期盼A股市场“四季平安”

陆永花

一如往年的“春躁”行情，A股今年春节后（2月II日）开盘，一路飘红，一扫2018年的阴霾，呈现出红红火火的大好局面。截至3月1日，上证指数从2653.90点上涨到2968.31点，累计上涨314.41点，累计涨幅约达12%，令人欣喜。

开春以来，A股暴涨，这让投资者怦然心动，线上开户出现排队拥挤现象，重新上演2014年年中出现的景象。丁是国人狂欢A股牛市到来。但犴欢之余，我们应冷静下来作点理性思考，A股牛市真的来了吗？这般“春躁”行情还能维持多久？A股市场就此能“四季平安”吗？

回顾历史，会发现A股市场上“春躁”行情大多发牛在2月份。从全年数据来看，2月上涨概率也是比较大的。来自国信证券的统计数据表明，从2000年至2018年，上证综指2月份上涨概率高达77.8%，远高丁其他月份。

此波股市涨潮，既是缘于去年持续阴跌的反弹，3000点之下的沉沦，积聚了勇气和反弹空间，也是开春前后一系列利好题材的刺激，国家经济2018年稳中有进的成绩单披露、中美贸易谈判显露曙光、中央一号文件对三农的高度关注，诸多利好题材鼓舞人心，使进场资金变得活跃，乃至MSCI扩容A股并增加比比，为中国资本市场壮威。

资本市场焕发生机，归根到底是中国经济这棵大树根深叶茂所支撑，中国经济有韧性、潜力足、回旋余地大，给资本市场留有丰沛的生长空间。从金融角度来看，有三方面内外利好因素推动A股牛市行情显露端倪。其一，大量境外资金流人为A股蓄势待发增添了力量储备。据Wind统计数据显示，2019年以来，沪股通、深股通净流入资金已经达到了1060.88亿元，其中沪股通净流入资金达到574.16亿元，深股通净流入资金达到486.73亿元。2月11日以来，沪股通、深股通每个交易日均呈现净流入状态。从成交情况来看，32个交易日中，沪股通和深股通有29个交易日呈现净流入状态。大量境外资金拥入A股市场，为其壮威。其二，我国货币政策有所松动对冲资本市场不少利空因素。来自央行2月15日公布的1月金融数据显示，1月新增人民币贷款3.23万亿，同比多增3284亿，人民币贷款余额同比增速较2018年末下降0.1个百分点至13.4%;新增社融4.64万亿，同比多增1.56万亿，社融余额同比增10.4%，较2018年末提升0.6个百分点;M2同比增8 .4%，增速较2018年末提升0.3个百分点。这些数据透露出我国货币政策的微妙变化，特别是降准充当逆周期调控“马前卒”，释放了巨大的流动性，投资者从中“嗅”出利好预期。其三，工农中建交五大行理财子公司整体亮相，于持万亿级新增资金可望扑面而来。从去年底首批至今，银保监会分三批核准了五大国有银行的理财子公司设立，紧随其后，还有多家商业银行的申请已获得受理或拟提交申请，至少有20家公告发起设立理财子公司。其产牛的万亿级新增资金必将投资到实体经济中去，对提振股市有直接助推作用。

当然，证监会换帅，给新任主席一份“见面礼”，也是其中一个因素。有业内人上整体研究过最近几届证监会主席上台的市场反应，每一任主席上任伊始，市场都有一波较大的上涨行情。

不过，面对眼下的“大好春光”，我们还不能过丁盲日乐观，一个稳定的资本市场要经历春夏、秋、冬四季的考验和折腾，春季好，不代表四季全好。要力争“四季平安”，还有很多功课要做。特别是要客观评估科创板的首秀效应。

3月2日凌晨O：45分，中国证监会主席易会满签署新官上任第一号主席令《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，同时签发的还有《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，从而敲响了科创板的开台锣鼓。易会满签发这两份文件，意味着设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，对科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导等方面进行了规定。

科创板对助推多层次资本市场建设意义重大。不过，科创板是中国资本市场的新秀是一回事，能否“秀”出A股市场回归理性、避免股价跌宕起伏是另外一回事。科创板作为上交所新设立的独立板块，与现行的A股市场相比，有三大重要突破，即允许尚未盈利的公司上市，允许不同投票权架构的公司上市，允许红筹和VIE架构企业上市。更为重要的是，对科技创新企业具有更高的包容度，将优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术、科技創新能力突出，具有较强成长性的企业。这些看起来很美，但要想化为令股民们满意的成绩单，还需要易主席劳心伤神，费一番周折。

诊脉A股市场，理想中的牛市除了缺少一些制度性安排，根本的问题是股民缺少长期投资的理念，这与股市的投资属性相悖。一个令人头疼的事，就是中国股民喜欢一窝蜂，一哄而上，又一哄而散。这说明长期投资的理念在中国股民脑海中还未牛根，习惯于“短促突击”，这是典型的捞一把就走的赌徒心态，不利资本市场稳定发展。

也许科创板能改变中国股民的投资习惯，因为科创板多为成长性企业，需要一定的时间看业绩，大家都是高科技企业，没有炒作题材的噱头可言，股民们要改变炒作题材跟风跑的投资习惯。

牛市的最佳境界是“四季平安”，平稳增长，即在徐行中小幅上涨，而不是疯涨。也不是只涨不跌，但跌幅要在合理区间。要确保A股市场“四季平安”，关键要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关，加强对交易的全程监管。

规范是资本市场游戏基础，要讲求资本市场的游戏规则，不让那些害群之马在股市里招摇撞骗，要加大市场退出的力度，及时将那些失去造血功能、仅剩一张“壳”的上市公司驱逐出去。各类进场资本一定要按照规范动作运行，减持、举牌、信披等不可犯白南主义违规操作，要敬畏规则、遵守规则。透明意味着资本市场的公正。资本市场的一大特征就是公开性，凡是进场资本都要透明公开。上市公司是一个公众公司，透明同然不用说了。公司的重大决策、重要数据都要及时公开。要尊重股民的知情权。特别是信披一定要透明化，不能藏着掖着。券商、机构也要透明化操作，谨防堕落成股市搅水棒。开放是中国资本市场走向国际化的必由之路。在经济全球化的大潮下，中国经济已融入国际，中国资本市场更要敞开大门，欢迎外资进场。我们已经有了沪深港通、沪伦通，MSCI也已吸纳A股并扩容，下一步还要加大开放的力度，与全球资本市场共振共鸣共荣。中国股市只有开放，走向国际，按照国际资本游戏规则打牌，才能经受得住风浪的冲击。有活力、有韧性是资本市场的牛存标志。死水微澜既没有牛气，也没有存活的希望，缺乏韧性就没有持续增长力。暴跌当然缺少活力和韧性，暴涨也不是什么好事。资本市场的活力和韧性主要体现丁三个维度，即参与充分、交易活跃、定价合理。要想建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，关键是完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关。 此前中国资本市场机制始终没有把好入口（上市）和出口（退市）两个关，一方面A股上市很难，IPO排队遥遥无期，翘首以待;另一方面，一旦获得上市公司金字招牌，又金粉抹身，光焰万丈，成为特殊市场主体，不受约束，为所欲为。丁是产牛许多成本低廉且数量巨大的大小非，随心所欲、没完没了地减持，在不断摧毁股市的价值中枢，造成价格传导机制失灵，并导致市场各方全面亏损（比如券商靠天吃饭），一再引发股灾。 总之，春天是孕育希望的季节，是充满遐想的季节，猪年股市已经开了一个好头，只要按照资本市场的运行规律操作， “四季平安”可望成为股民们的福利。