价值投资在中国证券市场有效性研究

黄明阳

【摘 要】价值投资理论是最基础的投资理论，它是股票市场重要的投资方法。价值理论认为股票的价格一直在物品本身价值浮动，但是物品的价值是恒定不变的。国外的股市已经出现几百年了，广大的投资者对于价值投资的理论非常重视。每当股市出现牛市时，投资者就会忽略，当出现大跌或泡沫的时候，就会被重新重视。本文为了研究价值投资在中国证券市场有效性，首先从价值投资提出的含义出发，然后介绍了价值投资的发展，以及价值投资在我国证券市场的误区，最后介绍价值投资在我国证券市场的有效性的建议。作者相信随着价值投资理念的普及，投资者会对我国的证券市场重新认识，我国的证券市场会越来越好。

【关键词】价值投资；中国证券市场；有效性

价值投资理论是格雷厄姆在20世纪30年代提出，后来经过巴菲特等经济学家的补充和完善。在经过众多投资者的实践，都证明在证券市场遵循价值投资可以获得理想的回报。价值投资是综合分析影响证券的主要因素，经过一些数据计算出股票的价值，然后将计算的价值和股票市场的价值进行对比，然后从业者根据数据决定投资的过程。我国证券市场比较复杂，当价值投资理论传入中国的时候，还是有人认为不适应我国市场。但是随着我国证券市场监管得到改善，相信价值投资理论的队伍也会越来越壮大。

一、价值投资的含义

价值投资理论是最基础的投资理论，它是根据公司的经营情况、行业发展前景、公司的财务情况计算出股票的真实价值，然后用真实价值和市场的价格进行比较，投资者根据情况决定是否投资这个股票。根据价值投资的理论，证券市场的公司的股票价格和内在价值会出现一定的偏差，股票价格会在公司的内在价值上下徘徊，这是一个长期的过程。在市场中股票的价格会向股票内在价值回归。在这个过程中股票的价格是根据股市的资金供求关系决定的，内在价值是根据上市公司生产的物品决定的。因为决定的因素不同，所以内在价值和股票价格之间的差价被叫做安全边际。当出现安全边际的时候就可以确保投资者会有一定的收益率，也会保证投资者的资金安全。

二、价值投资的发展

股神巴菲特根据前人的经验总结了新的价值投资理论，它把价值投资理论推到一个新高度。巴菲特认为投资者应该对投资进行保密、集中投资和对于管理层的重视。他认为选择股票应该净资产收益率高的为主、要排除管理者业务的利润部分、要长期观察，尽可能的减少资产负债率，这样的企业运行才会安全。上市公司的现金流应该足够多、产品毛率高的都是优质企业。假如投资者对上市公司有足够的了解就会降低投资风险。他认为投资者应该以公司的内在价值为标准，看市场的价格相对价值是高还是低，根据实际情况进行适当的调整。巴菲特认为理性投资需要认真了解上市公司，然后在公司的股票价格远远地狱价值的时候买进这个公司的股票。

三、我国证券市场出现的问题

（一）证券市场有很多投机者

在我国证券市场中中小投资者占有很大的比重，他们真正得到收益的很少。我国的中小投资者的流动性、资金有限等特点，大部分投资者都不是专业的人士，收集的信息也十分有限，分析信息也不全面。但是机构投资都有专业的调查队伍、专业的从业人员、也可以在第一时间获取相关信息，并且可以判断信息的真假。但是这些机构和中小投资者都关注最多的还是股价，只要上漲，就会有大量的跟进，只要下跌就疯狂的卖出。在投资行为上还是经常买进卖出，完全偏离价值投资。自从90年代股市建立以来，我国的股市从不到1000带你涨到6000的时候已经在高位了，还是有人疯狂买入，完全忽视风险。股市高位下跌之后投资者有买入下跌的股票又一次造成巨大的损失，所以说我国的投资者还是以投机者为主。

（二）证券市场的信息传递

信息在我国的证券市场非常重要，投资者能不能及时收到信息是投资的关键。在证券市场中传递出来的信息会不会是真的，会不会受到阻隔。我国的投资者在信息获取会受到这样那样的阻止。首先上市公司是最大的利益者，具有最终解释权，信息过早的公开可能会损失巨大的经济效益。这就为上市公司造假提供良好的条件。比如说乐视公司，从乐视手机、乐视电视、乐视汽车等。其次就是信息在传递的过程中会受到一些媒体、交易中心的阻隔。在信息传递中流程越多就会越慢传播。最后投资者的消息一般都是上市公司、中介机构筛选之后公开的，一般的投资者得到的消息大打折扣，都是上市公司想让投资者知道的消息，已经脱离最真实的消息。

四、价值投资在我国证券市场的有效性分析

（一）充分了解公司的情况

想要提高价值投资在我国证券市场的有效性就应该充分了解上市公司的真实情况。上市公司发展的首要条件是不断盈利。投资者可以通过对公司的盈利模式、发展和经济效益进行评估，可以计算出内在价值，有效降低投资者的风险，同时也可以价值投资做个榜样，让更多的人应用价值投资理论。价值投资计算人员还应该到上市公司的销售现场真实了解公司的实际销售状况。只有经得起市场考验的商品才会进入市场流通，所以投资者可以通过数据了解公司的销售数据，这样才可以确定是否可以进行投资。投资者通过对于商品的销售可以得出公司近期的资金链，然后对公司的信息进行对比。如果上市公司造假，投资者可以根据数据及时发现避免经济损失。

根据价值投资投资者应该熟悉上市公司的管理情况。投资者通过对公司的管理和经济收益的情况做出决定。首先上市公司的信息和管理者必须是真实的，如果是皮包公司，或者国家曾经通报过的就会间接影响公司的经济效益；其次公司的经营应该相对稳定，只有稳定并且正在生产的公司才有价值投资的资格；最后看公司的管理者的人员是否稳定，这就可以看出一个人的领导能力。只有对公司有足够的了解，才可以做出精准的数据，进而做出正确的估值判断。投资者可以根据自己对价值投资的认识，对股票进行重新计算，然后和股票的内在价值进行比较，从而做出正确的判断。投资者在投资的过程中应该保持良好的心态，根据自身的经济状况进行理性投资。投资者对于价值投资认识可以坚强中国证券市场的稳定。

（二）对中小投资者的保护，健全信息透明机制

中小投资者应该拿起法律武器，维护市场的稳定，保护投资者的利益。相关部门应该不断完善相关法律，明确禁止操纵市场、虚假信息等，对于违反的行为进行严厉惩处。同时也应该加强对于投资者的保护，保证消费者的利益受到伤害的时候得到应有的赔偿。另外相关部门应该制定相应的法律规范证券市场的信息，保证上市公司、中介结构发布的消息是真实的、有效的。相关部门应该加强专业知识的学习，提高监管人员的整体素质。监管人员根据相关法律规范市场交易，保证证券市场健康发展。

五、结束语

我国的证券市场刚刚出现几十年，市场在发展中出现一系列问题，和国外的资本主义国家成熟的证券市场还存在不小的差距。我国的证券市场的制度还在形成阶段，这就导致证券市场发展很不稳定，投资证券的人员也比较少，投资者得不到准确的证券信息，上市公司也存在虚假信息欺骗投资者。上市公司的股价和内在的价值严重偏离，证券市场比较混乱，投资者为了减少损失经常短期的价值投资。价值投资已经在国外得到验证，虽然我国证券市场刚刚兴起，但是随着市场监管的加强和制度的完善，投资者理性投资会慢慢成为主流，价值投资也会成为中国证券市场的主流。

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