发展策略清晰呷哺呷哺估值低

2019-08-16

证券市场周刊 2019年25期

呷哺呷哺（00520.HK）业务主要于内地，以「呷哺呷哺」品牌经营火锅连锁餐厅，去年底集团共拥有及营运934间餐厅，其中886间呷哺呷哺餐厅，按年增加168间，当中309间位于北京。

呷哺呷哺（00520.HK）于2018年录得营业额47.34亿元（人民币.下同），按年升29.2%;纯利4.62亿元，按年升10.1%。期内同店销售增长2.3%，顾客人均消费按年增加10.1%至53.3元，数字反映集团有提价能力，有利减轻成本及增加开支的压力，提升营运效率。

集团近年加强多品牌策略，分散业务营运风险，除呷哺呷哺火锅店外，亦开设48间凑凑餐厅。去年新增27间分店之下，令其于2018年度录得5.56亿元收入，按年增加3.7倍，经营利润6，480萬元，而2017年同期则亏损2，440万元，盈利能力好转，将可成为集团盈利增长动力。

员工成本影响有限

集团主要支出分别为原材料及耗材成本、员工成本及物业租金等开支，按年分别增加30.7%、40.1%和31.4%，三者合共贡献集团收入约74.6%，按年增加2.6个百分点。虽然呷哺呷哺去年员工成本按年增加超过四成，但因火锅店所需人手较一般餐厅少、只占相关支出的24.7%，所以员工成本影响亦有限，反而食材成本上升对盈利影响较大。

为纾缓食材价格上升问题，呷哺呷哺已于北京设立一间中央食品加工厂及中央配送中心，以加强控制成本，并提高生产效率。另一方面，因内地居民收入和消费力提升，除日常外出用膳增加，令餐饮需求上升之外，近年网购外卖食品的需求增加，集团亦开展火锅外卖及食材外送服务。

分店网络集中北方

呷哺呷哺于上海及营运所在城市天津、河北省及辽宁省分别设有区域配送中心及三间转运仓库，可更适切迎合巿场所需，增加非餐厅业务收入。近月港股表现反复，令业务简单、现金流高的快餐股被受关注，但相对于传统餐饮股，火锅餐厅人手需求、制作要求均较少，令营运效益更具提升空间。

另一方面，呷哺呷哺分店网络、配套集中在北方地区，业务仍有待开拓，收入及盈利有充裕增长空间。呷哺呷哺本周一收报12港元，预测巿盈率（P/E）约21倍，远较同业海底捞（06862.HK）之60倍低，加上集团针对消费力较高的北京区域，策略更为清晰，盈利能力可看高一线，可于12港元水平吸纳，中、短线目标14港元，10港元止蚀。