9月将迎来中期行情

边惠宗

市场资金面在好转

决定中期走势的直接因素主要是市场资金面。近期从LPR改革、下调转融资费率及两融扩容等政策来看，市场的资金面环境在边际改善。LPR改革引导利率下行预期，8月以来，国内长端利率显著下行，创2017年以来新低，在此基础之上未来货币市场利率或将继续下行，这对于改善股市资金总流入态势大有助益。2012年以來，历次利率市场化改革政策推出后，A股均迎来阶段性上涨。

市场流动性明显好转，这次的边际增量主要在融资盘上，近日主要体现在融资余额回升以及陆股通转向净流入。周一融资净买入108亿元，创下中期调整以来的新高。杠杆资金大幅回升是刺激本周市场活跃的直接因素，杠杆资金大幅回升，从某种意义上表明风险偏好开始回升。两融集中扩容对象为中小创业板股票，而科技成长风格对于流动性弹性相对较好，这些与近期成长股的行情相匹配。若可融资标的扩容后，两融资金按近期的配置比例去配置新增的两融标的，预计将迎来2000亿左右的潜在增量流入，未来杠杆资金对行情的推动会更显著。从东北证券的数据来看，目前原有标的的融资余额占总市值的比例大约1.83%，而新增标的这一比例仅为0.14%，远远低于原有标的比例。因此未来新增标的两融增量还有较大的提升空间。

近期反弹以来陆股通也维持净流入态势。与年初以来不同，北向资金亦在沪深两市之间出现显著分化。近期深股通净流入态势非常显著，并且其净流入规模要显著多沪股通，这显示北向资金对中小创的关注度偏高。杠杆资金与北上资金在风格和性质上不同，北上资金具有一定的逆势或逆波风格，善于左侧布局。而杠杆资金更多的是右侧交易，与市场风险偏好和赚钱效应基本上是正相关的，具有较强的反身性—容易驱动市场情绪自我加强。在赚钱效应出现后，杠杆资金会进一步加杠杆从而增强市场热度;而在市场亏钱时，它也降杠杆从而会加大市场的抛压。

一系列的政策催化，风险偏好明显上升以及流动性的改善支撑成长股行情。在深圳示范区利好的催化下，科技成长行情进入第二阶段。尤其是低位强轧空连板集中出现，表明超跌反转风格在增强，后续市场再度向上发力时，尤其是中报结束后很多超跌个股或迎来阶段性反弹行情。但目前成长风格依然是主流，成长风格主要集中在逆周期的5G和医药中的业绩增长确定个股中。在后续迎来系统性行情时，以券商和金融科技为主的金融服务行业则依然是高弹性品种。

9月将迎来中期行情

在结构上，8月6日的缺口被有效封闭，表明与之对应的空头能量阶段性竭尽。周一多头攻击性的关键K线对阶段性下跌起到了较强的初步止跌意义，市场由探底阶段进入打底阶段。

后续主要是要对初步止跌结构进行回撤的确认或整固。由于动量在空头格局中首次多头信号后往往会触发空头的抵抗或反击，所以近两日的修正在技术上属于常态。由于目前处于BVEGAS隧道以及下跌切线的压制，而上方是一个典型的重叠中枢，在此很难强劲或持续性的上攻，反而蓄势是有必要和相对客观的。后续主要关注周一实体缺口2820点附近的支撑。

趋势反转的第一步是重叠+多头初步攻击，后续第二步则在确认下档支撑后需要完成对上方主要压力的有效突破，如此才能形成下跌趋势的反转。通过BVEGAS趋势交易系统来看，其隧道是目前的主要压力区，后续若指数能强劲突破并站稳BVEGAS隧道以及得到过滤器——快线的确认，那么市场很可能会确立3288点下跌趋势的反转。从周线上来看，再度企稳向上的时间结点可能在9月上旬。在市场流动性好转的前提下，后续的打底过程中可以利用下跌段进行逆波加仓，因为在9月有望迎来一波1个月以上的中期行情。