迎金色九月行情

李立峰

颠簸之后迎来金色九月，整体不悲观。

受中美贸易争端再起的影响，全球避险情绪上升。美国8月份制造业采购经理人指数为49.9，低于上个月的50.4，这也是这一指数自2009年9月以来首次跌破数值为50的“荣枯线”。全球通缩预期趋强，欧美央行9月降息几成板上钉钉。目前从最新CME期货市场反映的美国降息概率来看，美联储9月降25bp的概率91.5%，降50BP的概率为8.5%。另外，市场对欧央行9月12日降息的概率依然是100%，其中降10BP的概率是16.7%，降20BP的概率是83.3%。

从前期一系列事件来看，中美贸易争端再次升级一定程度在投资者预期范围内，对投资者风险偏好的冲击弱于前几轮，但美国升级贸易摩擦，加征关税，对世界经济产生衰退性影响，会影响到“汇率、资金流向、企业盈利”。预计不久国内会出台相关的逆周期政策来对冲外围的不确定性。

截至2019年8月底以来，全球已有近三十个国家或地区先后宣布降息，美联储即将实施年内第二次降息，欧洲央行亦将在9月份实施降息，在全球经济处于通缩的周期，且迹象越来越明显的背景下，预计中国央行将“随行就市”，延续货币政策的整体宽松。8月17日，央行发布公告正式公布了LPR改革方案细则，8月20日，新版LPR首次报价公布，1年期LPR为4.25%，5年期以上LPR为4.85%，此次报价基本符合市场预期。本次LPR机制改革的重要意义在于引导贷款利率下行、改善货币政策传导、推进利率市场化，释放的改革信号和宽松信号意义重大。后续可以预期的是LPR利率将逐步下降，当然与之伴随的是央行或在不久的将来会适时下调MLF操作利率，这一操作在2019年9月份发生的概率较大。宽货币环境一定程度上可改善市场偏悲观的风险偏好。

截至8月23日，北上资金净流入A股合计1070.37亿元人民币，贸易争端并不影响A股国际化进程。按照最新的官方披露，MSCI宣布将把中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%，将在8月27日（周二）收盘后生效，调整后，MSCIA股将在MSCI中国和MSCI新兴市场指数权重分别达到7.79%和2.46%。根据测算，本次A股纳入MSCI比例提升将带来被动增量资金约284亿元人民币（美元兑人民币汇率按7.1计算）。另外，知名指数编制公司“富时罗素、道琼斯标普”均计划于9月23日开盘前将中国A股的纳入因子权重提升，预计将带来A股被动增量资金约900亿-1000亿元人民币。近期，A股将迎来纳入MSCI和FTSE比例提升等事件，外资增量资金届时将流入A股市场，对市场情绪将有所提振;中长期看，A股逐步国际化正是大势所趋，有助于支撑市场底部区间。

在经历8月底A股反复筑底之后，我們对9月A股市场行情是偏相对乐观。主要五大要点支撑这一判断：一是中美贸易争端升级一定程度上在市场预期之内，负面因素存在的同时，该事件会促使中美稳增长的政策出台;二是临近“70周年庆”，A股维稳行情特征将再次显现，预计国内政策整体偏暖;三是9月A股处于货币更加宽松的环境，不排除中国央行适时下调MLF操作利率;四是A股中报披露完毕，9月A股处于业绩短暂的真空期;五是“MSCI、富时罗素、道琼斯标普纳A股”步入密集期。

由此，建议投资者做好8月底A股颠簸的应对，迎接“金色九月”行情，中长期对A股整体不悲观。行业（个股）配置上，两国贸易磋商冲突再起，受外需影响较大的行业，其盈利整体受到冲击，相应的内需行业（如“医药、保险、机场”等行业）受到冲击的影响相对较小。另外，关注对弱周期且有政策红利的“新能源（光伏）、军工”。