利润约6676.43万元，同比增长约86.52%，归母净利润增速88.95%。

反观可对比上市公司，碧水源和津膜科技都以膜技术或膜产品起家，与金科环境业务最类似。这两家上市公司报告期内都不能实现持续增长，津膜科技2017年陷入亏损，而碧水源则在2018年随着整个环保行业沉沦，尤其是第四季度，营收和净利润下滑巨大，导致全年营收在前三个季度增长的情况下竟然急转为负增长，净利润则进一步扩大跌幅。

与同行相比，金科环境的发展似乎不受行业的影响。不过记者发现，金科环境2018年应收帐款暴增76.61%，超过营收增速;销售商品及劳务收到的现金报告期分别为1.68亿元、1.99亿元、3.02亿元，占当期营收的约100%、75.67%、75.12%。

此外，公司2018年采购和销售人员一共只有15人，即使按照15人全为销售人员计算，人均贡献的收入也高达约2680万元，真实的数据无疑更高。而碧水源115.18亿元的收入由644位销售人员才达成，人均约1788万元;津膜科技60位销售人员贡献6.86亿收入，人均约1143万元。可以发现，公司的人均销售收入远超同行，即使优秀如行业龙头的碧水源也被远远甩在身后。

“请问，上述信息是否表明，公司为了冲刺上市而加大了赊销力度或提前确认了部分收入，从而达到美化财报的效果？”这是记者采访提纲中就该问题的提问，金科环境却置若罔闻。