零售市道欠佳六福分段购入

2019-08-31

证券市场周刊 2019年31期

中美贸易战升温，美国总统特朗普更表示或就中美贸易战宣布美国进入紧急状态。另一方面，在岸人民币早前曾创逾十一年新低，离岸价曾见7.18兑一美元破底。

市场笼罩着恐慌情绪，各项板块股价表现不佳，零售股更成下跌重灾区，包括笔者本周为各位介绍的六福集团（00590.HK）。高盛报告表示，目前疲弱的零售市道及同店销售表现，该行对香港零售股进行压力测试后，六福于2020年至2022年盈利增长预测介乎3%至9%、1%至7%及13%至32%。

该压力测试假设了三个情境，包括示威活动持续三个月、六个月及一年等，且与2014年至2016年零售寒冬作比较。于覆盖的零售股中，近年周大福（01929.HK）及六福之内地业务比重已逐步提升，惟面对金价持续上升而令销售疲弱。六福目标价则由30元（港元.下同）降至26.6元，维持「买入」评级。麦格理报告指，香港6月零售销售货值按年跌6.7%，远逊市场预期，跌幅亦较5月大幅扩大。

租金或有下调空间

今年上半年，零售销售货值按年跌2.6%。除了高基数影响外，连串示威活动亦冲击6月零售销售。6月份黄金、首饰及钟表销售跌幅扩大。据行业调查所知，绝大部分金饰零售商6月同店销售跌约10%至20%不等，7月估计只会更差。麦格理料，倘示威活动旷日持久，零售商将审视其本港分店网络。

另一方面，它们预期在现时社会动荡下，本港零售商股价无可避免受冲击。不过，该行相信投资者应考虑趁低吸纳，由于本港零售股大多估值低企，而自由现金流收益率理想。麦格理特别喜好金饰股，六福因透过产品差异在内地扩大市占率，同时金价上升料有利毛利率。喜好六福源于估值吸引，采购能力高及品牌组合具优势。

零售商或裁员结业

此外，就近期零售市道急速下滑，香港零售管理协会发声明，呼吁业主与零售商共渡时艰。协会指，会员反映生意额由6月开始急转直下，销售额跌幅已由单位数扩大至双位数。大部分零售商于8月初至今的销售额更大幅跌逾五成。零售商在营运成本高昂及收入锐减情况下，承受庞大现金流压力。若情况持续恶化，预料不少零售商或会裁员甚至结业。

协会已向全港商铺业主发信呼吁，向租户减租五成，为期六个月，共渡时艰。政府日前公布的措施未能给予针对性帮助，协会呼吁政府向零售商提供即时纾困方案。假若政府采用商会建议，可能对股价有支持作用。六福本周三收报19.34元，笔者认为先采取观望态度，贸易战消息日新月異，且游行事件持续，六福股价可能有机持续向下，建议在17元或以下才考虑分段购入。