最艰难时期已过 吉利重新启动

美銀美林引述管理层指，吉利上半年市占率改善，预期未来情况会持续。

吉利（00175.HK）早前公布，截至6月底止中期业绩，营业额475.59亿元（人民币·下同），按年跌11.5%;纯利40.09亿元，按年跌39.9%;每股盈利0.4439元。管理层预期，研发开支投入的高峰期已过，相信盈利最困难时期已过。

内地车市疲弱，吉利（00175.HK）亦不能幸免，公司上半年汽车销量减少15%;收入降11%，盈利更大跌40%。惟吉利管理层表示，从市场的监察情况以及行业规律而言，7月是按年增长最困难的时期，未来按月销量会愈来愈好。换言之，今年最坏时刻已经过去，集团有信心达成全年销量目标。按此推算，意味下半年销量按年跌幅将明显收窄至3.5%。

下半年表现胜上半年

管理层指，盈利最困难时期已过。据解释，在国五（环保指标）切换的促销情况下，公司上半年毛利率及经营利润率均受到影响，但现在已基本没有国五库存。与此同时，吉利新平台才刚开始应用，未能带来规模效应。随着平台化战略进一步推广，协同及规模效应将显著提升，可以预期吉利整体盈利能力将大幅上升。

吉利（00175.HK）半年走势图

从业绩可见，公司未来的增长点围绕：一）出口（上半年按年增长344%）;二）新能源车及电动化车（上半年按年增长301%）;三）领克（上半年按年增长21%）。然而，这些部份业绩贡献不算多，销量占比分别为6%丶9%丶9%，且部分出现重迭。因此，在内地车市未有好转迹象的前提下，不宜对短期销售有所期望。

大行看好吉利复苏

虽然预期销售没有亮点，但盈利的确可以看高一线，皆因下半年利润率有望改善，主因公司将处理旧厂房以优化生产，新车推出将改善规模效应，而基于产能充足，固定资产投资亦已在今年见顶，折旧及启动开支将于明年得到更好控制。吉利全年销售目标预期不变，维持下半年盈利预期在47亿元，意味按半年升幅达18%。

吉利自2016年7月28日上破逾八年半的横行区（5.16港元），于十六个月内急升4.8倍至29.8港元。大升伴随大跌，至今年初低位计，已回吐升幅的八成。更重要的是，其估值重返近十年低位。参考彭博综合券商预测，吉利2018年及2019年每股盈利增长分别为负26.5%及24%，反映大行普遍预期最坏时期已过，这将提供足够安全边际。长线而言，投资者可考虑分注捞底。

吉利预期，按月销售数据将逐步改善，相信刚过去的7月已经是全年最困难的月份。

大和研究报告表示，吉利上半年盈利按年跌40%至40亿元，符合其此前公布的盈警预测，该行预期公司下半年盈利可望复苏，重申其「买入」评级，目标价则由16港元，下调至15港元。该行指，公司管理层于分析员会议中指，更多平台及车型推出令成本上升，并料今年折旧及摊销支出或有机会显著上升至40亿元人民币，但管理层仍对下半年前景维持乐观。

该行预料，汽车行业前景于未来数月将逐步改善，而投资气氛可望于下半年提升，料本地汽车品牌有强劲反弹。该行预期，吉利及整个行业于下半年的盈利表现将可改善，建议投资者吸纳该股。大和将吉利2019年至2021年每股盈利预测调低6%至9%，主要基于对纯利率的假设更为保守，由此前10%至13%的预测，下调至9%至12%。