收入下降与资产质量上升关系及原因

周振旗 潘法兴

摘要：以G企业为例，考察收入下滑对企业财务状况质量的影响时发现存在收入大幅下降与资产质量显著提升的矛盾现象。在经过对资产质量实现路径的指标解构、因素分析法的作用机理分析以及对企业收付款过程管理的考察后发现，G企业收入大幅下降导致其营运能力和盈利能力出现显著降低，但是在市场地位的惯性作用下占用供应商资金的能力并未下降，加之上年高质量债权储备的本年大量回款，进而导致收现能力的显著提升，最终拉升企业资产质量，但这种情况显然不具备可持续性。

关键词：资产质量指标解构收款管理付款管理

一、问题的提出

G企业作为我国空调行业的龙头企业，一直以来是我国A股价值投资型企业的典型代表。质量为本、研发驱动的价值理念使G企业成长业绩引人注目：集团总营收自2012突破千亿大关之后仍保持每年200亿的增幅速度，至2014年突破1400亿总规模;母公司业绩自2012年的968亿达到2014年的1304亿。但是2015年对于G企业的特殊意义绝不止于此，世界500强的宝座并没有让G企业继续延续其迅猛的增长趋势，相反，G企业出现了20年来业绩的首次下滑，而且是近乎断崖式的大幅下跌，营业收入下降幅度近30%。为了进一步考察G企业营收大幅下降对企业资产盈利质量，特别是经营性资产质量对于制造业龙头企业而言，经营活动是企业发展、扩张的核心，因此本文集中考察企业经营性资产质量的高低。的影响，本文基于现金流量质量观的视角构建了反映经营性资产质量的指标：经营性资产获现率。在此基础上，结合营业收入进行趋势比对（见图1），发现了令我们倍感困惑的现象：2015年G企业营业收入大幅下降的同时却又出现了资产质量的显著提升。

如图1所示，我们可以清晰的看到，虽然2012—2014年G企业营业收入都呈现稳定高速增长，但是经营资产的整体质量仍呈上下波动态势，14年虽然有所上升，但仍低于12年的整体水平。然而奇怪的是，在G企业15年营业收入陡然反转的同时，资产质量指标也同时出现了“戏剧性”的转折。难道说营业收入的下降会导致经营性资产质量的提升？这究竟是规律还是个例？如果是个例，又是什么原因導致这种“异象”的出现？

二、逆势差异的原因剖析

作为解释上述疑问的工具，单一指标已经不足以支撑我们去挖掘更深层次的质量信息，为了进一步剖析这种“怪诞”逆势差异产生的原因，需要我们对资产质量指标做进一步的解构，从而明确企业资产质量的实现路径，找出收入下降对企业资产质量提升的作用机理。

（一）资产质量实现路径与指标解构

资产质量实现路径即决定企业资产质量高低的作用路径。为了能够合理有效的确定该作用过程，本文借鉴杜邦财务分析体系的思路，以营业收入和核心利润作为中间调节变量，对经营性资产获现率（资产质量）进行指标解构，形成公式如下：

经营性资产获现率=经营资产周转率×销售核心利润率×核心利润收现率

通常情况下，企业的经营资产硬实力和人力资源软实力共同决定了企业的收入规模，经过成本控制后，形成了代表企业经营活动资本增值的核心利润，随后通过企业的收、付款过程管理，将企业的核心利润转化为经营活动现金净流量，从而完成了由“资产—收入—利润—现金流”的资本增值和价值创造过程。

（二）收入下降对路径指标的作用机理

经过上述理论的分析，使得进一步考察资产质量显著提升的原因由“可能”成为“可行”。为了明确收入下降对路径指标的作用机理，本文引入因素分析法作为研究工具，以G企业2014年的报表数据为基准，依次按经营资产周转率、销售核心利润率、核心利润收现率对2015年数据进行顺序替代，对收入下降前后的两年数据（见表1）进行定量分析，确定收入下降对路径指标的作用方向和作用程度。

上述替代结果清晰的说明了收入大幅下降与资产质量显著提升之间的深层作用机理，即营业收入大幅下降会导致G企业周转能力和盈利能力的下降，而周转能力和盈利能力的下降又分别导致企业经营性资产获现率（经营资产质量）降低49%和467%;反观收现能力，G企业2015年的核心利润收现率不仅未随收入下降而下降，反而表现出“反常”的逆势激增，将经营资产质量水平拉升近2359%。因此，究其根本，真正导致资产质量出现显著提升的“罪魁祸首”是企业核心利润收现率（收现能力）的显著激增。

（三）收入大幅下降与收现能力激增的原因剖析

受制于国家供给侧改革战略的实施、行业整体环境的萧条以及在产品市场上大打价格战的结果，G企业2015年的营业收入与净利润均出现了大幅度的下跌，拉低了G企业2015年的经营营运能力和盈利能力。但是收入、利润的大幅度下降却未让G企业2015年的收现能力受到影响，相反，却出现逆势猛增：核心利润收现率较上一年度近乎翻了4倍，高达1274，这样大幅度的逆环境指标变化在财务会计领域的研究里是不多见的。于是，随着研究的推进，关于收入大幅下降与资产质量显著提升的“异象”探讨，逐渐将矛盾和焦点转化为寻找企业收现能力显著激增的合理化解释。通过考察对企业现金存量产生决定性作用的两大资金管理流程即付款过程管理和收款过程管理，以期能够揭示上述“异象”产生的原因。

1付款过程管理。考察企业的付款管理实质上是研究企业以存货为核心的资金占用情况与被占用情况。换句话说，由于个体的异质性，一方面，企业可以凭借其优越的市场地位、卓越的议价能力以及大批量采购的规模效应，在买方市场上获得较强的赊购能力，大规模且长时间的占用供应商款项;另一方面，通过强化企业存货的管理能力，降低由于存货积压所导致的资金滞留，减少存货占用资金，从而加强企业资金的流动性。于是，对于企业付款过程管理情况的考察主要围绕着以下项目产生：第一，当企业赊购存货时所形成的等规模的应付账款和应付票据（以下合称为“应付款项”）;第二，在货物到达之前就先行付款的预付账款;第三，当采购材料到达企业后形成的存货。