暑假旺季来临银娱复苏可期

2019-08-16

证券市场周刊 2019年24期

澳门6月博彩收入按年升近6%，为年内最大升幅，令市场喜出望外。澳门博彩企业虽面对续牌的不明朗因素影响，但分析认为相关风险有限;加上中美贸易紧张关系缓和，有助人民币回升，利好板块后市。

根据澳门博彩监察协调局数据指出，今年6月份澳门博彩收入录得约238亿澳门元，按年增加5.9%，为年内最大升幅，并连升两个月。即使博彩收入按月下跌8.2%，上半年累计博彩毛收入亦按年跌0.5%至1，495亿澳门元，但整体数字仍远胜市场预期。

中美贸易关系在5月初突然恶化，六大澳门博彩股期内股价平均跌约一成半，反映投资者早前对濠赌股前景过分担忧，令板块估值跌至低位。事实上，行业基本面实质上并未出现重大改变，反而即将踏入暑假旺季，澳门旅客人流将受带动，加上去年由于世界杯因素令基数较低，预计短期内澳门博彩收入表现可保持理想表现。

中场业务具优势

综合多家大行预期，7月份博彩收入将按年增长1.8%至7%。作为业内龙头的银河娱乐（00027.HK），股价自6月初见底后稳步上扬，意味已消化首季业绩下滑的阴霾。受全面禁烟实施及竞争加剧之影响，集团截至今年3月底止首季经调整除息税折扣及摊销前盈利（EBITDA）录得39.83亿元（港元.下同），按年及按季分别下跌7.8%及8.1%。

期内，银娱净收益约130.5亿元，按季减少7.9%，按年则跌7.7%。集团旗下两大主要物业澳门银河及星际酒店，其中介人贵宾厅转码数按季均跌超过两成，但在高赢率抵消部分转码数下跌的影响后，来自贵宾厅收入按季少近一成八，至74.3亿元。中场业务方面，集团首季中场下注额按季亦见放缓，其中澳门银河及星际酒店同跌约3.7%。不过在赢率改善下，来自中场收入则按季微增0.2%。

新项目陆续落成

银娱拥有庞大的中场客户基础，透过集团灵活的管理模式，将资源有效运用于高端中场及中场业务，将有助抵消贵宾厅下滑的影响，例如把给予贵宾厅的饮食及住宿奖励转赠予高端中場客户。此外，集团预期澳门银河三期的3C会议部分，将于2020年末至2021年初开幕，3A酒店部分估计在2021年底开幕。至于澳门银河四期则可在2022年全面开幕。

除澳门以外，银娱对角逐日本赌牌亦磨拳擦掌，5月底已向日本当局递交方案。集团于日本开赌有四大优势，包括具日企合作经验、摩纳哥合作方有吸引力、财务状况稳健，以及强大的博彩行业执行力。综合而言，考虑银娱次季重夺澳门博彩市占率，加上未来三至五年业务增长透明度高，现价估值偏低，可候回调至52元吸纳。