再谈中国股市熊市下半场

卧龙

上个月，笔者在文章《中国股市：熊市进入下半场》一文中详细分析了国证A股指数的波浪划分：2007年10月结束高级浪（3），进入高级浪（4）调整；浪（4）是一个大型的水平三角形，至2014年5月结束；（4）浪a是一个扩张平台，2018年1月创新高，此后跌至2018年11月初；接着（4）浪b反弹至2010年11月初，（4）浪c跌至2012年12月，（4）浪d反弹至2013年10月，（4）浪e最后一跌于2014年5月结束。之后是浪（5）一气呵成，于2015年6月见顶；高级浪（5）结束，同时亦是循环浪III结束，此后进入循环浪IV。

循环浪IV初步分析可能是一个双重三的复杂型态，其中第一组ABC于去年10月结束——这正是需要讨论的地方——然后呈现一个间隔浪X，亦已于今年4月8日高点结束，之后进入第二组ABC下跌，因此题目用上“熊市下半场”字眼。

双重三出现在艾略特波浪理论中：“市场对于未来的走势似乎正显得犹豫难决，对于市场而言，一个调整3浪的时间仍显不足，似乎还需要更多时间来摆脱原先致使其陷于盘局的原因。有时候，股价好像正在等待经济基本面的变化，随时准备突破盘局。”（佛罗斯特、柏彻特《艾略特波浪理论》1991年台湾中文版）

虽然中国股市整体估值偏低，但仍未能进入牛市，主要是市场内部矛盾未能得到化解，而外部宏观经济周期亦是未结束周期进入新循环。因此，股市唯有再运行一个横向的调整浪来应对。平均10年的朱格拉周期自2009年以来，今年是第10个年头，何时出现这一个周期的低点？近年持续加息的美联储竟然突然要考虑在7月份减息，实乃经济不景气导致。欧洲央行将选出新行长，一般认为是国际货币基金组织现任总裁拉加德理想人选。欧洲面临再度量化宽松的困境，德国10年期国债收益率创新低，跌至-0.4%，低于欧洲存款利率。意大利国债收益率亦只有0.17%，反映出欧洲的通缩压力是巨大的。

《中国股市：熊市进入下半场》一文中，将循环浪IV第一组ABC下跌的终点设定在去年10月，如此，间隔浪X是一个简单的3浪结构，于今年4月8日结束。但亦可以考虑将终点设定为今年1月4日，理由是无论沪深300指数、上证50指数，抑或中小板指数，乃至深圳成份B股指数的最低点出现在这一日，而国证A股指数则是次低点。

如此划分，倒也兼顾了不同的指数走势。此等划分下，第一组ABC的浪C则是以3-3-3-3-3的形式行进，最后的C浪5是失败型态。由于今年1月4日至4月8日的走势是一组5浪上升，因此，间隔浪X则未结束。1月4日至4月8日的上升只是浪X的子浪（a），经过子浪（b）调整，后市仍然有子浪（c）的梅开二度。

目前的走势如何？较大的可能性是4月8日至6月6日是一组5浪下跌，6月6日以来的走势仍然是反弹，反弹结束后将会再度跌破6月6日的低点，如此构成3浪下跌子浪（b）。當子浪（b）结束后即进入子浪（c）上升，以结束整个间隔浪X。

倘若间隔浪X的走势尚未结束，则第二组ABC的调整又要延期了，如此对早结束熊市其实是不利的。因此首选还是6月8日文章的数浪方式：间隔浪X已经结束，目前正处于第二组ABC的浪A下跌中。

新城控股（601155）原董事长涉嫌性侵女童遭刑拘，公司立刻选举新董事长，新城控股及在港上市的新城发展控股均暴跌。事件反映中国股市内部问题众多，在熊市中一一爆发而已。熊市暴露的问题愈多，牛市则更轻装上阵。科创板已经进入申购新股阶段。科创板新股发行价打破传统约23倍市盈率的行规，有的高达70倍以上的市盈率。科技股估值确实不能简单用市盈率来衡量，因此70倍市盈率未必就高，不过，若整个科创板的发行市盈率平均都在40倍以上，那一定是有问题的。银河证券本周放弃线下申购中签的2.5万股天准科技，涉及金额65万。银河证券表示正在进一步核实。下周一共有18只新股申购，最多一日发行9只新股，盛况空前！但相信对二级市场的压力是相当大的。中国股市历来有炒新的习惯，科创板开锣一定会受到几百万尝新者的热烈追捧，二级市场投资者能否撼赢一级市场的大户，需要观察。从A股走势分析，短期未感乐观。