A股市场：战略上乐观 战术上谨慎

胡语文

考虑到短期市场波段的不确定性，从近期A股市场的2月份的收益率来看，已经达到了近年的最大涨幅，所以，预计3月份市场会出现一定的调整。但是政策层面的改革动力仍会持续下去，预计科创板2季度加快推出，在经历3月市场的调整之后，二季度行情或仍然可期。

从中长线角度来看，金融市场尤其是中国股市在国家战略的重心正逐步提升。打造中国金融强国的战略意图已经非常明显。从这一战略出发，金融供给侧结构性改革将会提升市场优质资产的国际定价水平，放眼未来5年，我们预计，核心上市公司股权的价值增值空间或会远大于同期核心城市房地产价格的上涨空间。建议从中长期投资的角度出发，加大金融资产配置比例。

供给侧改革的目标是为了提质增效。过去10年金融行业大发展，尤其是股票市场融资规模扩张更快，融资规模的扩张速度远大于企业盈利的增速，使得股票指数处于长期不涨的局面。当下提出深化金融供给侧结构性改革是非常有必要的，无疑具有战略意义。对资本市场入口和出口会采取更加严格的措施来监管，且未来资本市场违规成本会更高，因此，资本市场供给质量会越来越好，市场治理的环境改善也会更加有利于资本市场长期发展。股市的前途当然是非常光明的。

一方面，要化解目前市场供给质量普遍较低的局面，未来需要加大退市力度；另一方面，严格执法也会影响阶段性市场的活跃度，如何处理执法力度与股市交易活跃度之间的矛盾，既要打击类似东方通信这样的明显的操纵股价的行为，又要激发市场活力，避免出现“水至清则无鱼”。因此，执法力度的把握实际上也是影响目前市场信号的重要影响因素。

最近监管加强对上市公司异常并购的重视无疑是值得赞许的，这是A股供给侧改革的重中之重，只有不断提升上市公司的供给质量，才会真正提升A股市场整体的投资价值，才能真真正正挽回中小投资者的信心。过往政策强调股票融资服务实体经济本身没错，但某些“财技高手”趁机浑水摸鱼，将上市公司变成了大股东的提款机，他们通过包装不良资产，注入大股东“有毒资产”，上市公司高位接盘的方式不断掏空上市公司，还有一些通过关联交易、关联采购等方式，占用上市公司运营现金流，占用上市公司的资本金。

站在国家战略的角度来看股市，A股市场在国家经济的核心地位已经今非昔比。作为服务实体经济的重要工具，股市的健康发展关系到国家经济命脉的健康稳定发展。要提升股市的服务实体经济的能力，就必须解决股市的长期治理问题。毋庸置疑，随着金融市场供给端质量的不断提升，金融资产的价值成长空间也会打开，加大金融资产配置的战略意义非常之大。未来几年股票指数的持续上涨或许值得期待。

当然，战略上的乐观，并不意味我们盲目认为股市会一路上扬。指数的涨跌仍会出乎意料。正如证监会易主席所言，必须敬畏市场、敬畏风险。从战略上看更加乐观，但从战术上看，也不可盲目乐观，甚至应该保持阶段性谨慎。由于2月份所有核心指数接近或超过20%涨幅，我们预计，3月份市场调整概率较大。从操作层面而言，适合采取保守的策略。预计2019年仍属于震荡筑底阶段，上半年行情好于下半年，随着政策边际的效应逐步释放，下半年市场的弹性将可能小于上半年，建议通过采取波段操作的方式来增加安全垫。