万华化学：聚氨酯龙头地位进一步稳固

万华化学（600309）：聚氨酯龙头地位进一步稳固：瑞典国际化工拥有MDI、TDI、过氧化氢、生物化工等技术，主要提供技术服务，2018年營收0.88亿元，净利润1543万元。2014年7月29日，康乃尔集团斥资6亿元收购瑞典国际化工，成为继美国陶氏、亨斯迈、德国巴斯夫、拜耳及中国万华之后第六家拥有MDI技术的公司。康乃尔本计划在福建投资126亿元，建设80万吨MDI项目，其中一期40万吨，总投资66亿元。2018年10月19日，福建康乃尔聚氨酯有限责任公司40万吨/年MDI项目获福建省发改委核准。但2017年12月1日成立的项目实施主体福建康乃尔聚氨酯有限责任公司，注册资本28亿元，目前实际出资额为0，更加说明了MDI行业壁垒极高。未来预计福建康乃尔MDI项目将由万华化学主导。

公司现有MDI（建成210万吨，24%;国内技改再新增80万吨，美国新建40万吨）、TDI（55万吨，17%）产能全球首位，控股福建MDI项目后，龙头地位进一步稳固。公司8月上调MDI挂牌价，再次说明MDI价格韧性，尽管下游需求一般，但对寡头市场的MDI市场不应过于悲观。

百万吨乙烯项目2020年下半年投产，利润中枢32亿元：公司自我造血能力强，2015年-2019Q1，累计构建长期资产开支约300亿元，A股同行中名列TOP5。在建百万吨乙烯项目，总投资168亿元，拓展至C2产业链，是第一个落地山东省的百万吨级乙烯项目，预计2020年下半年建成投产，续力成长。

操作策略：龙头地位巩固，全球领先者，投资者可适当关注。