密集区有支持碧桂园估值吸引

2019-08-31

证券市场周刊 2019年31期

内房龙头企业碧桂园（02007.HK）早前公布，截至6月底止中期纯利按年升20.8%，至156.4亿元（人民币.下同），每股盈利0.73元，中期息每股0.2287元，按年升23.5%。常务副总裁程光煜指出，下半年仍有700亿元权益投资预算，将秉持机会驱动型拿地策略，在一至五线城市均衡布局。

对于日前有房企推出优惠售房，碧桂园（02007.HK）回应指，目前无全局促销安排，但会根据各个项目所在城市市场的变化随行就市，做相应调整。碧桂园又指出，今年在港出售的项目成绩不错，仍然看好香港市场，有机会将继续投资。

碧桂园上半年收入2，020.1亿元，按年升53.2%，其中97.4%的收入来自物业销售;上半年集团录得权益合同销售额2，819.5亿元。碧桂园向来采取一至五线城市均衡布局策略，下半年有逾4，800亿元的权益可售存量，超过一半位于三四线城市。集团将根据市场情况，采取「以销定产」策略有序推出。市场估计，碧桂园仍采取机会型驱动的拿地策略，布局一线至五线城市。

全年销售料可达标

碧桂园今年全年权益投资额约1，800亿元，上半年已执行1，100亿元，下半年仍有700亿元投资预算，具体视乎市场政策及项目机会而定，针对满足投资标准的项目投资。中金发表报告指，碧桂园上半年核心纯利按年增长23.4%至160亿元，利润率则喜忧参半，维持「跑赢行业」评级，目标价11.41港元不变。

中金指，碧桂园上半年毛利率27.2%，维持稳定，但三项费用（占收入9.2%，2018年為7.7%）和少数股东权益（占总利润32%，2018年为29%）显著增加，导致核心纯利率仍下滑至7.9%。碧桂园上半年末净负债率为58.5%，财务风险可控。中金预计，碧桂园今年销售按年增长5%，认为公司的高效周转和执行力有助于保障去化韧性。

现价较NAV有折让

碧桂园上半年销售额在高基数下按年下滑9%，但已完成中金全年预测的53.5%。中金预计，碧桂园下半年销售增速将随着基数降低而有所回升。中金维持碧桂园2019年盈利预测，下调2020年盈利3%至456亿元，按年增长10%，主要反映利润率和三项费用调整，最新目标价11.41港元，对应5.6倍和5倍2019年和2020年预测市盈率（P/E），以及45%的每股资产净值（NAV）折让。

碧桂园上半年纯利增长两成，现价相对今年预测P/E仅4.6倍，而预测股息率则高达6.65厘，可说抵到震撼。技术上，碧桂园自年内高位13.22港元回调至8月15日低位9.21港元，调整幅度已达三成，并已于成交密集区觅得支持。投资者不妨于现价买入，升抵10.5港元只属基本要求，较进取的投资者可以10.8港元作目标价。